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scribe
00:04 el 24 septiembre 2016

"Comprar un banco es como comprar un fondo de renta fija": Iván Martín

Sextant Grand Large, un fondo destacado a juzgar por su ratio de Sharpe

No voy a ocultar mi simpatía por este fondo. Desde que nos los descubriera @apandres hace unos meses en su artículo 2016 se confirma como el año de la muerte del ahorrador he estado siguiéndolo, lo mismo que a su gestora, Amiral Gestion, y a su gestor, François Badelon. Finalmente me he decidido a meter en él la patita y a establecer, como en la mayoría de fondos que me han convencido, un calendario de aportaciones periódicas.

Una de los primeros rasgos que me sedujeron del fondo fue que su condición de mixto flexible otorgaba, a mi humilde entender, a su gestor libertad total para calibrar en todo momento el grado idóneo (con arreglo a criterios fundamentales: PER de Schiller) de exposición a renta variable, tal como esperaríamos que hiciera un gestor que sólo se dedicara a tratar de rentabilizar su propio dinero. El otro aspecto que acabó de convencerme fue precisamente el alineamiento de intereses de los gestores con sus clientes, ya que, según declaran en el apartado Nuestros valores de su página web, "Todos los gestores tienen su capital invertido en los fondos Sextant". El fichaje de Pablo Martínez Bernal ( @PabloMB en FINECT), un apasionado por la filosofía value que se decidió por Amiral viniendo nada menos que de Bestinver, fue el empujoncito que finalmente me decidió a suscribirlo.

Hace pocos días, Funds People publicó un artículo, Los 10 fondos mixtos con sello Funds People con mejor ratio de Sharpe, en el que el Sextant Grand Large encabezaba el análisis con un 2,73 en dicho ratio a tres años. Acompañándolo aparecen fondos muy comentados en esta red, como el Nordea -1 Stable Return Fund, el Altair Patrimonio y el Belgravia Épsilon con todos sus clones.

Esta es la tabla con los 10 fondos mixtos con sello Funds People con mejor ratio de Sharpe a tres años:

 

 

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31 comentarios
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Buenos días, 

Muchas gracias por vuestro interés en Sextant Grand Large y gracias a @scribe por sus palabras :-)

Tras leer todos vuestros comentarios voy a intentar resolver varias de las dudas planteadas.

- Con respecto a la pregunta de cómo contratar el fondo, actualmente existen dos alternativas: hacerlo directamente a través de nuestra gestora o vía plataforma (actualmente en Inversis como comenta @JaGon y próximamente en Allfunds Bank como bien dice @HenryFord, que estuvo por nuestras oficinas la semana pasada). Excepcionalmente, se puede invertir a través de Renta 4 para importes superiores a 100.000€ puesto que las órdenes se tramitan como operación especial con Allfunds Bank. Somos conscientes de que esa cantidad es elevada para muchos inversores pero confiamos en que la próxima incorporación de los fondos a la plataforma de Allfunds Bank facilite la suscripción de los mismos para toda clase de inversores.

- Sobre el performance del fondo en 2008, efectivamente la caída que sufrió fue importante (a pesar de haberse recuperado posteriormente el valor liquidativo en 2012). Como todos sabéis, la crisis de 2008 no discriminó entre buenos y malos negocios y el conjunto de la Bolsa cayó un 50% de pico a suelo. Aunque esto sea algo que suceda una vez cada 80 años, es imprescindible que los gestores traten de minimizar a toda costa este tipo de caídas, y más en un fondo mixto flexible con vocación de preservación de capital. El fondo antes de la crisis subprime tenía como mecanismo para determinar la exposición a renta variable el número de oportunidades de inversión que encontraba el equipo gestor. Aunque es un mecanismo que aparentemente parece sensato, en la práctica el fondo tenía una exposición media a renta variable superior al 65-70%, cuando el fondo tiene una vocación de estar invertido en torno al 50% siempre que el mercado tenga una valoración similar a la media histórica. A raíz de esta experiencia, el equipo gestor decidió introducir un mecanismo mecánico en función de la valoración del mercado para decidir esa exposición: el PER de Shiller. Como muchos sabéis, el PER de Shiller es un indicador muy contrastado que, gracias a tomar en consideración los beneficios de 10 años de las compañías, normaliza los beneficios y reduce los ciclos económicos a la hora de determinar la infravaloración o sobrevaloración de los mercados. Desde la introducción de este mecanismo, la volatilidad del fondo ha sido mucho más baja y los gestores siguen a rajatabla este mecanismo para medir la exposición a renta variable, preservando eso sí un margen de +/- 5% que pueden ajustar y que a su vez está basado en otros indicadores de sobre valoración y de sentimiento de mercado. Puesto que el PER de Shiller ponderado que empleamos tiene una media histórica de 16,5x, en condiciones normales de mercado el fondo estará invertido en un 50% en renta variable y en un 50% en renta fija. Así mismo, y tras 2008, el fondo introdujo una serie de límites para reducir los riesgos: el fondo no puede invertir más del 20% en un sector o país (a excepción e Francia). Igualmente, el equipo gestor introdujo un cambio dentro del proceso de inversión: un checklist cualitativo que tiene como objetivo verificar de forma metódica la calidad de las compañías que se analizan para intentar mejorar la calidad media de las mismas. Creemos que todos estos cambios han contribuido notablemente a mejorar la gestión del riesgo del fondo y reducir la volatilidad del mismo, algo que como es lógico muchos inversores buscan al invertir para dormir tranquilos.

