Cygnus Funds

un blog de Cygnus Funds
Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
Juan.Cruz
11:40 el 19 diciembre 2014

Socio fundador y CIO de Cygnus Asset Management

Informe de noviembre de Cygnus Value FI

El fondo termino? el mes de noviembre con una rentabilidad neta del +0.84% (Clase I), lo que deja la rentabilidad del an?o en +16.13%. Durante este mes, los mercados tuvieron un comportamiento positivo, apoyado por las expectativas de QE en Europa por parte del BCE. El sector de utilities europeo acabo? el mes en positivo (+1.20%) pero con una elevada volatilidad mientras que, por el contrario, el sector petrolero sufrio? una cai?da del -7.28%.

El principal factor que ha provocado las cai?das en el sector petrolero ha sido la fuerte bajada del crudo en los mercados tras la reunio?n de la OPEP del 27 de noviembre. La OPEP decidio? mantener su produccio?n en 30 millones barriles/di?a, lo que provoco? una cai?da desde 75 $/barril, justo antes de la reunio?n, hasta los 65 $/barril en tan solo dos sesiones de mercado (WTI). Los precios del crudo han cai?do desde 100 $/barril al principio del verano hasta 65 $/barril, y siguen mostrando debilidad.

Desde el inicio del verano hemos sido cautos en nuestra exposicio?n a compan?i?as petroli?feras, que ha sido reducida. Nuestra opinio?n era que en un entorno en el que el do?lar americano estaba fortalecie?ndose (motivado por los ciclos opuestos entre el Banco Central Europeo y la Reserva Federal Americana) el crudo corri?a riesgos de cotizar a la baja. Como muestra el gra?fico de abajo, un do?lar fuerte suele afectar negativamente a las cotizaciones de las materias primas, y en especial al crudo. 

Los resultados de este mes se explican por tres tipos de decisiones:

1. Haber evitado las inversiones en petroleras ha sido, sin duda alguna, una buena decisio?n. Asi? lo muestra el siguiente gra?fico, donde comparamos la evolucio?n de nuestro fondo con la evolucio?n del i?ndice de utilities y del i?ndice petrolero europeo.

2. Haber hecho una buena seleccio?n de posiciones en los dema?s sectores. Estas posiciones tuvieron un comportamiento mejor que el i?ndice de utilities.

3. Haber mantenido una exposicio?n media cercana al 70% y comprado coberturas, que han hecho que el fondo estuviera soportando un riesgo sensiblemente menor que el mercado y tuviera cierta proteccio?n ante posibles cai?das bruscas.

Antes de la reunio?n de la OPEP era complicado tener una visio?n clara respecto a lo que iba a pasar. Analizando el histo?rico de estas reuniones en el pasado, nosotros pensa?bamos que existi?a una probabilidad razonable aque la OPEP redujera sus cuotas o de que, al menos, hiciera alguna mencio?n respecto a medidas para el cumplimiento de cuotas. (Se estima que la OPEP esta? produciendo algo ma?s del millo?n b/d adicional a los 30 millones b/d).
La OPEP mantuvo su produccio?n y no hubo mencio?n a una disciplina de cuotas. La posicio?n de los pai?ses del Golfo se impuso y los precios del crudo aceleraron las cai?das con el consecuente impacto en la cotizacio?n de las acciones del sector. A nuestro modo de ver, la OPEP tomo? una decisio?n de negocio priorizando el volumen de produccio?n sobre el precio. Quiza? porque cada vez sea ma?s consciente de la pe?rdida de su capacidad de influir al alza en los precios tras la revolucio?n del Tight Oil (crudo de esquisto). Quiza? tambie?n porque tanto las medidas de eficiencia energe?tica como la preocupacio?n y las medidas para frenar el cambio clima?tico, no van a hacer posible que se quemen todas las reservas de crudo existentes. De una forma ma?s simple, la cuestio?n seri?a ¿cua?l es el precio del u?ltimo barril de crudo?

