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18:52 el 07 septiembre 2011

Que está pasando con el Franco Suizo.

El Banco Nacional de Suiza (SNB) vuelve a intervenir el mercado de divisas para frenar la apreciación del CHF,con el objetivo de mantener el cruce de su divisa frente al EUR por encima de1,20. La intención es evitar que el tipo de cambio siga penalizando la competitividad de su sector exterior y del conjunto de su economía y alejar los temores de deflación.
El par de divisas avanzo un 8,5% el lunes pasando de 1,11 a 1,20. Pensamos que la medida tendrá una eficacia superior a las adoptadas hasta ahora, siempre que las compras de activos en euros continúen. La intervención del SNB puede tener repercusiones sobre el resto de activos refugio y, en concreto, un alza en el precio del Oro y el Euro.
 
Menos clara será la reacción de otras divisas como el JPY, que podría ser objeto de nuevas Intervenciones por parte del BoJ para contener su apreciación como ya ha sucedido anteriormente.
 
Tras los mínimos de las últimas semanas del CHF frente a EUR y USD, el Banco Central de Suiza (SNB) ha profundizado en su compromiso de frenar la revalorización de su divisa y reconducirla hacia cotas buscando el nivel de equilibrio a largo plazo.
 
Lo ha hecho al situar, con efectos inmediatos, el tipo de cambio CHF/EUR por encima de la cota de 1,20, a través de la compra de divisa extranjera (euros, en este caso) en cantidades, además de comprometerse a adoptar las medidas adicionales que sean necesarias para mantener la cotización del franco suizo por encima de dicho nivel.
 
La medida se une a otros intentos del SNB para estabilizar el valor de la divisa entre ellos, intervenciones de distinta magnitud en los mercados de divisas, ampliación monetaria y anclaje de la curva interbancaria, con éxito limitado hasta el momento.
 
La condición del CHF como activo refugio en un entorno como el actual, caracterizado por la persistencia de dudas en torno a la resolución de la crisis de deuda soberana en el ámbito EUR, y que ha compensado la fuerza “depreciadora” introducida por estas medidas. En lo que llevamos de año y antes de la intervención, el franco suizo se ha apreciado un 10% frente al EUR y un 16% frente al USD.
 
 
El nivel de 1,20 CHF/EUR, aunque marca distancias con los mínimos históricos del cruce en agosto (próximo a la paridad), se encuentra todavía lejos de los niveles de equilibrio de largo plazo según la PPA, pensamos que la fijación de un nivel relativamente inferior al teórico de equilibrio responde a la necesidad de dotar de credibilidad a la medida (a mayor nivel, mayores dificultades para resistir las presiones apreciadoras sobre el CHF), también los objetivos perseguidos en materia de política cambiaria:
 
Como apunte, en la intervención de 1978, en la que se fijó con éxito un suelo para el cruce CHF/DEM, la inflación repuntó en tres años desde niveles del 0% hasta cotas superiores al 7%. A corto plazo, los riesgos inflacionistas son mínimos, y con la intervención el SNB busca cumplir con su mandato de política monetaria: estabilidad de precios y fomento del crecimiento económico, la valoración de la intervención del SNB pasa por dar respuesta a dos cuestiones clave.
 
En la sesión de ayer el cruce ha reaccionado al alza buscando la referencia del 1,20. teniendo en cuenta que el objetivo mínimo de 1,20 no es demasiado ambicioso (el CHF/EUR medio entre 2007-2009 ha sido de 1,58).
 
Ahora bien, será la interpretación que haga el mercado del posicionamiento del SNB y la persistencia del grado de estrés en los mercados del euro el que determine la estabilidad del movimiento y la magnitud de la intervención del banco central para limitar la apreciación.
 
Dados estos condicionantes, otorgamos una probabilidad elevada al mantenimiento del cruce en niveles de 1,20-1,25 en las próximas semanas.
 
A corto plazo, no descartamos que así sea en un contexto de volatilidad en zona de máximos. Por tipo de activo, parte de las compras en euros del SNB podrían materializarse en deuda soberana de máxima calidad crediticia, dando soporte a la relajación reciente de rentabilidades observada en la curva alemana.
El oro se erige como activo refugio por excelencia (aunque ya en máximos) sobre todo, si la actuación de Suiza sienta precedente para que otras economías en una situación similar y que han replicado la respuesta del SNB a lo largo de la crisis. El ejemplo más representativo es el del JPY (en la sesión de ayer, se ha apreciado un 0,4% frente al EUR y un 0,7% frente al USD).

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1 comentario
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gran explicacion pero  por lo q entiendo ahora quieren hacer al franco suizo como "nuevo valor refugio", ya que el oro se ha convertido en una nueva burbuja. Otra pregunta q me planteo es hasta cuando esta solucion va a ser favorable... Cual sera la proxima? Parece otro paso a la escapada y cada cual mas compleja, e.d. solo la entienden profesionales y aun asi ni ellos puede q entiendan hacia donde ir.
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