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Viriatus
22:37 el 02 mayo 2013

Rick Lusitano @ Fundos a la carte: http://caldeiraodebolsa.jornaldenegocios.pt/viewtopic.php?f=3&t=82630 (finanzas y inversiones, en Portugués y Español) :: y también en Caldeirao de Bolsa y Rankia

To hedge, or not to hedge

Un fondo de inversión con " Hedge " (cobertura de cambio), sirve para proteger de la devaluación de la moneda de origen de los fondos frente a otra moneda, en nuestro caso , en comparación con EUR (euro) . Un ejemplo es :

Templeton Global Total Return N (acc) EUR ( LU0260870745)

y

Templeton Global Total Return N (acc) EUR-H1 ( LU0294221253)

 

El fondo está orginalmente en USD ( dólar de EE.UU.), el primer versión de fondo Templeton no tiene "Hedge" cuando la pareja EURUSD devalúa (USD más fuerte contra EUR), el fondo gana debido al cambio. Pero si el EUR se aprecia frente al USD, el Templeton sin "Hedge", pierde valor. El Templeton "H1" tiene "Hedge" y no gana o pierde con el EURUSD.

 

En varios fondos de inversión, los fondos sin "Hedge" ha tenido un mejor rendimiento en todos los plazos de que los fondos que tiene "Hedge".

 

En una cartera, deberíamos tener el "mismo fondo" dividido en dos partes , una con " Hedge " y otra sin ? Aunque históricamente los fondos sin " Hedge " han ganado a los fondos con " Hedge "?

Que división harían? 50-50%?

O simplemente invertir en fondos sin "Hedge"?

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36 comentarios
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@Lopv, lo hice a través de una comercializadora la cual me dijo que era la gestora la que hizo el cambio. Por dejadez no he insistido porque, efectivamente, no parece lógico. Lo tengo en mi lista de tareas para retomar pero lo voy posponiendo por pereza.

Pues me temo que e la comercializadora la que te ha metido el cuerno.  Yo veo a la gestora totalmente transparente a esto...

Veré la proxima semana si retomo el asunto y presento una queja formal.

Interesante el tema.

Desde hace años cuando la bolsa baja sube el dolar (valor refugio y consecuencia del carry trade).

Esto para mi es una gran ventaja.Yo tengo bastante Berkshire que baja menos que el S&P (hasta ahora que estaba muy barata).........y encima cuando baja el Sandpee sube el dolar......con lo que mi cartera en euros casi no lo nota...........que más se puede pedir (hedge.....no ,ni de broma)

Si cara gano, y si cruz pierdo muy poco o nada.

Cuanto durara esto....quien lo sabe.

Dicen que si el euro explota (Dios no lo quiera)......llegará primero a paridad con el dolar.Podemos imaginar las bolsas cayendo en barrena y los primeras pérdidas (25-35%) neutralizadas por el efecto divisa...........y después vender esos dólares para comprar acciones españolas (en pesetas) superbaratas (en caida libre) y coger todo el rebotón.......Solo de pensarlo SE ME HACE LA BOCA AGUA.

@augur como dice LOPV, las políticas de canje de divisas de las gestoras (en las internacionales y en las independientes españolas) suelen ser muy "planas". Se centran en su negocio base, que es obtener la mejor rentabilidad ajustada a riesgo, y no en sacarse unos tipos con el canje de divisa.

Además hay una competencia intensísima entre ellas. Digamos que el cliente institucional pasaría inmediatamente de la gestora que le hace el lío. Y eso les hace mucho daño en el caso del mercado español en concreto.

Eso, a diferencia de lo que suele pasar con los comercializadores en España, que aún hay muy poquitos y ni te cuento si es una sucursal o banca privada de un banco de inversión.

Como Fidelity España tiene presencia en Unience, les voy a pedir que nos expliquen en concreto cómo realizan ellos la conversión de divisas, para que quede lo más claro posible.

