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18:53 el 14 marzo 2016

LIERDE SICAV - acumula una amplia trayectoria de 23 años con la misma estrategia de inversión

PARECE QUE NO ESTAMOS SOLOS EN REALIA...

Hoy se ha hecho público que el fondo británico Polygon (especialista en inversiones event-driven ), el cual controla un 8% de Realia, envió el día 10 de marzo una carta a la Comisión Nacional del Mercado de Valores para transmitir su opinión sobre la oferta presentada por Inmobiliaria Carso.

Básicamente, consideran que el precio de 0.80 euros por acción no es equitativo y claramente infravalora de forma muy significativa los activos de la compañía.

Las 7 páginas de la carta se pueden leer en este link:

http://es.scribd.com/doc/304586643/Realia-Letter-to-the-CNMV

Los argumentos son exactamente los mismos que hemos defendido desde Lierde, motivo por el que decimos que finalmente parece que estamos solos. Ya somos varios los inversores institucionales que apreciamos el enorme gap entre el valor intrínseco de Realia y el precio ofertado por Inmobiliaria Carso. La compañía publicó un NAV a 31 de diciembre de 1.20 euros, después de aplicar con carácter retroactivo la norma NIC 40 a las cuentas de 2014 para minorar el “NAV real” en 107 millones (0.23 euros por acción). No vamos a entrar a valorar si ese “pequeño ajuste” es lógico o no, pero sí es llamativo que mientras los activos en renta de otras compañías similares (Merlin o Colonial) se revalorizaban a tasas de doble dígito en 2015, los de Realia sólo lo hacía un 3.2%.

Dejando a un lado esta evidente discrepancia en las valoraciones nos encontramos que, cuando a ese 1.20 se le suma el efecto relutivo de la quita de la deuda (0.16 euros por acción) y el de la conversión del préstamo participativo del SAREB (0.04 euros por acción), nos vamos a un NAV ajustado por acción de 1.40 euros.

En definitiva, la pregunta clave es: ¿se puede justificar que el precio equitativo de una inmobiliaria esté por debajo de su NAV ajustado (1.40 euros en Realia) justo al inicio de la recuperación después de la mayor crisis que se recuerda en el sector? Tanto los gestores de Polygon como nosotros lo tenemos claro. 

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Gracias por la información.

El problema es que Slim ya controla la compañía y va a ser duro de pelar. ¿Qué posibilidades tiene de quedársela a precio de saldo?

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