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09:21 el 13 enero 2016

LIERDE SICAV - acumula una amplia trayectoria de 23 años con la misma estrategia de inversión

LIERDE - Ficha mensual diciembre 2015

OBJETIVO Y ESTRATEGIA DE LA INVERSIÓN

El objetivo de LIERDE es la generación de valor para el inversor en el largo plazo a través de la inversión en negocios de calidad con sesgo Europa.

Las decisiones de inversión están basadas en el análisis fundamental: estudio del Retorno sobre el   Capital Empleado (ROCE) y su sostenibilidad en el tiempo.

DATOS DE RIESGO

RENTABILIDADES HISTÓRICAS

RENTABILIDAD ACUMULADA (en base 100)


COMENTARIO DE LOS GESTORES

En diciembre Lierde bajó un -2.0% frente a una caída del -6.8% el Eurostoxx 50, un -5.1% el Stoxx 600, un -8.1% el Ibex 35 y un -1.8% el S&P 500. Lierde cerró el año con una rentabilidad del +18.63% frente al +3.85% del Eurostoxx 50, +6.79% del Stoxx 600, -7.15% del Ibex 35 y -0.73% del S&P 500. El valor liquidativo de Lierde se situó en 91.09 euros, tan sólo a un 2% del máximo histórico alcanzado el pasado noviembre. La liquidez de la cartera a final de mes era del 7.4% y la beta del 0.70. La volatilidad de la Sicav en los últimos doce meses fue del 14.8% frente al 19.6% del Stoxx 600, 22.5% del Eurostoxx 50 y 21.1% del Ibex 35. A cierre de 2015 Lierde tenía 732 inversores.

Por el lado macro, lo más significativo a finales de año fueron los buenos datos publicados en Europa frente a datos algo más débiles en América y Asia. Los precios de las materias primas, especialmente el petróleo, continuaron la senda bajista hasta alcanzar nuevamente niveles no vistos desde el año 2001. No estar invertidos en compañías relacionadas con estos sectores (petróleo, eléctrico, minería o químico), en las cuales no veíamos valor, ha contribuido a la rentabilidad del año.

De cara al 2016 hemos considerado oportuno hacer algunas reflexiones sobre la generación de valor de nuestra cartera. A comienzos de 2015 estimábamos una generación de valor del 17.5% para el año, entendida ésta como el incremento del valor contable más los dividendos a pagar en efectivo por las compañías en cartera. A cierre de año, y a falta de conocer los resultados definitivos del 4º trimestre, la creación de valor real era del +17.7%, muy similar a la prevista. Es importante mencionar que el ROE del año 2015 ha sido del 18.1% frente al 17.8% del año 2014. Es decir, se ha creado valor sin dilución del ROE. De este análisis se extrae, por tanto, que la rentabilidad del año 2015 es el reflejo de la generación de valor.

En 2016 y de acuerdo a los modelos propios de las compañías en cartera, la generación de valor anual será del +13,8%. Esta cifra es una buena indicación de lo que la cartera debería revalorizarse asumiendo que tanto el ROE medio de 2016 como el múltiplo P/BV se mantuvieran estables hasta final de año. La diferencia entre un fondo “Value puro” y Lierde, gestionado con criterios de Retorno sobre el Capital Empleado, está en que nuestros valores, además de estar infravalorados, generan valor año a año y la cotización, en el peor de los casos, debe ajustarse a dicha generación de valor. Hablamos de infravaloración ya que la cartera de Lierde cotiza a 2.39x P/BV frente a las 2.6x que debería cotizar a fair value.

Por sectores, en el año entrante seguimos muy positivos con todo lo relacionado con la externalización, ya sea de servicios a empresas o a gobiernos, digitalización, cloud computing, seguridad y logística. Mantenemos en torno a un 28% de la cartera en 17 valores de este amplio sector. El segundo sector con mayor peso es ‘compañías industriales de nicho’ tales como Andritz, Linde, Assa Abloy, RPS, Smith Group y Aalberts Industries, donde tenemos en torno a un 13%; en inmobiliario español un 12%, en marcas globales un 11%, en distribución un 6%, en farma otro 6%, en financiero un 6%, en autos y componentes un 5% y, por último, en construcción un 5%.

Por el lado de compañías, en el último mes del año visitamos gran número de compañías en Reino Unido, Francia y Alemania. Nos gustaría destacar las alemanas de IT Services: Camcon, donde hemos incrementado posiciones, y S&T AG en la que hemos construido una nueva posición. Esta última nos ofrece exposición a tres tendencias estructurales; “internet of things” o máquinas conectadas a la red, seguridad en la red y “smart grid”. En Reino Unido hemos comenzado a comprar la compañía Pendragon, líder de la distribución retail tanto para vehículos nuevos como de segunda mano en UK. La compañía ofrece servicio de alquiler y postventa y una tecnología propia diferencial que le permite convertir un negocio de distribución local de autos, en uno global (todo el Reino Unido). Esta tecnología/know-how supone una barrera para los competidores y unos retornos sobre el capital empleado muy elevados.

