Fidelity España

un blog de Fidelity España
Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
Fidelity
14:06 el 12 julio 2013

Fidelity es una gestora internacional de fondos, con activos por valor superior a 200.000 millones de dólares

Bolsas: el entorno sigue siendo favorable

Dominic Rossi,  Director Mundial de inversiones del área de renta variable de Fidelity Worldwide Investment: 
 
"Llevo ya algún tiempo afirmando que tenemos que ver un entorno de baja volatilidad como condición previa para una revisión al alza de las valoraciones bursátiles. En 2008 la volatilidad se disparó hasta el 30-40%, mientras que en el último brote de incertidumbre tocó máximos brevemente en el 20% antes de caer relativamente rápido. 
 
Creo que la razón por la que la volatilidad bursátil está tan bien contenida es la mayor certidumbre que existe actualmente sobre las perspectivas económicas de EE.UU. con  respecto a años anteriores. El abismo fiscal ha sido un lastre importante que ha  erosionado el crecimiento del PIB estadounidense alrededor de un 1%. Sin embargo, el  crecimiento del sector privado ha sido fuerte, lo que ha permitido a la economía estadounidense crecer a un ritmo razonablemente saludable en torno al 2%. 
 
De hecho, la economía estadounidense goza de la mejor salud que yo haya visto en los últimos 20 años gracias a las mejoras estructurales que estamos presenciando en el doble déficit. En 2009, el déficit presupuestario de EE.UU. era del 10% del PIB, alrededor de 1,5 billones de dólares. La Oficina Presupuestaria del Congreso calcula que este ejercicio será del 4% del PIB (640.000 millones de dólares).
 
Esto no se explica  únicamente por los recortes automáticos del gasto público, sino también porque el 
aumento de los beneficios empresariales y las subidas de impuestos están impulsando los ingresos federales. En 2015 se calcula que el déficit presupuestario será del 3% del PIB, una cifra comparable al crecimiento tendencial del PIB y que permite a EE.UU. alcanzar un nivel de estabilización en la deuda. 
 
Al mismo tiempo, también se ha producido una mejora notable en la balanza comercial. Por primera vez en 30 años, el saldo comercial ha mejorado durante un periodo de crecimiento económico y la razón es estructural: la energía del esquisto. La explotación de los hidrocarburos presentes en los depósitos de esquistos ha reducido las importaciones de barriles equivalentes de petróleo de EE.UU. de 12 millones de 
unidades a 8 millones, y se esperan nuevos descensos. 
 
La mejoría en el doble déficit ha ayudado a estabilizar el dólar, que es una de las razones por las que los precios de las materias primas han estado bajo presión. La  combinación de mejoras en las perspectivas de crecimiento y un entorno de inflación benigno está dando a la Reserva Federal margen para reducir gradualmente su programa de relajación cuantitativa. Aunque la inflación ha sido un gran motivo de 
preocupación, es un perro que todavía no ha mordido.
 
A medida que las presiones derivadas de la reducción del gasto público se vayan extinguiendo hacia finales de año, tenemos ante nosotros la perspectiva de que la economía de EE.UU. crezca un 3% en  un entorno de inflación baja, lo que significa que la Fed puede permitirse cerrar el grifo cuantitativo gradualmente. Este entorno es positivo en líneas generales para las Bolsas mundiales. 
 

Japón y Europa necesitan más tiempo 
 

La situación en Japón es bastante diferente. La Bolsa se mueve de forma efectiva al  dictado de la política económica. Las dos primeras flechas del radical programa  económico del primer ministro Abe (gasto público y estímulos monetarios) deberían  traducirse en crecimiento del PIB durante los próximos doce meses. No debería sorprendernos ver un crecimiento del PIB del 4%.
 
En este entorno, hay margen para que las acciones japonesas suban, pero si esta racha alcista se convertirá o no en un mercado alcista plurianual es otra cuestión.
 
La respuesta dependerá del éxito de Abe gestionando el tercer pilar de sus reformas estructurales, que es el más difícil de los tres. Las tasas de crecimiento real a largo plazo de Japón no subirán a menos que 
aumente la población activa o mejore la productividad. Existen dos posibles caminos para aumentar la población activa: el primero es incrementar las tasas de participación de la mujer y, el segundo, permitir mayores niveles de inmigración, aunque la segunda posibilidad es poco probable. 
 
