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Lopv
13:25 el 25 abril 2011

Inversor en Fondos Internacionales de RV, RF y RA

¿Invertir sin protección?

Cuando se invierte fuera de la zona Euro hay que plantearse seriamente el impacto del cambio de divisa en la rentabilidad de nuestras inversiones.

La correlación tradicional del EURUSD en periodos alcistas de la RV consigue que parte de las ganancias obtenidas en la RV se vean menguadas por el cambio de la divisa.  Si además hay una tendencia alcista en el EURUSD como la actual, razón de más.

Por ejemplo, este año el S&P500 lleva una rentabilidad en USD del 8,72%, pero como el cambio EURUSD en el año da un 9,02%, el resultado neto en Euros es del -0,30%.

Y la cuestión es, ¿no sería mejor protegerse del cambio EURUSD en periodos alcistas de RV y de EURUSD?

Yo creo que merece la pena.  Cada día hay más Gestoras de Fondos que lanzan al mercado clases de fondos con protección del cambio EURUSD (hedged).  Echando una ojeada en Morningstar, como ejemplo, he encontrado estos fondos que podrían ser interesantes:

FondosISINMorningstar (Hedged)Morningstar (USD)Comentario
MS INVF US Growth AH EURLU0266117414****RV USA hedged
MS INVF US Advantage AHLU0266117927*******RV USA hedged
Schroder ISF Glbl Prop Sec B EUR HdgLU0224509215*******RV Inmobiliario indirecto Global hedged

>

En los fondos hedged hay que tener cuidado con las estrellas de Morningstar.  Como con la protección del cambio se obtienen diferentes resultados al hacer el benchmark con un índice no hedged, la calificación de estrellas y la volatilidad que dan en Morningstar suele ser peor para la clase.  Para ver la calificación real del subyacente, hay que ir a la pestaña “Gestión” en la ficha del fondo y analizar la clase del fondo que no este hedged.

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16 comentarios
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Muy interesante.

¿Qué significa protegido (hedged)? ¿Que te aseguran que el tipo de cambio que te dan al salir del fondo va a ser el mismo que el que tuviste al entrar al fondo? ¿Con cualquier periodo de tiempo entre la entrada y la salida? ¡Qué figuras! ¿Cuánto cuesta esto?

Si el subyacente está en $ (acciones useñas), para dar la cotización de hoy en € del fondo protegido, ¿qué tipo de cambio usan? ¿Con el que entró Pepito hace un mes, con el que entró Juanito hace un año u otro?

@Rubik, creo que es más sencillo que todo eso: la rentabilidad de la clase del fondo en USD es la misma (diferencia de décimas-centésimas al año) con la clase EUR protegida o hedged.

Esto es, tus rendimientos están en función del rendimiento de los activos en USD, y tal rendimiento lo terminas teniendo en tu cuenta en EUR, si aplicar ningun tipo de variación por el cambio.

@Lopv, interesante comentario.
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Pero yo tengo una filosofía muy diferente, supongo que porque es errónea, pero como para mi tiene lógica así lo hago.
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NO CUBRO LA DIVISA EN ACTIVOS MOBILIARIOS !!! (al menos en el medio/largo plazo, otra cosa es que haya momentos claros de subidas y bajadas de tipos o acontecimientos que hagan mover el mercado de divisas de forma muy fuerte, predecible y tendencial, pero no es lo habitual).
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¿Por qué no la cubro?: ---
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1) Porque ya se encargará el activo de cubrirse "e solo", con su justa valoración.
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2) Porque la correlación Dólar / MMPP y Bolsa es clara, ( a medida que baja el dólar suben las MMPP y las bolsas para "protegerse de la máquina del dinero" ), y cierta parte de mi cartera en posición dólar, me vale de contrapeso para bajar la volatilidad, y para diversificar, llegado el caso.
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3) Porque en los activos en los que diversifico que están denominadas en dichas divisas, son países en los que podría abastecerme de productos y servicios de "casi todo", sin que por ello tenga la cosa pinta de perder poder adquisitivo.
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Al final uno tiene que decidir cual es el riesgo que quiere correr:
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- Que no quiera perder "poder nominal" en la divisa donde le pagan el sueldo y/o compra sus servicios habituales. Algo que puede ser complicado de controlar, y que quizás deba de hacerse, si la inversión es directamente la divisa propiamente dicha (bonos, cuentas, letras...).
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- Que no quiera perder poder adquisitivo, sea cual sea la divisa en la que está invertido, puesto que los activos tomarán el valor de mercado.
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Ahora bien, estoy de acuerdo con @lopv, que uno puede gestionar el riesgo de divisa y ello pudiera tener resultados provechosos, pero yo, como con la divisa no sé jugar, no me arriesgo a que mañana Grecia quiebre, alguien diga que no piensa aprobar el rescate de Portugal, el Euro se vaya al quinto infierno, y pierda todo el valor de mis activos, por tener cubierta una divisa, donde ya tengo la mayoría de mis inversiones no mobiliarias.
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Me he explicado fatal... pero yo me entiendo... :-D
Para mí lo arriesgado es invertir, con o sin protección, puedes coger alguna enfermedad y quedarte en cueros.
Habría que volver al trueque.

Yo estoy jugando a hacer timing con las divisas (si bien sólo una vez al mes) y reconozco que es un punto débil psicológico, porque no tengo ningún fundamento para pensar que voy a sacar rendimiento al tema. Pero sin embargo, algo hay dentro de mi a lo que le cuesta estar mirando los toros desde la barrera en ese sentido. Pienso que hay bastantes posibilidades de que a medio/largo plazo salga trasquilado, y es uno de los temas que me tiene a maltraer de pensar y pensar y darle vueltas.

