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GVCGaesco
12:18 el 29 junio 2015

Grecia y las oportunidades de inversión

Albert Enguix

Jaume Puig Director General de GVC Gaesco Gestión

Con estos 7 puntos se resume la situación de Grecia, su impacto en la Zona Euro y las oportunidades de inversión que puede generar a corto plazo:

1. El pulso final en la negociación entre  Grecia y la  Troika se ha intensificado este fin de semana y ha entrado ahora en su fase crucial. La teoría de juegos está entrando en su fase final.

2.  La acción del gobierno griego de convocar un referéndum ha sido la prevista (ver la transcripción de la entrevista a Catalunya Radio del pasado día 4 de mayo donde la anunciábamos). Se corresponde con la de un gobierno que había efectuado unas promesas a su electorado que no puede cumplir, y que traspasa la responsabilidad de la aceptación del posible acuerdo al pueblo griego.

3.  La reacción de la Unión Europea, no concediendo ninguna prórroga a la fecha límite del 30 de junio, y la del Banco Central Europeo, manteniendo pero no ampliando la asistencia a la banca griega, es de una dureza relativa.  Provoca, por una parte que Grecia puede hacer un default técnico, así como fuerza un cierre temporal de los bancos griegos que podría tener efectos de cara al referéndum convocado para el próximo domingo, pero deja una puerta abierta. Por una parte, la Unión Europea anuncia el cierre de negociaciones, pero por otra hace pública su última oferta, formalmente ya no en vigor, para informar directamente al pueblo griego de cara al referéndum del próximo domingo.

4. En esta ocasión, a diferencia del año 2010, existen muchos partidarios dentro de la Unión Europea, y también dentro del colectivo de gestores de fondos de inversión, de mantener una línea dura con Grecia. Se trata de una corriente de opinión que ha ido ganando adeptos según la cual  la zona euro debería ser un club selecto de países que cumplan sus obligaciones, en la cual no tendrían cabida los incumplidores. Especialmente importante es en este punto el tema impositivo, talón de Aquiles histórico de Grecia. Se instalan las opiniones de que si los contribuyentes de los demás países del club pagan impuestos los griegos también deberían hacerlo, acabando así con un problema congénito en sus finanzas públicas.

5. Una gran parte de esta posición de fortaleza que mantiene la Troika se fundamenta, no ya en el escaso peso del PIB de Grecia dentro de la zona euro, un 1,8%, sino sobre todo en el hecho de la  ausencia de contagio, de la incapacidad de arrastre que la situación griega tiene en la actualidad sobre el resto de la zona euro. Se supo que se iban a efectuar elecciones en Grecia el pasado día 29 de diciembre, y su más que previsto desenlace se conoció un mes más tarde. Pese a ello y a las duras negociaciones mantenidas desde entonces, el índice eurostoxx-50 ha subido en el año un +15,1%.

6. Curiosamente son los propios mercados, tanto de  renta variable como de renta fija y de divisas, en los que se manifiesta la capacidad de arrastre del tema griego. Esperamos que el BCE, en el marco del QE aproveche esta coyuntura para comprar deuda periférica. Por ello,  será la reacción que los mercados tengan a lo largo de esta semana la que marcará la debilidad o fortaleza de la posición griega. Los mercados pueden ser pues los árbitros de esta situación  Esperamos que en los mercados únicamente se registre un aumento de volatilidad, pero ningún cambio sustancial.

7. Aprovechar la volatilidad de la semana para  aumentar las posiciones en renta variable, disminuir las posiciones en renta fija de largo plazo, y mantener las posiciones en divisas no euro.

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Jaume Puig, ideas claras, opinón propia, y como él mismo dijo en una de sus conferencias, filosofía 'Honne', término japonés que significa decir lo que se piensa, y aplicar lo que se dice.

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