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Kaloxa
14:51 el 09 junio 2011

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

Telefónica, forzada a rebajar drásticamente Atento para poder sacarla a bolsa

Telefónica le ha tenido que meter un recorte espectacular a la valoración que espera obtener con Atento para poder seguir adelante con la salida a bolsa de la compañía. 

Aunque no es oficial, Bloomberg ha publicado hoy que la compañía colocará las acciones de su filial de calls center a un precio de 17,25 euros por acción, por debajo incluso del mínimo de la valoración que había establecido de entre 19 y 25 euros por acción. 

Esto supone valorar Atento en 1.035 millones de euros, cuando con la banda orientativa manejaba la opción de valorarla en hasta 1.500 millones de euros. 

La verdad es que yo esperaba la noticia. Casi todos los gestores con los que he charlado en las últimas semanas y les he sacado el tema, me habían dicho que a los precios que ofrecía Telefónica no les salían las cuentas.  Es más, muchos de ellos me han dicho que sólo entrarían por debajo de 1.000 millones, aunque esto se le acerca bastante. 

Lo cierto es que, dentro de las cifras que se manejan en Telefónica, este precio supondría valorar la compañía en el peor escenario que se baraja para el crecimiento de Atento en los próximos años, con un crecimiento en ventas cercano al 7% con un crecimiento de ebitda por debajo del 9%

Lo que tampoco gusta mucho a la gente con la que he venido hablando es la exposición a las divisas latinoamericanas que supone estar invertido en la compañía. Una depreciación del 10% en las divisas latinoamericanas conllevaría una caída cercana al 8% en los ingresos y en el EBIT de la compañía...

Tampoco es ideal la alta exposición de cliente que tiene Atento con Telefónica, aunque esta ha venido descendiendo en los últimos ejercicios.

El debut de la compañía será el próximo lunes 13 de junio... ¿Cómo creeis que irá en el primer día?

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12 comentarios
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Ni idea de cómo irá el primer día, pero todo lo que no sea una burbuja está condenado al fracaso, el primer dia de cotización. Además los Call Center están hoy día desfasados a pesar de las innumerables veces que me llaman cada día para ofrecerme la tarifa más baja del mercado, precisamente he interrumpido el comentario para atender una llamada de Jazztel. El 99% de las personas que reciben éste tipo de llamadas, están deseperadas y a pesar de la ley, no se cumple nada.
En morosidad hay una ley para pagar a 50 días y Grifols ha comprado Telecris para cobrar a diez días en vez de a 600 dias como viene cobrando en éste país, según declaraciones de Victor Grifols.
La verdad que con las experiencias anteriores de Terra y Telefónica Móviles no se como quedan ganas de volver a sacar filiales a bolsa. Creo que la única intención es ingresar el dinero que van a recaudar aunque sea bajando la valoración. Ya veremos cual será el futuro pero, si ni siguiera antes de salir a cotizar cuenta con el interes de los gestores, mal veo el tema.
La sacarán por 1000M€ para comprarla en menos de una década por 500M€ :-)
Yo tengo muy claro que jamas filiales

Pues la verdad es que no tengo ni idea de como va ir, pero estoy seguro que nosotros no vamos a comprar.

@ Noinviertaenbolsa Las experiencias anteriores de Telefónica con sus filiales son buenísimas, como dice @aoshi7 recompararon las participaciones a un precio muy inferior.

@ManoloK por norma general me parece una buena decisión

Aoshi7, luego dices que no sabes de esto!!!

JBGP, un negocio para enmarcar, totalmente de acuerdo.

No sólo lo ha hecho Telefónica (3 veces si no me falla la memoria: Terra, TPI y T. Móviles), pero es que también ha pasado este año con Iberdrola respecto de I. Renovables, antes lo hizo Ferrovial con Cintra y aun antes Sol Melia con MIA
Pues si amigos, el negocio parece ser que es sacar la filial a bolsa y recomprarla en el futuro por la mitad de su precio, al menos esto ha sido norma habitual en este tipo de operaciones en los últimos tiempos...
O sea que el lunes empezará subiendo y al cabo de un rato empezará a caer. Abriendo cortos...
Coincido con vosotros: invertir en salidas a Bolsa de filiales, spin-offs etc. es un negocio ruinoso.
Hoy han anunciado que se ha retrasado un día la salida a bolsa... mala pinta...
@Kaloxa: la explicación oficial dice así: " TELEFO?NICA ha decidido, de comu?n acuerdo con las Entidades Coordinadoras Globales, reducir el li?mite inferior de la banda de precios no vinculante (que pasara? a ser 17,25 euros) asi? como modificar el calendario de la oferta, posponie?ndolo un di?a, con la finalidad de que los inversores puedan evaluar dicha alteracio?n en la banda de precios. "
 
Algunos datos de Atento para los posibles interesados:
 
  • Compañía joven (12 años) con un historial de crecimiento en paralelo al de Telefónica en dicho periodo. Primer operador en Latinoamérica y segundo mayor a nivel mundial.
  • Alto grado de internacionalización: el 85% de sus ingresos proceden de Latinoamérica (Brasil > 50%) y el 90% lo son de fuera de España.
  • Crecimiento reciente superior al de sus comparables. En el periodo 2005-2010 Atento experimentó un crecimiento anual acumulativo a nivel de ingresos del 14,2% (vs +6% comparables) y del 11,7% a nivel de beneficio operativo.
  • Magnitudes básicas de Atento en 2010: ingresos 1.600 MM€ y beneficio neto de 90MM€. PER 11,5x y RPD del 1,3% (objetivo pay-out del 15%).
  • Elevada dependencia de Telefónica, cliente que representa en torno al 50% de sus ingresos.
  • Elevada estacionalidad en sus resultados. El primer semestre suele ser menos rentable en contraste con el segundo semestre (en particular el 4 trimestre que incluye la campaña de navidad).
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