Estoy de acuerdo con @aoshi7 en que los activos siempre a medio / largo plazo compensan la apreciación / depreciación de la divisa.

Por otro lado, si soy escéptico con hacer timing de cualquier activo, con divisa que probablemente sea el activo más eficiente en movimiento todavía lo soy un poco más. Pero aún así no pongo mi cartera donde pongo mi boca y sigo intentando mover las marionetas.

Un tema peliagudo, ciertamente, ¡ah! y ojo con las coberturas que sólo tienen "sentido" si el activo que estamos cubriendo con la versión "hedged" realmente maneja activos en su misma divisa, si no, pues lo único que estamos haciendo es jugar a las divisas.

Entiendo lo que decís que es díficil hacer timing, y más con las divisas.  Pero quiero in más lejos diciendo que "normalmente" existe una alta correlación positiva entre fases alcistas de RV y de EURUSD (y también con MMPP).

Yo, como regla general, cuando estoy en RV en una fase alcista, estoy en fondos con la divisa protegida.  Cuando viene una fase bajista me muevo a fondos de RF en USD sin proteger.

Puede ser cierto que los activos a largo plazo equilibran las variaciones de la divisa, pero creo que esto es una ventaja para sacarle más rendimiento a nuestras inversiones en el medio plazo.

Máxime cuando el coste de esta cobertura en fondos de inversión es casi cero, y la simplicidad total.

@LOPV, totalmente de acuerdo con la estrategia.
De hecho es la que yo sigo, precisamente para cubrir mis fondos.  Y me lleva funcionando más de 2 años sin problema.
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- Más RV y fondos en zona Euro en fase alcista.
- Menos RV y fondos en Zona Dolar en bajista.
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Aunque de forma natural, siempre tengo un 10-15% en zona dólar sin cubrir.

@aoshi7, entonces estamos rabiosamente de acuerdo.

El fase alcista tengo un 40% en fondos USA y Asiáticos basados en USD, con divisa cubierta y un 60% en Europa, aunque con una pequeña parte en GBP, que no puedo cubrir

Hola Lopv:
Creo que en Morningstar, para saber exactamente la rentabilidad de un fondo con subyacente en dólares (por ejemplo el Franklin US Opportunities que tienes en tu cartera), tienes que hacer lo siguiente:
Entras en gráficos
Eliges la divisa en dólares USA (encima de 3a; a la izquierda del Reset)
Barres el año en el que quieres calcular la rentabilidad.
Un saludo

@RIOVERO, totalmente de acuerdo.  Pero como eso podía ser "avanzado" para algunos, he preferido poner el otro sistema.

Por ejemplo, este fondo que mencionas tiene clases en USD, EUR y EUR hedged

A mi me está afectando tener inversiones en dólares y estaría bien protegerme, aunque por otro lado estoy de acuerdo con aoshi7 en que el activo "se cubrirá sólo" y es una buena forma de diversificar.

Yo invierto en acciones/ETFs y pongo stop-loss. Para cubrirme no puedo usar futuros del mini Euro-Dolar porque no invierto tanto dinero como el nominal de este futuro, tendría que hacerlo con CFDs. Y en este último caso tendría que usar un broker que me permitiera poner órdenes condicionadas, de tal forma que si salta el stop-loss en la acción en cuestión también se cierre la posición en el CFDs de divisas. ¿Conoceis alguno?

@Rafael, con lo fácil que es hacerlo con fondos de inversión y lo difícil que parece al hacérselo uno mismo.  Lo siento pero no te puedo ayudar.

Sí que es verdad, pero no puedo separarme de mis stop-loss por ahora y compro ETFs en vez de fondos. Sigo una gestión del capital de tal forma que sólo pueda perder un 2% de mi capital total, sin stop-loss no puedo controlar dicho porcentaje. Seguramente siga con mi riesgo divisa jeje.

Por si a alguien le puede ser útil:

Os dejo aquí un gráfico de yahoo que me he hecho para ver la evolución de las divisas emergentes. Un problema que tengo es que no sé si la compañia está comprada en yuanes, rupias o es una ADR y por tanto está en dólares. Sólamente Aberdeen lo especifica claramente.

http://es.finance.yahoo.com/echarts?s=EURUSD=X#symbol=;range=ytd;compare= EURIDR%3DX+EURTLR%3DX+ EURINR%3DX+ EURCNY%3DX+ EURKPW%3DX+ EURMYR%3DX+EURRUB%3DX+ EUREGP%3DX+ EURHKD%3DX;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on;source=;

Las abreviaturas de las divisas que se utilizan intenacionalmente está normalizado en la ISO4217

Un saludo
@Rafael, ya lo he comentado en alguna ocasión, pero con Interactive Brokers puede Vd. conseguir todo lo que quiere. Protección de divisa automáticamente (puedes renunciar a ella si no quieres) y creación de órdenes encadenadas tal que si se ejecuta una se cancelan todas las demás o múltiples combinaciones (esto último yo se que existen pero no lo he hecho)

Si cree que le puedo ayudar o algo, encantado, mándeme un privado y hablamos.

@Arturop: muchas gracias por la información, no tenía ni idea que en Interactive Brokers se podía hacer eso, cubrirte sin la apertura de instrumentos derivados. Le echaré un ojo y a lo mejor me abro una cuenta. Si necesito su ayuda le escribiré.
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