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09:09 el 15 enero 2015

POSITIVOS A PESAR DE GRECIA Y RUSIA

El mes de Diciembre ha tenido el incremento de la volatilidad y la vuelta  a escena de riesgos de carácter geopolítico  como máximos protagonistas, recordando  el principio de año, donde este tipo de factores condicionaban más los movimientos de los mercados que los fundamentales del mismo.  Dos han sido las principales razones que han pesado sobre las bolsas en este último mes del año:      i) el adelanto de las elecciones parlamentarias en Grecia y ii) la crisis rusa, que se ha acentuado significativamente en este último mes.        

Comenzábamos el mes con noticias sobre Grecia: posible  adelanto electoral  si la coalición en el gobierno (Nueva Democracia y Pasok) no lograba impulsar a su candidato, Stavros Dimas, a la presidencia de la República. En las  2 primeras rondas de votaciones en el parlamento el candidato del Ejecutivo  (y único aspirante)  no consiguió los 200 votos necesarios para ser elegido. La resolución se vería en la tercera ronda en la que el número de votos  necesarios se reducía a 180, y donde la coalición gubernamental contaba con 168 diputados. Sólo le hacían falta otros 12 para confirmar a su candidato. El mercado descontaba que en esta tercera ronda, del 29 de diciembre, el candidato  alcanzaría  los 180  diputados necesarios. Pero, una vez más, Grecia nos decepcionó. Dimas no  consiguió los apoyos necesarios y se han convocado elecciones generales para el próximo 25 de enero donde Syriza (partido radical anti europeísta) cuenta con ventaja en las encuestas. Desde Mutuactivos pensamos que Grecia es un problema menor (la confianza de los mercados la perdieron con el impago de la deuda en 2012)  y, aunque puede haber efecto contagio en días puntuales  en  caso de victoria de Syriza  con sesiones  volátiles,  no nos cambia la visión positiva de los mercados de cara a 2015.

El otro foco de riesgo en el mes de diciembre ha sido Rusia donde una tormenta perfecta de caída del precio del petróleo, hundimiento del rublo y  sanciones por parte de  EEUU y la UE, han alimentado el rumor de impago de su deuda provocando el hundimiento de la bolsa de Moscú y un incremento  de su prima de riesgo. Aunque pensamos que Rusia es un problema más serio que Grecia los rumores de “default”  nos parecen un poco infundados  ya que Rusia  cuenta con reservas de casi 400.000 millones de dólares, más que suficiente para atender sin problemas sus compromisos de deuda. El precio del crudo  ha podido tocar suelo en el corto plazo una vez ajustado el mercado al incremento de capacidad, lo que también podría ayudar a Rusia (10 dólares por barril en el precio del crudo equivale a un 0,6% de su Producto Interior Bruto). La vuelta a la normalidad en las relaciones entre Rusia y Occidente nos parece un catalizador importante para los mercados en el próximo año.

 

No queremos terminar el último newsletter del año con un mensaje negativo. Nos gustaría resaltar  nuestra visión positiva para los mercados de renta variable  en 2.015. La valoración de la bolsa es atractiva sobre todo frente a otros activos como la renta fija, los datos macro europeos se estabilizan y  a poco que los gobiernos apliquen medidas económicas más expansivas la actividad económica repuntará. Un euro débil y el precio del petróleo que ha caído más de un 40% en el año deberían ayudar a las economías del viejo continente. Confiamos en que Estados Unidos siga siendo el motor de la economía mundial, que los mercados emergentes estabilicen su crecimiento el año que viene y, además, en Europa siempre nos quedará Draghi. Esperamos que el Banco Central Europeo anuncie su programa de compra de activos en el primer trimestre del año y que sea un catalizador para las bolsas. 

España, donde el bono a 10 años tocó su mínimo histórico (antes de las elecciones parlamentarias Griegas), debería comportarse bien en términos relativos tanto en crecimiento económico como en la rentabilidad del índice. El paro se estabiliza, las medidas estructurales adoptadas empiezan a surtir efecto y poco a poco se reactiva el consumo. Pensamos que podemos ver rentabilidades  de doble dígito en el IBEX 35 en el próximo ejercicio.

Desde Mutuactivos les deseamos un feliz 2015.

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