Por cierto, me parece feo acusar sin saber exáctamente si es así diciendo cosas como "evitadla", pero lo de "que se vaya a quitarle el dinero a los de su país" ya me parece hasta triste.

@Kaloxa, lo de que "se vayan a quitarle el dinero a los de su país", es un exabrupto coloquial fruto de mi no paso por la universidad de Oxford. Tampoco le busques tres pies al gato.

Pero creo que lo importante es el fondo del asunto, del que tengo  documentación escrita, que no es otro que me han quitado (perdón, pero no encuentro otra palabra que lo defina mejor) varios cientos de euros con un cambio de divisa fuera totalmente de mercado.

 Mi comercializadora reconoció lo abusivo del cambio y reclamó a Fidelity, la cual se limitó a remitirlos al reglamento del fondo, el cual no explica como calcula exactamente dicho cambio. O sea que pasaron de la comercializadora. Ignoro si la comercializadora me ha mentido. Si por mediación tuya así me lo demuestra Fidelity así lo contaré aquí.

Creo que la única defensa  que tenemos los consumidores y los inversores es denunciar y advertir a los demás los abusos que se cometen. Yo por lo menos agradeceré que los demás lo hagan conmigo.

Por supuesto Fidelity puede dirigirse a mí  para aclarar quién miente.

Es que esos exabruptos coloquiales cuando nos los dicen a nosotros no nos hacen gracia y sí le buscamos los tres pies al gato. Verdad? Y no hace falta ir a la Universidad de Oxford para evitarlos. Yo tampoco fui. A mi esas cosas me las enseñaron en el colegio de mi pueblo.

Yo no te puedo aclarar quién te miente o no. Para eso hace falta saber qué te dijeron antes y que te dijeron después. Si no coincide una cosa con la otra, te han mentido. Yo no conversé ni con unos ni con otros, por lo tanto es imposible que lo sepa.

Sin saber todavía cómo se realiza ese canje de divisa, entiendo que no es mentir hacer algo que se dice en un folleto. Es más bien que, o bien no nos hemos leído el folleto (lo que hacemos el 99% de los humanos) o bien nos lo hemos leído pero no lo entendimos. En ese caso en el folleto debería venir mejor explicado. Y la entidad debería explicarlo mejor. 

Imagino que todas las gestoras tienen una política muy parecida para esos canjes. Pero mira, lo que vamos a hacer es trabajar un artículo con ello para explicarlo bien, con la forma en que realizan la conversión las diferentes entidades.

Kaloxa, yo es que no fui al colegio (literal).

Fidelity , como te dije, te remite al folleto, concretamente a la página 99 de este folleto: https://www.fondosfidelity.es/static/pdfs/docs/fidelity-fondos/prospectus.pdf

Como tú si fuiste al colegio a ver si me lo puedes explicar “como si se lo explicases a tu abuela”

Por si te ayuda, te copio una ampliación de información que hicieron en otra comunicación:

“el criterio de aplicacion de fixing esta mencionados en nuestro folleto informativo :

" El departamento central de tesoreria de fidelity podra' agrupar y ejecutara las operaciones a un tipo competivo sobre divisaas que requieran la gestion de las adquisiciones/rembolso de los cliente.  "”

Lo que más me intriga es a qué se refieren con tipo competitivo.

Lo siento @Kaloxa, pero, como no fui al colegio, que me quiten dinero por la cara es un tema que me cabrea y, mientras no se me demuestren  lo contrario, yo estoy cabreado porque la gestora Fidelity me ha quitado, hurtado, o como se diga, dinero a un tipo muy competitivo, eso sí (debe ser el mismo tipo que le quitaba el dinero a los niños en el colegio)

OK, Augur. Como te comenté en el post anterior no entro más en el tema de la educación o no, que tampoco conduce a nada. Cada uno tiene su estilo y ya está.

Le voy a transmitir a la gente de Fidelity tus comentarios para ver si te pueden aclarar algo al respecto. 