En cuanto al sector inmobiliario español, en diciembre terminó la ampliación de capital de Realia. El principal accionista (FCC) acudía con su 37% de participación e Inmobiliaria Carso comunicaba que incrementaba su posición por encima del 30% frente al 25% anterior. Desde nuestro punto de vista el mejor escenario para el accionista minoritario de Realia es que la compañía siga cotizando en bolsa y que con el paso del tiempo se vaya reflejando el enorme valor que hay en esta inmobiliaria. Hemos aprovechado la ampliación para incrementar la posición vía compra de derechos. Finalmente, comentar una pequeña posición comprada en Renta Corporación del 0.8%. Se trata de una inmobiliaria especializada en la creación de valor mediante la compra, transformación, rehabilitación, cambio de uso y posterior venta de edificios ubicados en Madrid y Barcelona. Su modelo de negocio permite la obtención de retornos sobre el capital empleado muy elevados derivados del poco uso de capital y su elevada rotación.

PRINCIPALES POSICIONES

DISTRIBUCIÓN SEGÚN MARKET CAP.

DISTRIBUCIÓN SEGÚN ACTIVOS

EXPOSICIÓN SECTORIAL

EXPOSICIÓN GEOGRÁFICA

INFORMACIÓN GENERAL

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DISCLAIMER

Este documento es informativo y no constituye una recomendación o invitación a invertir en los productos mencionados en el mismo. Los documentos y opiniones son válidos en el momento de su redacción, pudiendo ser modificados en cualquier instante y sin preaviso. La información contenida se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero sin que ello constituya un compromiso. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.

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                Augustus Capital SL. Paseo Independencia 19 50001 Zaragoza  ?  www.augustuscapital.es

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13 comentarios
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La rentabilidad media es del 16,4% ,pero la rentabilidad compuesta (que es la que cuenta) es inferior al 14% ... que tambien está muy bien ... Enhorabuena!

@LIERDE, me uní a vuestro proyecto en octubre, y he incrementado mi posición un par de veces desde entonces, la última este mes. Parece que nos espera un 2016 convulso y, la verdad, los momentos duros del B&H se soportan mejor guiados por alguien que sabe lo que hace.

Hola quixote 1, solo por aclarar, a nuestro juicio la diferencia entre la TAE y la rentabilidad media estaría en que la TAE solo la tienen los que están invertidos desde el principio. Para los nuevos inversores de un vehículo, es por tanto más relevante la rentabilidad media que ese vehículo ha obtenido en el tiempo..  

A mi me parece que estos señores,  son de lo mejorcito de españa.

 

Un saludo

 

 

Si ...claro .La rentabilidad media y la compuesta solo es igual en el caso de rentabilidades año a año se an  exactamente iguales : Un plazo fijo .

En el resto de los casos la rentabilidad compuesta siempre es inferior a la media .

Año 1 : 50%

Año 2 : -50%

Año 3 : 0% 

 

Rentabilidad media:0%

Rentabilidad compuesta (de la que se  liquida en cuenta) 

100

Año 1: 50% = 150

Año 2 : 150*.5= 75

Año 3 : 75 * 1= 75

Renbtabilidad compuesta (real) = -9,14 % 

Repito que Lierde es una inversión de calidad que aporta alfa (supera al índice) de manera significativa . Si tenemos en cuenta que el índice pocos productos lo igualan ....

 

 

Desde donde se puede suscribir, y cual es la cantidad minima ?

Enhorabuena a los gestores de Lierde por este blorg en Unience .

Soy inversor de la SICAV desde hace poco más de un año y ocupa un lugar preponderante en mi cartera.

¿ El informe semanal que enviaban por correo electrónico lo van a seguir mandando o este blog va a sustituir al mismo ? , saludos.

@Zaapax, es una SICAV, así que funciona igual que cualquier acción de bolsa: tienes que dar una orden de compra  a valor liquidativo por el numero de acciones que quieras comprar en el banco o broker que utilices habitualmente para comprar acciones. No hay mínimo , pero cuantas menos acciones compres más cara te resultará la comisión mínima que te cobre tu banco por la compra.

Se puede pasar dinero de otro fondo de inversion a lierde?

Buenos días zaapax, 

Como dice scribe la suscripción de acciones de Lierde es muy sencilla:

Para comprar o vender acciones de LIERDE SICAV debe pasar la siguiente instrucción a su banco o broker: "deseo compara a valor liquidativo X acciones de Lierde sicav, la cual cotiza en el MAB con código ISIN - ES0158457038"

No existe cantidad mínima a invertir, puede comprar desde una acción (actualmente a 82'6 €) hasta el nº de acciones que desee.

@zaapax, en este enlace tienes las instrucciones para hacer un traspaso desde otro fondo.

Muchísimas felicidades al equipo de @LIERDE en general y a @Juan_UguetdeResayre   @Carlos_Val-Carreres y @MartaZarate en particular por el fabuloso trabajo desempeñado durante los últimos años y por haber liderado el ranking de rentabilidad de las Sicav en 2015 ( tanto en las categorías de Sicavs con mayor patrimonio como en el de mayor número de accionistas). Esos datos no son fruto del azar sino del trabajo serio y profesional.

Un placer saber que os podremos leer en Unience a través de vuestro grupo.

Bienvenidos!!

Muchas gracias AndresLlorente y enhorabuena a ti también por el lanzamiento de tu proyecto y la rentabilidad conseguida!

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