Fondos de inversión

un blog de Fondos de inversión
Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
apandres
13:46 el 24 septiembre 2014

Financial Data Analyst en Unience

Paramés abandonó Bestinver, y los mercados hablaron. Los volúmenes extraordinarios de las participadas por Bestinver

Ayer amaneció el sector financiero con la noticia de la ruptura de Francisco García Paramés y Bestinver después de más de 25 años de relación profesional.

 BloombergFoto: Bloomberg

La primera pregunta que puede surgir a los participes es si va a afectar o no a la valoración del fondo, y a sus participes. La segunda, la cuantía en la probable desbandada de inversores tras la marcha de su gestor estrella.

En cuanto al número de participes que han abanadonado el fondo habrá que esperar para valorar el impacto a la información publica periodica relativa al 3 Trimestre, que dicho sea de paso, no tardará más de un mes en ser conocida.

La valoración del fondo, (y por tanto de las inversiones de sus participes) se concreta en el valor liquidativo, que tiene una serie de particularidades.

En el hipotetico caso de que un fondo recibiera suscripciones (inversores que desean invertir en el) por importes muy elevados (supongamos 100 millones de EUR), en ningún caso afectará este hecho a la valoración de las participaciones de los inversores que estuvieran en el fondo antes de la entrada del nuevo dinero.

Si el gestor dispone de 100 millones de euros adicionales para gestionar esto implica unicamente la disposición de 100 millones de EUR para realizar inversiones adicionales, (y que no tienen porque ser las mismas que tenía el fondo antes de la entrada de dinero nuevo). EL gestor puede perfectamente ampliar el número de posiciones que tiene en cartera (por ejemplo, si ya tiene tres compañías petroleras, puede comprar una cuarta, o diversificar en el sector petroquimico), o si lo cree conveniente, mantener la ponderación en su cartera comprando el número proporcional de acciones (siguiendo el caso anterior, comprar 33 millones de EUR en acciones adicionales para cada una de las compañías petroleras que mantiene en su cartera).

En cualquiera de los dos casos el valor liquidativo del fondo no se verá afectado ya que el gestor decide cuando, como y que comprar con el nuevo dinero, dentro de las restricciones de su categoría de fondo de inversión.

La situación es diametralmente opuesta en el caso de los reembolsos. Cuando un fondo de inversión recibe ordenes de reembolso (o traspaso) el fondo de inversión tiene que restituir en dinero la valoración de la participación. En un primer momento se usa la liquidez, (indicabamos ayer que se encontraba en 400M de euros) pero llegado el caso puede ser necesaria la venta de valores en cartera para satisfacer la demanda de los clientes. Y aqui es por dónde pueden venir los problemas. Si el fondo se ve obligado a vender sus participaciones el aumento de oferta de papel puede llegar a hundir la valoración de las acciones en cartera.

Ayer la jornada se cerró con pérdidas en Europa que se vieron confirmadas en Estados Unidos. Pero más allá de las variaciones en las cotizaciones la atención había que ponerla en los volumenes. 

Acciona, (matriz de Bestinver) tuvo un volumen de 1.052.800 títulos. 312% del volumen medio en los últimos tres meses. Casi nada. Para tener una idea de hasta que punto fue o no fue un caso aislado lo he decidido comparar con los siguientes valores.

1. Ibex 35

2. Telefónica (Presente en las carteras de Bestinver AM)

3. Banco Santander (No presente  en las carteras de Bestinver AM)

4. BBVA  (No presente  en las carteras de Bestinver AM)

Y estos son los datos,

Valor

Volumen 23 Septiembre

Vol. Medio 3 Meses

Vol.23 Septiembre (% sobre el medio)

Acciona

1.052.800

255.153

312,62%

Telefónica

35.632.700

20.704.500

72,10%

Ibex 35

263.280.400

223.391.424

17,86%

Banco Santander

58.051.100

64.146.500

-9,50%

BBVA

31.257.200

58.867.200

-46,90%

 

En términos relativos, se hace mucho más evidente. En este y en los siguientes gráficos relativos el 0% es el volumen medio de los últimos 3 meses. Por lo tanto un 100% implica un volumen 2x del volumen medio en los últimos 3 meses.

 

 

En los valores cotizados en España ayer hubo fuertes movimientos de bloques en las transacciones,  positivamente correlacionados con aquellos los que Bestinver AM tiene en cartera.