- Sobre el tema de las comisiones, aunque en el folleto vengan indicadas una comisión de suscripción y reembolso, éstas no se aplican. Actualmente no hay un mínimo de inversión en los fondos pero estamos estudiando incorporar un mínimo para garantizar la correcta atención de nuestros clientes.

- Sobre la exposición del fondo a renta variable francesa, es cierto que la exposición parece elevada pero los gestores tienen mucha facilidad para encontrar buenas ideas de inversión en este mercado por conocerlo mejor y tener tan próximas a las empresas y sus equipos directivos. Se añade otro elemento que explica esta exposición y es el expertise de los gestores dentro de las compañías francesas de pequeña y mediana capitalización. Lo cierto es que, a diferencia de otros países como España o Alemania, éste nicho de mercado es muy grande y diverso en Francia. Tanto por el número de empresas que lo forman como la variedad de las mismas en términos sectoriales, desaprovechar este mercado es una oportunidad perdida para los gestores. Al ser compañías con ventas globales, la exposición del fondo real en términos de ventas es mucho menor que la exposición indirecta, que como comenta @rinimi, no es raro que supere el 40% del fondo.

- Con respecto al TER de los fondos, mencionar que Amiral Gestion pone el grueso de sus recursos en el departamento de inversión (15 de los 25 empleados trabajan como gestores o analistas) porque consideramos que es el área que más contribuye a obtener la mejor rentabilidad posible. Ese esfuerzo en recursos creemos que hasta la fecha ha merecido la pena y no nos importa tener unas comisiones superiores al resto de fondos siempre y cuando obtengamos buenas rentabilidades. La rentabilidad anualizada de Sextant PEA del 15,55% es neta de comisiones para el inversor.

Aprovecho la ocasión para invitaros a todos aquellos que podáis asistir, a acompañarnos los próximos días lunes 17 de octubre y martes 18 de octubre en Madrid y Barcelona, respectivamente, en la Conferencia Anual con inversores que celebraremos. Os adjunto una invitación en caso de que queráis asistir.

Un cordial saludo a todos y gracias por vuestro interés en nuestros fondos. Estaré encantado de aclararos cualquier duda en mi correo pm@amiralgestion.com

 

Gracias @PabloMB por tus estupendas aclaraciones.
Sobre la incorporación de mecanismos de preservación del capital y de control de riesgos, creo que hay que tener claro que, de la misma forma que ayudan a disminuír la profundidad de las caídas suelen tener contrapartida, a largo plazo, en una menor rentabilidad.
Si el fondo ha logrado unos excelentes resultados a largo plazo sin estos mecanismos, la introducción de determinados mecanismos que condicionan sustancialmente la política del fondo, dificulta el extrapolar resultados.

Muchísimas gracias, @PabloMB , por esa excelente información de primera mano, es un lujo para el artículo y sus lectores contar aquí con la visión de la gestora.

Gracias también a @agenjordi por sus sensatas reflexiones, que todo aquel que se decida a invertir en el fondo ha de tener muy presentes.

Yo también estoy informándome respecto a los fondos de esta gestora, y me parecen muy interesantes. Este Grand Large si que se diferencia claramente, pero mirando los folletos del Sextant PEA y el Autour du Monde se ve que ambos son fondos internacionales de filosofía value, pero no me queda claro cual es la diferencia. @PabloMB, puedes aportar algo de luz?

A ver si no tardan en estar disponibles desde AllFunds, para poder hacer desde R4 aportaciones periódicas y traspasos. Ya sé que abrir cuenta en la gestora no es tan dificil, pero si nos lo ponen más fácil, mejor que mejor.

Por otro lado, la conferencia anual va a estar disponible online?

