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Fabala
12:34 el 28 octubre 2015

Currante de los mercados

Cartera diversificada de “calidad” y bajo coste

En los últimos años se ha multiplicando en USA el lanzamiento de ETFs basado en Factores (VALUE , QUALITY, MOMENTUM) que se han demostrado, a través de estudios cuantitativos, que consiguen superar el índice de referencia.

Dos son los aspectos claves, positivos, de estos Etfs:

  1. La posibilidad de diversificar con un amplio número de empresas, del mercado americano, que comparten algunas características como ser relativamente más baratas o más rentable,  o que están incrementando su precio en el mercado de forma más rápida que las demás;
     
  2. Las bajas comisiones de gestión que pueden rondar el 0,15% o incluso menos, como veremos.

Voy a comentar tres de los mejores Etfs, a mi juicio, con estas características.

  1. FACTOR CALIDAD (QUALITY)

ETF: iShare MSCI USA Quality Factor (QUAL)

Benchmark: MSCI USA Enhanced Value Index

Fecha de inicio: 16/10/2013

Definición de QUALITY FACTOR:  

Cartera basada en las mejores empresas identificadas con 3 variables cuantitativas:

  • Return On Equity
  • Earning growth
  • Debt to Equity

Nº de empresa en cartera: 125

Capitalización: Grande y Media

Comisión de gestión: 0,15 %

NAV (27/10/2015): 1.515.739.875

Principales 10 posiciones:

 

 

  1. FACTOR VALOR (VALUE)

ETF: iShare MSCI USA Value Factor (VLUE)

Benchmark: MSCI USA Sector Neutral Quality Index

Fecha de inicio: 16/04/2013

Definición de VALUE  FACTOR:  

Cartera basada en las mejores empresas identificadas con 3 variables cuantitativas:

  • Price to Book
  • Price to forward earnings
  • Enterprise Value to Cash flow

Nº de empresa en cartera: 149

Capitalización: Grande y Media

Comisión de gestión: 0,15 %

NAV (27/10/2015): 692.610.389

Principales 10 posiciones:

  1. FACTOR MOMENTO (MOMENTUM)

ETF: iShare MSCI USA Momentum Factor (MTUM)

Benchmark: MSCI USA Momentum Index

Fecha de inicio: 16/04/2013

Definición de MOMENTUM  FACTOR:  

Cartera basada en las empresas que tienen mejor evolución en los últimos 6 y 12 meses, teniendo en cuenta la volatilidad. (detalles matemáticos del Momentum ver Prospectus)

Nº de empresa en cartera: 125

Capitalización: Grande y Media

Comisión de gestión: 0,15 %

NAV (27/10/2015): 963.626.169

Principales 10 posiciones:

Mirando el histórico de los índices de referencia de estos Etfs,  es obvio encontrarse con que estos factores han conseguido superar su benchmark (MSCI USA), porqué  si no fuera así estos ETFs no existirían, por lo cual la capacidad de superar los índices hay que mirarla en el mercado real, aunque no tenemos datos suficientes para eso, hasta ahora.

Since 30/11/1998

Annualiz. Return

Sharpe Ratio

Perdida Máxima

QUALITY INDEX

5.47 %

0.48

47.9 %

MSCI USA

4.27 %

0.37

55.4 %

 

Since 28/11/1997

Annualiz. Return

Sharpe Ratio

Perdida Máxima

VALUE INDEX

7.84 %

0.38

60.0 %

MSCI USA

5.32 %

0.25

55.4 %

 

Since 31/12/1974

Annualiz. Return

Sharpe Ratio

Perdida Máxima

MOMENTUM  INDEX

13.93 %

N.A.

55.9 %

MSCI USA

11.63 %

N.A.

55.4 %

 

Lo que si destacaría que ningún de estos factores tiene la capacidad de reducir las pérdidas máximas que suelen ser muy parecida a las sufridas por el MSCI USA   

 

Observando la rentabilidad real en los más o menos 2 años desde su lanzamiento, el Quality y el Momentum Factor han conseguido superar el SPY, mientras que el Value se ha quedado un poco por debajo, sobre todo debido a los resultados de estos últimos meses.