 

Análisis volumenes en cartera Ibérica 

 

Descripción de la inversión y emisor

Valor de mercado

%  RV

Vol.

Vol. Medio 3m

Vol (% S/ 3M)

GALP ENERGIA SGPS SA

44,0

10,33%

1.400.683

916.678

52,8%

SEMAPA SOCIEDADE DE INVESTIMENT   

42,1

9,87%

342.590

48.218

610,5%

SONAE INMOBILIARIA

26,3

6,16%

5.317.973

3.611.370

47,3%

ARCELORMITTAL

26,1

6,13%

8.732.683

8.871.160

-1,6%

PORTUGAL TELECOM SGPS SA

22,2

5,22%

9.295.041

13.255.700

-29,9%

TELEFONICA

20,9

4,91%

25.129.144

21.244.000

18,3%

CORPORACION ALBA

20,9

4,91%

12.285

14.570

-15,7%

MIQUEL Y COSTAS   MIQUEL SA

18,3

4,30%

59.458

29.240

103,3%

ELECTRIFICACIONES DEL NORTE

16,7

3,93%

22.864

13.353

71,2%

GRUPO ACCIONA S.A.

16,4

3,84%

1.052.800

243.903

331,6%

VISCOFAN SA

16,2

3,81%

184.055

188.813

-2,5%

ELECTRICIDADE  DE PORTUGAL

15,4

3,61%

3.051.543

4.900.710

-37,7%

ACERINOX

14,6

3,44%

836.991

1.166.610

-28,3%

REPSOL, S.A.

14,2

3,33%

6.556.938

8.162.460

-19,7%

ALTRI SGPS

9,0

2,12%

239.979

398.455

-39,8%

PROSEGUR CIA DE SEGURIDAD

8,7

2,05%

532.711

658.159

-19,1%

ALMIRALL SA

8,3

1,94%

180.546

273.640

-34,0%

CONSTRUCCIONES Y AUX.FF.CC.

7,8

1,84%

14.568

6.178

135,8%

LABORATORIOS FARMACEUTICOS ROVI     

7,8

1,83%

13.189

18.669

-29,4%

INDRA SISTEMAS SA

7,6

1,78%

858.940

1.170.160

-26,6%

FERROVIAL

5,1

1,19%

1.129.755

1.965.810

-42,5%

LAR ESPANA REAL ESTATE SOCIMIS

5,0

1,18%

14.567

107.181

-86,4%

TECNICAS REUNIDAS SA

4,9

1,14%

264.703

355.312

-25,5%

IBERPAPEL GESTION SA

4,3

1,00%

861

3.695

-76,7%

Bestinver Bolsa

También he querido completar la tabla con los días que tardaría Bestinver en liquidar la posición en una acción. Para ello he usado la valoración a 30 de Junio de sus holdings en renta variable. Con la valoración a 30 de Junio, y el precio del instrumento a misma fecha obtenemos el número de unidades.

Una vez obtenido el número de unidades sólo tenemos que dividir el número de acciones que tenían a 30 de Junio en sus fondos entre el volumen medio por instrumento para estimar el número de días de sesión que necesitarían para liquidar la totalidad de la posición. Hay que tener en cuenta que determinados valores cotizan en diferentes mercados. Para esos casos siempre será tomado el mercado que tenga mayor liquidez. Por no haber datos disponibles tampoco estan incluidas algunas  SOCIMIS.

 

Bestinver Bolsa

 

Análisis volumenes en cartera Internacional

 

Se trata de la cartera de Bestinfond. En cuanto a los días medios, sólo se encuentran los valores denominados en EUR para evitar la distorsion en los cálculos del efecto divisa en los holdings del 30 de Junio. Dado que Bestinver Internacional y Bestinfond comparten la mayoría de sus holdings no he incorporado los datos de Bestinver Internacional.

Hay que tener en cuenta que Bestinver Internacional y Bestinfond comparten muchos de sus valores. Aquellos que más se repitan (BMW, Exor, Wolters etc) pueden multiplicar por dos los días que tardaría la gestora en desprenderse de ellos.