 

@scribe, tenemos el foco en casi en los mismos fondos, sigo el Sextant desde hace tiempo y ya he decidio entrar, estoy en trámites. Desde luego si facilitan la operativa desde R4 será genial!!!, sobre todo por agilidad y rapidez al final por falta de tiempo y pereza para rellenar tanto formulario retrasa bastante la operativa. Si huebiera estado en R4 hubiera entrado hace mucho tiempo!!!

Hola @agenjordi, no hay de qué, siempre es un placer aclarar todo este tipo de dudas sobre los fondos. Con respecto a lo que comentas, no creo que los cambios introducidos vayan en absoluto a mermar la rentabilidad obtenida en el pasado (prueba de ello es que la rentabilidad de los últimos 3 años desde que se introdujeron es de un 12,54% frente a la rentabilidad histórica del 11,53%). Los cambios introducidos no tendrían por qué reducir la rentabilidad a futuro: la mejora en el mecanismo de exposición a renta variable no sólo busca minimizar las pérdidas (evitando la sobre exposición a renta variable en momentos de mercados caros) sino que también persigue maximizar las ganancias (aumentando la exposición a renta variable en los momentos en los que esté más infravalorados). Con respecto a los cambios en el checklist cualitativo, se persigue evitar invertir en compañías de una calidad mediocre, lo que en un mundo tan competitivo como es el actual, creemos que redundará en mejores rentabilidades a largo plazo. Como dice Warren Buffett, la regla número uno al invertir es evitar perder dinero y evitando invertir en empresas de dudosa calidad y sin ventajas competitivas es la mejor manera de conseguirlo. Por último, en lo que respecta a los límites introducidos, la rentabilidad pasada no vino por el acierto de los gestores en tener más exposición a un país o sector concreto, por lo que no mermará las rentabilidades sino todo lo contrario, contribuirá a evitar pérdidas por una exposición demasiado elevada a un sector o país concreto. Un saludo.

No hay de qué @scribe, gracias a vosotros por debatir sobre el fondo. Contestando a las preguntas de @NachoCM, la diferencia es sencilla: Sextant Autour du Monde es un fondo de renta variable global mientras que Sextant PEA es un fondo  que debe de invertir al menos el 75% de su patrimonio en renta variable europea, mientras que el otro 25% lo puede invertir tanto en renta variable no europea (global) como en renta fija. Con respecto a la disponibilidad de los fondos en Allfunds, confiamos en que durante los próximos meses podamos anunciar su incorporación para mayor facilidad operativa de nuestros inversores. Las conferencias anuales no estarán este año disponibles por streaming pero sí grabaremos la conferencia anual de Barcelona, que gustosamente compartiremos una vez que el vídeo esté correctamente editado. Un saludo.

@Kaloxa, por favor, a ver si podéis eliminar al usuario (arroba)Barbara01 que está posteando SPAM en este y otros hilos. Gracias.

@scribe Hecho! Gracias por avisar

Sorprende ver la diferencia de resultados entre lo bien que lo ha hecho el fondo Sextant Grand Large y lo relativamente regular tirando a mal que lo ha hecho un fondo en principio gestionado por similares principios de inversión y misma gestora pequeña como es el Sextant Autour du Monde: http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F0GBR05XS7&tab=1

@agenjordi Aunque sean de la misma gestora, son muy distintos. El Grand Large es Mixto, y la parte de RV se centra en Francia.  El Auteur du Monde (AdM) es un RV global. Dentro de los de RV, si que sorprenden los resultados discretos de los últimos años del AdM, que puede deberse a que el circulo de competencia de la gestora es el mercado francés. De todos modos, creo que es un fondo que lo puede hacer muy bien en los próximos años, y es en el que estuve a punto de entrar, junto con el de PYMES. 

Digo que estuve a punto pq al revisar la documentación para la suscripción, estaba pasando por alto las comisiones de suscripción y reembolso que aplican, que son además a beneficio de la gestora. Puedo aceptar las comisiones por reembolso a corto plazo, como tenía Bestinver o tiene azValor, pero comisiones de suscripción y reembolso en general, la verdad es que me causan bastante rechazo.

Cuelgo el gráfico del fondo que comenta @agenjordi con sus rentabilidades, tomado de la página de la gesotora, ya que en Morningstar no aparecen datos anteriores a 2009:

 

Ahí podemos ver que en 2008 el Sextant Autour du Monde perdió casi un 63% (el Grand Large, un -49%). Pero quizá donde mejor se aprecie la enorme diferencia en el desempeño tras la crisis de 2008 entre ambos fondos, que en efecto sorprende teniendo en cuenta que el gestor es el mismo, sea en este otro gráfico de ambos fondos desde el origen del Autour:

 

 

@NachoCM, según explicó @PabloMB en este comentario, "aunque en el folleto vengan indicadas una comisión de suscripción y reembolso, éstas no se aplican". Pero bueno, mejor que te lo confirmen en la gestora, y si @PabloMB tiene a bien confirmar aquí que el AdM no es una excepción, mejor que mejor.