Y yo, por mi parte, como te decía anteriormente, haré un artículo sobre cómo se realiza esta conversión de divisas en distintas gestoras. Mis abuelas ya no lo pueden entender, las pobres, pero esperemos que quienes lo leáis sí.

 

@kaloxa, me alegra poder estar de acuerdo en todo lo que dices y te animo a hacer el artículo.

@augur He preguntado en Fidelity. Me transmiten que sus fondos operan a través de cuentas ómnibus, con lo cual es imposible conocer el detalle individual de las cuentas . Y que, por tanto, no pueden aportar más información sobre estas operaciones en concreto.

 

 

@kaloxa, como puedes ver es otra frase más que descaradamente no dice nada. Sea cuenta ómnibus o sea la que sea, no puede ser de ninguna de las maneras que el cambio se haga un 1% por encima de donde ha estado todo el día y un 0,5% por encima de un pico anormal máximo que tuvo en el día.  

No quiero volver a expresarte mi opinión sobre Fidelity porque no quiero molestar más tus sensibles oídos :-). Desde luego ninguna abuela del mundo se habrá podido enterar como le van a aplicar el cambio la próxima vez. Yo, como ya lo sé, no volveré a comprar un fondo en divisas de Fidelity y advierto a quién me quiera oír que no lo haga

Desde luego te tengo que dar la razón en que los paisanos de Fidelity no se merecen tener una gestora así.

Ya siento no haber sido aquí de más ayuda, Augur. Pero mantengo mi promesa del post intentando explicar para abuelas cómo se hace esto desde distintas gestoras. Sólo tengo que encontrar tiempo para hacerlo, pero es un tema que me interesa.

@augur, yo sigo pensando que es muy extraño (aunque no imposible) que Fidelity sea responsable de esto.  Sigo pensando que debes dirigir tus investigaciones a la comercializadora, no vaya a ser que te vuelva a hacer lo mismo con otra gestora.

En todo caso, mi experiencia es que es muy puñetero hacer un seguimiento de los cambios de divisas aplicados a los fondos.  A pesar de todo yo lo hago, por lo que me vas a permitir que cuente alguna de mis experiencias.

Yo tengo en el radar alrededor de 30 fondos con seguimiento diario.  Para todos los fondos denominados de divisa extranjera, aunque liquidados por la gestora en EUR, mantengo una columna con el VL diario y otra con su "VL" descontando el efecto divisa del día.

Para los fondos denominados y liquidados en divisa extrajera, todas las gestoras (menos Morgan Stanley) dan su valoración en la divisa extranjera y es la comercializadora la que aplica el cambio que quiere y a la HORA que quiere.  En el caso de MS, ellos "sugieren" un VL en EUR (además del "oficial" en la divisa extrajera), que al menos el DB toma como bueno.

El problema de la aplicación de los cambios es que cada gestora/comercializadora lo hace a una hora del día, por lo que no es válido mirar el resultado del cambio al final del día.  De las gestoras que sigo, menos de la mitad toman el cambio al cierre del día.  El resto lo hace en alguno momento de la tarde, desde la 14 a las 17 horas.

Esto trae el problema de que, por ejemplo, la valoración del EURUSD a las 16 h (caso que sigo por el JPM ASEAN) puede tener variaciones con respecto al cierre del día de hasta un +-1%.  Si yo no hiciera las tomas de datos de cambio a las 16h, pensaría que JPM me toma el pelo, unas veces a favor y otras en contra.  Hay fuertes movimiento en los mercados cambiarios sobre las 14 y sobre las 16 horas.  A la larga se compensan, pero a corto te puedes quedar perplejo.