Descripción de la inversión y emisor

Valor de mercado

% Cartera Renta Variable

Volumen

Volumen Medio 3m

Volumen de hoy Vs Volumen medio 3 Meses

TESCO PLC

67,749

3,60%

354.145

51.303

590,30%

SCHINDLER HOLDING AG

52,231

2,78%

99.586

15.066

561,00%

INFORMA PLC

63,356

3,37%

1.713.717

1.055.450

62,37%

HYUNDAI MOTOR

73,649

3,92%

142.554

93.416

52,60%

ASHMORE GROUP PLC

40,863

2,17%

1.085.289

869.673

24,79%

ABERDEEN ASSET MANAGEMENT P

36,261

1,93%

3.705.863

3.198.180

15,87%

SAMSUNG ELECTRONICS

47,785

2,54%

42.906

38.272

12,11%

THE SWATCH GROUP AG

26,78

1,42%

97.665

107.540

-9,18%

DEERE & COMPANY

38,666

2,06%

420

699

-39,91%

SCHINDLER HOLDING AG

28,06

1,49%

10.628

26.136

-59,34%

MITIE GROUP PLC

20,567

1,09%

283.288

704.720

-59,80%

Metallwaren Hldg

26,207

1,39%

62

196

-68,37%

WILLIS GROUP HOLDINGS LTD

50,104

2,66%

28.037

136.866

-79,52%

Dassault Aviat

41,059

2,18%

94

152

-38,16%

Stef Tfe

27,17

1,44%

5.502

2.707

103,25%

CIR COMPAGNIE INDUSTRIALI RIUNI

36,724

1,95%

427.991

404.364

5,84%

SEMAPA SOCIEDADE DE INVESTIM

33,327

1,77%

342.590

48.218

610,50%

BMW

127,006

6,75%

110.303

67.202

64,14%

THALES SA

87,425

4,65%

208.767

176.718

18,14%

WOLTERS KLUWER NV

119,722

6,37%

1.103.619

577.019

91,26%

COLRUYT SA

46,578

2,48%

198.695

148.404

33,89%

Exor S.p.A.

73,441

3,91%

303.769

284.357

6,83%

SONAE INMOBILIARIA

19,601

1,04%

5.317.973

3.611.370

47,26%

GALP ENERGIA SGPS SA

26,493

1,41%

1.120.980

916.678

22,29%

DEUTSCHE BOERSE AG

53,346

2,84%

515.810

589.022

-12,43%

KONINKLIJKE AHOLD NV

26,195

1,39%

2.289.622

2.632.820

-13,04%

 

He tenido que girar la gráfica, ya que dado el número de posiciones que tiene el fondo, de ponerla horizontalmente no se podrían visualizar los nombres de las compañías.

Días de venta por posición teniendo en cuenta el volumen medio de los últimos 3 meses.  Recordaros que sólo estan los valores denominados en euros. Si conoces alguna acción que por sus características sea dificil de liquidar no dudes en comentar.

 

 

Holding

M EUR

% Cartera

Volumen Medio 3m

Unidades 30/6/2014

Días de venta a  Vol .Avg

Dassault Aviat

41,059

2,18%

152

37.123,87

244,2359855

Stef Tfe

27,17

1,44%

2.707

476.666,67

176,0866888

CIR COMPAGNIE INDUSTRIALI RIUNI

36,724

1,95%

404.364

33.385.454,55

82,56287539

SEMAPA SOCIEDADE DE INVESTIM

33,327

1,77%

48.218

3.286.686,39

68,16305924

BMW

127,006

6,75%

67.202

1.805.601,36

26,86826828

THALES SA

87,425

4,65%

176.718

1.986.480,35

11,24096213

WOLTERS KLUWER NV

119,722

6,37%

577.019

5.547.822,06

9,614626308

COLRUYT SA

46,578

2,48%

148.404

1.249.074,82

8,416719354

Exor S.p.A.

73,441

3,91%

284.357

2.471.096,90

8,134789608

SONAE INMOBILIARIA

19,601

1,04%

3.611.370

16.334.166,67

4,522983429

GALP ENERGIA SGPS SA

26,493

1,41%

916.678

1.980.044,84

2,160022214

DEUTSCHE BOERSE AG

53,346

2,84%

589.022

942.675,38

1,600407768

KONINKLIJKE AHOLD NV

26,195

1,39%

2.632.820

1.923.274,60

0,730499843

Nota final 

 

Bien es cierto que profesionales del gestor sospechan que estos movimientos no vienen de la directamente de la gestora, sino que son propios de otros fondos de inversión que se encuentran posicionados en algunos valores que si efectivamente tienen que ser vendidos para satisfacer los reembolsos de clientes , son los más propensos a sufrir caidas. En cualquier caso,

1. La jornada de ayer puede (o no) ser todo un aviso a navegantes de eventos que pueden pasar los próximos meses.

2. Son valores a tener en la watchlist durante los proximos meses para así

3. Poder comprar si se da la ocasión, negocios buenos bonitos y baratos por un evento completamente ajeno al negocio en si mismo.