@scribe Gracias por la referencia. Cuando leí el comentario de @PabloMB no estaba pendiente del asunto de las comisiones de suscripción y reembolso. En otros casos, tengo visto que se mencionan comisiones máximas en el folleto, que luego los comercializadores pueden aplicar o no aplicar, según las condiciones de tu comercializador.  Pero nunca había visto algo semejante en un fondo comercializado por la propia gestora. Y me pregunto qué garantia tenemos de que la comisión de reembolso no se aplicará, si figura en toda la documentación que se afirma conocer (incluidos informes trimestrales, por ejemplo), como comisión fija, no máxima. 

 

@pablomb podías comentar cuales son las diferencias principales entre el pea y el pme, dos fondos con muy buenos números, el primero con más historial eso si. Podríamos decir que el pea invierte casi todo en bolsa Europea, mínimo del 75%, más enfocado en la mediana y gran empresa y el pme tiene un 100% en Europa y más enfocado a la mediana pequeña empresa???

Muchas gracias

La conferencia de inversores de Amiral para mañana (hoy ya) en Barcelona, inicialmente prevista para las 18:00 se celebrará una hora más tarde, a las 19:00 horas.

 

@robertazo1981, aunque la petición de aclaración no va dirigida a mi, me permito tratar de aclararte un poco las diferencias:

Sextant PEA (ISIN: FR0010286005): Es un fondo de renta variable francesa de pequeña/mediana capitalización cuyos orígenes datan de enero de 2002. En 2015, los gastos corrientes fueron del 2,2% más un 2,52% de comisión de rendimiento. 

El patrimonio del fondo es de 194 millones de euros. 

Datos tomados de la ficha mensual. 

Actualmente tiene 104 posiciones en cartera. siendo las principales Devoteam, Viel & Cie, Baidu, Alstom, MGO Coutier. Por cierto, en Valuespaña 2016, el gestor Gareth Brown habló de Baidu. 

Los principales sectores del fondo son: Industria (11,9%), servicios empresariales (11,6%), Medios/Internet (10,3%), Tecnología (9,5%) y Automóvil (8,5%). 

Desde sus inicios, solamente ha tenido dos años en negativo: 2008 cayendo un 58,4% y 2011 con un -11,6%. Pero tanto del 2008 como del 2011 se recuperó muy rápidamente. Increíbles cifras la verdad... 

 

Sextant PME (ISIN: FR0010547869): Es un fondo de renta variable francesa de pequeña/mediana capitalización. En 2015, los gastos corrientes fueron del 2,1% más un 0% de comisión de rendimiento. 

El patrimonio del fondo es de 154 millones de euros. 

Datos tomados de la ficha mensual. 

Actualmente tiene 62 posiciones en cartera, sienda las principales: Devoteam, Groupe Gullin, Picanol, Gruppo Mutuionline y Maurel & P OC 1,625% 07-2019. 

Los principales sectores del fondo son: Tecnología (16%), Inustria (15,2%), Servicios emrpesariales (12%), Agroalimentario (10,9%) y Finanzas (10,9%). 

Desde sus inicios ha tenido dos años en negativo, 2008 y 2011, cayendo un 57,9% y 17,9%, respectivamente. Generalmente rápida recuperación. Excelente rentabilidad en 2009 del 73,2%. 

Te dejo un enlace con una entrevista con el fundador de la gestora:

Amiral Gestion, amantes del value investing. François Badelon, fundador de Amiral Gestion

https://www.youtube.com/watch?v=RhYRg_cdyJg

@HenryFord la gestora tiene buena pinta pero ¿no le parece las comisiones un tanto elevadas comparando con Magallanes o azValor (las menciono por ser gestoras value semejantes)?

Me parece que @PabloMB comentó que tenía idea de realizar algunos ajustes en las comisiones pero no estoy seguro.

Buenas, @PabloMB y resto de foreros, agradecería si alguien me orienta de dónde me puedo descargar el histórico de los valores liquidativos del FR0010286013 AMIRAL SEXTANT GRAND LARGE PARTS A desde la creación del fondo.

 

@JaGon

La única fuente donde he conseguido datos de VLs de este fondo del año 2003 ha sido Yahoo Finance, pero a la hora de descargarlos me ha dado problemas.

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