Fidelity es una gestora que sigo poco (solo monitorizo un fondo), pero se que publica los VLs sobre la 8-9 de la tarde, por lo que la hora de corte y la de la valoración de divisa para los fondos liquidados en EUR debe ser en algún momento de la tarde, lejos del cambio de cierre del día.  Además, si el cambio lo hace la comercializadora (para fondos liquidados en divisa extranjera), pues es probable que si te publican las valoraciones de tus fondos al final de la tarde, es normal que hayan aplicado los valores de cambio de divisa mientras están en la oficina, esto es, el algún momento de la tarde.  Al menos, así lo hace el DB.

@Kloxa,  cuando hagas el artículo podrías invitar a las principales gestoras y comercializadoras para que expliquen como lo hacen. Sería un ejercicio de transparencia que las retrataría. Fidelity ya se ha retratado.

@Lopv, como siempre, agradecerte tus explicaciones.  Tengo suficiente experiencia como para no fiarme de nada, pero la comercializadora me mandó los email de Fidelity de los que os he puesto lo esencial y también tenemos la respuesta a @Kaloxa. En ambos casos no niegan que son ellos quienes realizan el cambio, en realidad confirman implicitamente que lo hacen, por lo tanto no tengo motivos para creer lo contrario.

En esta semana he solicitado informes a la OCU y a la CNMV explicando el caso y solicitando me informen quien aplica el cambio (comercilaizadora o gestora). Ya veremos lo que me contestan.

Respecto a la hora, en este caso es indiferente dado que ni ese día ni los siguientes el cambio siquiera se acercó al aplicado. 

Encontré esta pasaje interesante de un artículo de la Morningstar:

 

" Most studies indicate that hedging currencies has only a minimal effect on returns over very long time periods. But over shorter spans, hedging can make quite a difference in a fund's performance."

Fuente: Course 306: Choosing an International Fund, Part 2 - What Is Its Currency-Hedging Policy?

 

Determinadas pasajes de un artículo en el New York Times:

 

" More important, some managers argue, currency movements are neutral over long periods.

A notable proponent of this view is Sir John Templeton, who started the Templeton group, which is now owned by Franklin.

"If you intend to keep stock 5 to 10 years," it won't matter whether currency goes up or down, because what you are buying is a share in a business," Sir John said, and what counts is the success of that business.

But even he has had second thoughts. Eight years ago when Sir John bought shares in Cifra, a large Mexican supermarket chain, he wavered in his conviction not to hedge, he said, because he thought Mexico's currency would fall. It did, but the price of groceries outpaced the peso's slide, "and in terms of American dollars, the stock price went up to 20 times what we had paid for it."

By contrast, Sir John does hedge short-term equity investments, which he defines as shares held less than five years, because currency volatility does not have sufficient time to play itself out.

As for fixed-income investments, "If you invest in bonds, you need to hedge because changes in the currency will change the value of the bonds," Sir John said. For example, because British bonds are denominated in pounds, the principal is repaid in that currency when the bonds mature in 10 or 20 years. If the pound is down against the dollar at payment time, investors will lose money."

 

 

" (Many Latin American and Asian currencies are dollar-linked, making hedging unimportant except during turmoil when the link might break down.)"

 

y

 

" In fact, academic studies show that currency swings have little impact on performance when overseas investments account for less than 10 percent of a portfolio."

Fuente: Mutual Funds; Facing the Currency Risk Question

Yo lo que suelo hacer es mirar, si hay dos versiones del fondo, cubierta no cubierta o en divisa A / divisa B, mirar cuál de las dos lo ha hecho mejor en los últimos meses, porque pienso que las divisas suelen llevar viento de cola. Evidentemente escojo la que mejor lo haya hecho en este plazo. De momento no me quejo mucho, aunque también es verdad que suelo operar mucho más con ETFs que con fondos.

Me pareció curioso, el título de este artículo Morningstar USA , que fue escrito este mes :

 

Morningstar USA - To Hedge or Not to Hedge? (02-19-14 | 06:00 AM)
http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=635705

Alguém sabe se Kaloxa chegou a escrever o artigo sobre este tema?

"Gracias".

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