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Abante
20:13 el 09 julio 2014

Talento y dedicación al servicio de los que quieren profundizar en el conocimiento de su relación con el dinero e invertir bien

Carta del Gestor - José Ramón Iturriaga | Junio 2014

A continuación os dejamos un extracto de la carta correspondiente a junio de José Ramón Iturriaga  @JRIturriaga ),  gestor de Okavango Delta FI, Kalahari FI y Spanish Opportunities Fund. Para leer el documento completo, pinchad en el enlace del final.

 

Durante el mes de junio los mercados han continuado con el mismo comportamiento de los últimos dos o tres meses : rotación de las acciones que lo habían hecho mejor hacia  blue chips acciones con mayor perfil defensivo con alta rentabilidad por dividendo. Este movimiento de  búsqueda de rentabilidadpuede mantenerse en el tiempo por el entorno de tipos en el que estamos y vamos a seguir los próximos años. Ahora bien, a medida que avanza el año es más probable que vayan pesando más las estimaciones de beneficios del próximo ejercicio, lo que va a poner de relieve el valor que ofrecen muchas compañías más ligadas al ciclo, que es donde tengo posicionado el fondo.

La razón que hay detrás de este mayor atractivo de las empresas cíclicas es doble. Por un lado, su menor tamaño ha sido el motivo por el que han permanecido  hasta ahora fuera del radar del inversor internacional, que es quien, al final, tiene el dinero de verdad para mover los precios –circunstancia que no se da con las grandes compañías que por su peso relativo en los índices no terminan nunca de salir del radar-. Por otro, el  efecto del apalancamiento operativo en estas compañías con mayor exposición de sus ingresos a la recuperación del ciclo.  Este efecto del apalancamiento operativo es todavía mucho más evidente si para el ejercicio de valoración utilizamos los resultados del año 2016 que, por otra parte, es un ejercicio que se puede considerar como mucho más normal para hacerlo.

Resulta evidente que este año va a ser mejor que el pasado en términos de actividad, pero no se puede considerar normal en la cuenta de resultados de una compañía. Ni siquiera se puede tomar como un ejercicio normal en el balance de una compañía española. De ahí la importancia en este momento de las valoraciones normalizadas –esto es, un año medio de ciclo- en la renta variable española, por la fuerte recuperación que va a experimentar los beneficios los próximos años. En cualquier caso, en este entorno de tipos de interés, el dinero va a seguir persiguiendo la rentabilidad por dividendo de los grandes valores que se han convertido en una alternativa clara de inversión a los bonos tanto soberanos como corporativos.

Leer la carta completa

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