Estamos ahora en un mercado con sobreoferta donde es difi?cil saber do?nde se estabilizara?n los precios. Creemos que el seguimiento y el ana?lisis de la evolucio?n de la produccio?n de Tight Oil en los pro?ximos meses en USA va a ser determinante para tener una sensacio?n de cua?l puede ser el nuevo entorno de precios del crudo. Una reduccio?n de produccio?n en Estados Unidos ayudari?a a frenar las cai?das pero es difi?cil ver a los productores de Tight Oil cortar su produccio?n mientras cubran los costes de caja (10 a 30$). Lo que si? se deberi?a observar es una parada en la inversio?n de nuevos pozos.

Tambie?n sera? determinante observar la evolucio?n de la demanda de crudo. La OPEP acaba de reducir sus previsiones de la demanda de su crudo en 300k b/d hasta 28,92m b/d para el pro?ximo an?o. En este contexto nuestra exposicio?n a petroleras sera? nula o escasa por el momento hasta que no tengamos algo ma?s de visibilidad.

Respecto al sector de utilities, e?ste se comporto? con una gran volatilidad durante el mes. El sector llego? a caer un -5% a mediados de mes para terminar el mes ligeramente por encima del 1%. Enel publico? unas cifras de deuda mayores de lo esperado. La cai?da del crudo aumento? las incertidumbres respecto a la potencial venta de DEA, negocio de Upstream de RWE. Posteriormente, la recuperacio?n del sector se centro? en las compan?i?as verticalmente integradas en general y en Endesa en particular, colocacio?n en la que participamos.

El mes de diciembre ha comenzado con acentuadas incertidumbres sobre Grecia. Se adelanta el calendario para las elecciones parlamentarias presidenciales cuya resolucio?n deberi?a finalizar en la votacio?n del di?a 29 de diciembre. De no ser asi?, se convocara?n nuevas elecciones generales, con el consiguiente riesgo para los mercados de un resurgimiento del partido Syriza.

Tambie?n el di?a 17 estaremos pendientes de la reunio?n de la Reserva Federal americana donde el intere?s se centrara? en los cambios o no respecto de sus indicaciones sobre la evolucio?n futura de los tipos de intere?s.

Las sanciones a Rusia junto a la fuerte bajada del crudo siguen tensionando con fuerza la cotizacio?n del rublo, que pone de manifiesto la dina?mica negativa en la que la economi?a rusa esta? entrando.

A pesar de que estos eventos nos mantienen alerta de cara al final de an?o, esperamos poder disfrutar de unas Navidades tranquilas. Aprovechamos para desearles una muy Feliz Navidad. 

Adjuntamos el informe menual de Cygnus Value FI

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
Productos relacionados:
2 comentarios
3 veces compartido

@Juan.Cruz Muy interesante!. Muchas gracias!

buen fondo y lo estáis haciendo fenomenal!. Enhorabuena y gracias por la información.

Únete al grupo de Cygnus Funds en Finect para comentar. 

¡Regístrate y forma parte de la comunidad líder de finanzas en España!

Regístrate

Últimos artículos

Peter Jayawardena, nuevo COO de Cygnus AM
0 Comentarios
Cygnus Value FI (clase I): -1,21% en junio, -0,29% YTD
0 Comentarios
Cygnus Value FI (clase I): -0,19% en mayo, +0,93% en 2016
0 Comentarios
"El diseño del mercado eléctrico en Europa es incorrecto"
0 Comentarios
Cygnus Value FI (Clase I) +1,28% en abril
0 Comentarios
Cygnus Utilities, Infrastructure & Renewables cumple 10 años
4 Comentarios
"Por fin, oferta y demanda fijan el precio del petróleo"
0 Comentarios
Cygnus Value Fi (clase I). Febrero de 2016
0 Comentarios
Informe Cygnus Value FI (clase I) Febrero 2016
0 Comentarios
3 preguntas a Juan Cruz
0 Comentarios

Top Autores

CygnusAM
307º 46 Artículos
Blanca.Gil
404º 1 Artículos
Juan.Cruz
263º 10 Artículos

Más comentados

Entrevista a Juan Cruz: Valor, especialización y control del riesgo
17 Comentarios
Cygnus, la gestora que ofrece mayor rentabilidad en 2014
15 Comentarios
Bienvenidos a Cygnus Funds
13 Comentarios
¿Qué está haciendo bajar al petróleo?
7 Comentarios
Cygnus Value cumple su primer año de vida
6 Comentarios

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5