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
15 comentarios
2 veces compartido

Muchas gracias por la información, muy interesante.

@apandres, como siempre razonado y documentado. Gracias.

Abrumado por la exhibición de conocimientos , y la generosidad en exponerlos.

 

Genial.

Impresionante.

Muchas gracias.

@apandres, no solo hablarán los mercados, también lo harán los clientes. Tal vez la evolución de nuestra inversión particular en Bestinver nos cause inquietud, pero desde luego será muy interesante observar el comportamiento  general.  Tanto de clientes institucionales-grandes fortunas como de paticulares. Si BESTINVER demuestra continuar con estilo value de inversión se verá quien cree en el sistema más allá de personalismos. En cualquier caso es posible que nos sorprendamos a nosotros mismos y tengamos que revisar nuestras creencias. 

 

 

Gracias por tu trabajo y generosidad. 

@GODSUS,

 

Efectivamente no sólo habla el mercado sino también los clientes. Creo que los volumenes de ayer tienen un poco de ambas cosas. La verdad que Lastra tiene muy buena pinta, pero en Bestinver como bien decian por ahí hay casí más parroquianos que clientes. Y cambiar de guia espiritual puede salir bien, o mal. Hay ejemplos para todos los gustos.

 

PD: Desde que Acciona anunció la salida de Paramés la empresa ha perdido 264 M de EUR en capitalización. Casí el 40% de las cifras que se hablaban cuando se pensaba en la venta de Bestinver.

Impresionante aportación @apandres. Merece ser leñido con más detenimiento,

@JoaquimS Gracias a ti por el comentario

 

Genial, un excellente y cuidadoso trabajo. Muchas gracias

@apandres, Excelente trabajo y gracias por compartirlo. Saludos

Muchas gracias , excelente aportacion!!

Publicados los VL de los fondos a día 23 y la verdad las caídas son muy normalitas, me puedo estar equivocando pero no veo un descalabro ni nada parecido

- más o menos el Bestinfond perdio un 1.5% ¿?

VL el 22 de septiembre 151,75

VL el 23 de septiembre 154,19

lo mismo el B.Internacional....

Puede que hay funcionado tanto la liquidez que ya tenía el fondo como el posicionamiento en valores líquidos

Muy intereante articulo.

Como bien dices, para seguir los valores por si se producen bajadas en principio no debidas al valor real de la compañia, por lo que pueden ser grandes oportunidades de compra

Ante todo, gracias por el artículo y el esfuerzo realizado, pero en mi opinión creo que nos estamos poniendo la venda antes de la herida. Desconozco los días que impone Bestinver para liquidar las órdenes de traspaso/reembolso de los partícipes. Imagino que en línea con la mayoría de las gestoras, esto es D+3. Por tanto, la penalización de los valores que tienen en cartera no necesariamente tienen que ver con un supuesto pánico de los partícipes de los fondos. Tienen margen para liquidar posiciones en dichos valores, no necesariamente tiene que ser el día que reciben las órdenes (en el supuesto caso de que realmente se esté produciendo una avalancha), y más aún cuando poseen una liquidez del 20%, o lo que es lo mismo, casi 400 millones, lo cual es una auténtica burrada.

Yo creo que las valoraciones las tendremos que hacer dentro de una semana, y cotejar la evolución de los VL con fondos homólogos, y el volumen bajo gestión con en el número de partícipes. Y sólo así, extraer conclusiones. ¿No creéis?

Únete al grupo de Fondos de inversión en Finect para comentar. 

¡Regístrate y forma parte de la comunidad líder de finanzas en España!

Regístrate

Top Autores

Kaloxa
252 Artículos
ElGuerreroDelAntifaz
170º 77 Artículos
apandres
220 Artículos
Luisunience
10º 73 Artículos

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5