Rentabilidad Anualizada

QUAL Quality Factor Etf (18/7/2013)        14.1 %    - SPY 11.5 %

VLUE Value Factor Etf (18/4/2013)           13.1 %    - SPY 14.6 %

MTUM Momentum Factor Etf (18/4/2013)  16.4 %    - SPY 14.6 %   

 

PROBLEMAS principales de la inversión con estos ETFs

  • Il primer problema es lo que hemos visto en la análisis de los índices, es de la escasa protección que ofrecen durante los mercados bajistas.
  • Estos factores tendrían que batir el benchmark a largo plazo, pero esto no impide que pasen por algún periodo, más o menos, largo, de resultados inferior a su índice de referencia, como está pasando actualmente con el Value Factor.
  • Para inversores españoles estos Etf pueden ir bien sobretodo en un contexto de Buy & Hold, por evitar el efecto de los impuestos sobre plusvalías en caso de compraventa.
  • Se limitan al mercado USA. Existen alternativas  internacionales ex USA  a estos ETFs , pero son mucho más recientes, con mayores comisiones y  todavía  con baja liquidez.

  

Quería concluir comentando sobre un último ETF que acaba de salir al mercado y que parece puede ser interesante, porqué intenta solucionar uno de los problemas de los Etfs presentados arriba.

Se trata del Goldman Sachs Active Beta US Large Cap Equity ETF (GSCL)

Es un Etf multifactor, por lo cual construye la cartera combinando las mejores empresas utilizando 4 factores:

  • Quality (rentabilidad , medida a través del ROE)
  • Value (utilizando Book to Value, Sales to Price, y Free Cash flow to Price)
  • Momentum (rentabilidad ajustada a la volatilidad en los últimos 11 meses)
  • Low Volatility (Volatilidad calculada como el inverso de la deviación standard de la variación de precio diaria de los últimos 12 meses)

 

La cartera está compuesta por 432 empresas y tiene una comisión muy ajustada, siendo el 0,09%.

Estas son las principales posiciones de este ETF

También GS han lanzado las versiones internacionales (Intenacional ex Usa developed countries – GSIE ; Emerging Market GEM; Europa GSEU; Japón GSJY) de este Etf, pero que tienen un coste más elevado (0,35 %).

 

En conclusión aumentan las posibilidades de poder crear de forma sencilla y económica una cartera  muy diversificada, y habrá que ver si consiguen batir al SP500.

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27 comentarios
6 veces compartido

@Fabala, si miras la gráfica, SIZE suele ir siempre por debajo, mientras que SPY e IVOO se suelen entrecruzar. Es poco tiempo y no es concluyente.

@Fabala, Muchas gracias por compartir toda esta información. Cada día me sorprenden más los ETF's y me pregunto cómo pueden tener unas comisiones de gestión tan bajas frente a los FI, o al revés quizás, sería mejor plantear la pregunta.

@Fabala, muy interesante. Habrá que darles una vuelta! Gracias! 

@augur estoy de acuerdo con lo que comentas; estos pocos meses no son suficientes para sacar ninguna conclusión; quizás la única  que se me ocurre es que , en este breve periodo, el factor Size no ha sido un factor que haya tenido una revalorización relativa superior al Sp500.

Pero las cosas cambian con el tiempo.

@RollingStone , gracias a ti por tu interés.

Sobre tu pregunta tengo solo una opinión. He estado hablando de Etfs del mercado americano, el mas desarrollado y competitivo.

El sistema fiscal en ese país no penaliza los Etfs respecto a los fondos de inversión como ocurre en España.

Esto ayuda a explicar porqué un ETF como el de Goldman Sachs que he mencionado tenga un NAV de casi 100.000.000 de $ después de un mes de su lanzamiento.

Hay que considerar que los Etfs nacen en origen, como instrumentos de gestión pasiva, que replican un índice o lo que sea. La réplica pasiva va relacionada directamente con baja comisiones, y esto ocurre, a veces, también en los fondos.

En los últimos años, donde se multiplica la oferta de Etfs, nacen los más sofisticados, que suelen tener comisiones más elevadas; pero la competencia crea la posibilidad de tener Etfs más sofisticados, aunque siempre gestionados a través de algoritmos cuantitativos, con comisiones muy competitivas.      

@cean, gracias a ti por comentar. 

 OT .

Muchas gracias @mariatejero, no sabes que satisfacción me produce que me ayuden a entender como mejorar en estos temas

Yo encantada @Fabala :) :)

@Fabala, excelente trabajo, que me anima a seguir apostando (e incrementado su peso) por los ETFs en mi cartera.