Aunque ya hemos visto algunas señales de recuperación en Europa, estas deben interpretarse como un acontecimiento estadístico fruto de unos niveles de crecimiento extremadamente bajos. En Europa no hay realmente inventarios, por lo que cualquier ligera variación de la demanda probablemente tenga un efecto inmediato en la producción industrial y el crecimiento.
 
Aunque se han detectado algunas señales de este fenómeno en Alemania, no se debe confundir una leve mejora cíclica con una recuperación estructural, ya que todavía no se dan las condiciones para que ocurra lo segundo. Sigue existiendo el riesgo de que Europa se enfrente a un futuro deflacionista, a la vista de las políticas de austeridad de los gobiernos.
 
En materia de política monetaria Europa sigue siendo terca; de hecho, el BCE es el único gran banco central del mundo que se ha negado a ampliar su balance para apoyar la recuperación. El talón de Aquiles de las bolsas europeas sigue siendo un sistema bancario mal capitalizado y expuesto al riesgo-país de los estados de la periferia. 
 

Los mercados emergentes tienen que encontrar un nuevo modelo 
 

Los mercados emergentes están buscando un nuevo modelo económico. Estos países  se han beneficiado de varias tendencias estructurales favorables durante la última  década, pero algunas de ellas se están convirtiendo en obstáculos ahora. Después de la crisis financiera asiática en 1997-1998, los mercados emergentes abandonaron los tipos de cambio fijos, los objetivos de inflación, las privatizaciones y las políticas de liberalización del "Consenso de Washington" que habían dominado su pensamiento 
económico desde la caída del Muro de Berlín.
 
En lugar de eso, adoptaron un nuevo modelo económico basado en monedas baratas, crecimiento impulsado por las  exportaciones, acumulación de reservas en dólares estadounidenses y el desarrollo de 
fuentes de financiación no denominadas en dólares estadounidenses, como la deuda en divisa nacional. Aunque este modelo ha funcionado bien durante los últimos 10 años, ahora ya no es tan viable en un momento en el que el mundo desarrollado camina hacia balanzas por cuenta corriente positivas. Las divisas emergentes ya no son tan baratas y, en términos reales, han recuperado gran parte del poder adquisitivo que tenían en 1997-1998.
 
Por lo tanto, los mercados emergentes deben alejarse de los modelos económicos basados en las exportaciones y aplicar reformas estructurales. Los que lo hagan, como China, deberían comportarse bien, y los que no podrían seguir enfrentándose a importantes dificultades. Es evidente que los mercados emergentes ya no pueden depender de las ventajas de un dólar débil y el encarecimiento de las materias primas. 
 

Nuevos liderazgos: la propiedad intelectual está de vuelta 
 

La evolución que se está observando actualmente en los mercados y sectores que se sitúan en cabeza coincide con este cambiante entorno. Durante la última década, las naciones productoras de materias primas han prosperado y hemos visto una revisión general al alza de los sectores y valores relacionados con los activos tangibles, como empresas mineras y acereras.
 
En el futuro, creo que veremos una revisión al alza de las valoraciones de las empresas con propiedad intelectual en áreas como la tecnología, la salud y los servicios financieros. Por ejemplo, en el sector farmacéutico estamos a punto de presenciar grandes avances terapéuticos en áreas como la oncología.
 
En el sector tecnológico, las empresas de Internet siguen siendo tremendamente innovadoras y las  valoraciones están actualmente en niveles atractivos. Por último, aunque las presiones reglamentarias siguen siendo un importante obstáculo en el sector de los servicios financieros, creo que hay margen para una revisión al alza desde los bajos niveles  actuales durante los próximos años"

 

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
0 comentario
2 veces compartido
Únete al grupo de Fidelity España en Finect para comentar. 

¡Regístrate y forma parte de la comunidad líder de finanzas en España!

Regístrate

Top Autores

Fidelity
106º 250 Artículos
Kaloxa
1 Artículos
mariatejero
1 Artículos
groupsadmin
3739º 1 Artículos

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5