@yoko, me alegra mucho saber que haya usuarios a los cuales les haya interesado.

Otro Etf que es interesante mencionar, en esta categoría  que busca factores diferenciales, es el MOAT,  que tiene poco que ver con los de arriba en el sentido que este Etf es el más cualitativo y el más concentrado de todos:

ETF: Market Vectors Morningstar Wide  Moat  (MOAT)

Benchmark: Morningstar Wide Moat Focus TR USD

Fecha de inicio: 24/4/2012

Definición de WIDE MOAT: 

  • Empresas que, según los analistas de Morningstar, tengan unas ventajas competitivas sostenibles, basada en una metodología que utiliza factores cuantitativos y cualitativos.
    El ETF es de baja diversificación.  

Nº de empresa en cartera: 20

Capitalización: Grande mixta

Comisión de gestión: 0,49 %

NAV (20/11/2015): .1093 M

Principales 10 posiciones:

Comparando último año (que ya sabemos es un periodo muy corto):

gracias @augur,

la rentabilidad deja que desear, por el momento; Siendo un Etf poco diversificado y gestionado con criterios mixtos (cuali cuant.), lo veo mas cerca a un fondo de gestión activa que a un Etf indexado, y podría destacar respecto la media, pero lo que no se si será por arriba o por abajo ;-) 

Excelente,menudo abanico de futuribles.

¿Donde se pueden adquirir?, ¿En ING?

@ARS_  se pueden adquirir en cualquier broker donde se puedan comprar acciones del mercado americano

Gracias @Fabala por tan interesante artículo.

Tengo que diseñar en que vehículos entrar si algún día vuelve a caer fuerte EEUU.

Gracias a ti @ARS_

Estoy buscando la ficha de un fondo de consumo que aconsejó un compañero no hace mucho aquí en Unience.

Se trataba de uno que apostaba por tabaco y alcohol principalmente ya que pienso que podrían casar muy bien con los que Fabala propone aquí en modo Buy@Hold, ¿Alguien me puede ayudar?, no consigo encontrar el hilo.

Gracias

@ARS_ ¿ es posible que sea el RHS - Guggenhein SP500 Equal Weight Consumer Staple del cual nos habló @quixote1 ?  

Holdings

as of 11/20/15

Security Name Ticker Shares
Held
Market
Value
% of Net Assets Sector / Industry
MOLSON COORS BREWING COTAP201,777$18,664,372.503.45%Beverages
COSTCO WHOLESALE CORP.COST99,210$16,181,151.002.99%Food & Staples Retailing
KIMBERLY CLARKKMB134,486$16,169,251.782.99%Household Products
DR PEPPER SNAPPLEDPS183,045$16,085,994.602.98%Beverages
CLOROX CO.CLX127,407$15,779,356.952.92%Household Products
MONSTER BEVERAGE CORPMNST105,390$15,607,205.102.89%Beverages
COCA COLA COMPANYKO367,001$15,571,852.432.88%Beverages
PROCTER & GAMBLE COMPANYPG204,521$15,506,782.222.87%Household Products
HORMEL FOODS CORPHRL226,733$15,456,388.612.86%Food Products
ESTEE LAUDER COS INC/THEEL183,126$15,455,834.402.86%Personal Products
REYNOLDS AMERICAN INCRAI331,667$15,419,198.832.85%Tobacco
BROWN-FORMAN CORPBF/B145,550$15,335,148.002.84%Beverages
PEPSICO, INC.PEP152,722$15,287,472.202.83%Beverages
ALTRIA GROUP, INC.MO266,100$15,202,293.002.81%Tobacco
MEAD JOHNSON NUTRITION COMJN185,042$15,188,247.362.81%Food Products
PHILIP MORRIS INT'L INC.PM176,090$15,141,979.102.80%Tobacco
CONSTELLATION BRANDS INCSTZ109,820$15,113,428.402.80%Beverages
COLGATE-PALMOLIVE COMPANYCL225,980$14,937,278.002.76%Household Products

Mil gracias @Fabala, efectivamente se trata de este ETF.

Gracias @augur,tengo intención de sustituir el fondo MS INVF Global Brands,que es un gran fondo,por un ETF de consumo.

Ambas alternativas son aún mejores en el largo plazo.

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