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18:03 el 16 abril 2015

Renta 4 Gestora. Gestión activa y de calidad para cada uno de nuestros fondos.

La visión de los gestores: Si pagáramos la renta variable como fija…

Renta Variable

Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI obtiene una  rentabilidad a cierre de la semana pasada de +17,1% frente a +20,9% del  Euro Stoxx 50, +14,1% del  Ibex 35 o +24% del Stoxx 600. La rentabilidad por dividendo de las compañías europeas cotiza igual que su media histórica.
 
Como explicamos más abajo en el artículo "En detalle", si la  renta variable cotizase con la misma prima con la que cotiza hoy en día su  deuda corporativa, la rentabilidad por dividendo tendría que estar dando una rentabilidad del 1,10%. Si la renta variable tuviese una rentabilidad por dividendo del 1,10%, los niveles en los que tendrían que cotizar las bolsas europeas tendrían que estar un 200% por encima de los niveles actuales 1.200 de Stoxx 600 (hoy está en 410), 11.000 de Euro Stoxx 50 (hoy está en 3.800) y 34.500 del Ibex 35 (hoy está en 11.750)
 
No estamos diciendo que las bolsas tengan que cotizar a los estratosféricos niveles comentados, simplemente queremos mostrar que el momento de mercados que estamos viviendo, con la extraordinaria intervención de los bancos centrales, y especialmente en la cotización de la renta fija, tiene poco sentido económico, al menos en la economía que hemos estudiado algunos.

Renta Fija

Anoche el  FMI publicaba su informe de primavera. Quizás lo más interesante en un entorno de crecimiento global sin cambios para 2015 (+3,5%) es que la inmensa mayoría de las mejoras en perspectivas se producen en la  Eurozona con  España a la cabeza (+0,5pp, 2,5% y +0,2pp, 2%).
 
Con la situación griega aún en el radar de los inversores y con la creciente probabilidad de que la  Fed opte por retrasar finalmente la primera subida de tipos hasta 2016 (>41% de probabilidad implícita descontada en los futuros de los Fed Funds vs. 17% hace sólo un mes), es difícil pensar que estas estimaciones puedan afectar a la opinión del mercado sobre la necesidad de ajustar el programa de  QE en  Europa.
 
En este entorno, nuestros fondos de  renta fija continúan con su buen comportamiento, destacando  Renta 4 Renta Fija Internacional (+0,90% sólo en la semana pasada, hasta alcanzar el 5,92% en el año) y  Renta 4 Renta Fija Corto Plazo (+0,19% en los últimos días, dando un rendimiento desde el 1 de enero del +1,90%).

Mixtos / Retorno absoluto

Renta 4 Nexus FI ha logrado una rentabilidad de +4,77% a cierre de la semana pasada. Detrás de este resultado está el buen comportamiento de los mercados financieros (Eurostoxx +20,9%, Ibex +14,1%, SP 500 +2,1%). Nuestro foco en bolsa europea nos ha beneficiado y por el contrario una menor exposición a bolsa de lo que podríamos haber tenido nos ha perjudicado. Terminamos el mes en el 12% de renta variable.
 
Nuestra tesis de inversión no ha cambiado mucho: la  crisis económica no ha acabado, a pesar de que esperamos mejores cifras de crecimiento económico para los próximos trimestres. Es decir, coyunturalmente la economía va a mejor (apoyada por liquidez de bancos centrales y precio del crudo), pero no está resuelta la principal incertidumbre como es el nivel de endeudamiento de los Estados.
 
Pensamos que podríamos estar en el último tercio del ciclo alcista (mínimos en 2009, estamos en el séptimo año del ciclo financiero) donde podría haber una mayor volatilidad. Esto justifica los niveles de exposición actuales y la liquidez existente con la idea de cuando haya caídas (si las hubiera) aumentar como en el pasado. Desde aquí vemos difícil que los índices suban mucho más sin antes consolidar y en cambio sabemos que cuando vienen las caídas, éstas son rápidas. Sectorialmente, compañías ligadas al precio del  crudo son las que mejor rentabilidad/riesgo tienen y con una idea de medio plazo.
 
En el corto plazo, los focos de incertidumbre, en los cuales no sé si el mercado tiene algo de complacencia, son la situación de  Grecia (todavía no hay acuerdo) y una posible  subida de tipos en  USA.
En renta fija, hemos incrementado nuestras posiciones con los bonos de  IndraOHL y  Repsol. La renta fija representa un 25% de la cartera hoy.
 
Ver Presentación (Documento en Pdf)

 

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2 comentarios
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muy interesante el estudio.

pero creo que es conceptualmente erroneo.

Si nos fijamos en el grafico de la rentab x dividendo en plena crisis 2008, ahi fue la RPD maxima (6,5%). porque? pues porque la cotizacion del equity era bajisimo y por proporcion.

La clave para que se resuelva esa disfuncion entre renta fija y variable no es que las bolsas tripliquen su cotizacion jeje. Sino que explote la burbuja de renta fija. Y será mas pronto que tarde.

Aunque Draghi dijera ayer que no veia ninguna burbuja de renta fija. :o

Habiendo Estados en Europa (el 40% de las emisiones) con rentabilidades negativas en los Bonos a 10 años no hay burbuja? jajajaj

Draghi, por Dios, llameme que por unos eurillos le doy clases de 1er curso de Economia.

Por lo que veo, siguen apostando con sus fondos por la renta fija, al contrario de la mayoría de entidades bancarias que ya ni te ofrecen un fondo de renta fija como alternativa a los IPFs, directamente te pasan a fondos mixtos defensivos, cuando no flexibles o de renta variable, vamos que ya no interesan en ninguna cartera. Te argumentan que la renta fija ya no tiene recorrido y que la formación de una burbuja es innegable, por lo que se presentará en su momento (no te dicen cuando :-(( una falta de liquidez cuando todos queramos vender nuestra participaciones al no compensar el riesgo con el bajo rendimiento que darán. En cambio, expertos independientes te dicen que en estos momentos con la QE recién estrenada, hay que tener fondos de renta fija europea. En UNIENCE se han planteado varias discusiones sobre los fondos de renta fija y la parte de renta fija de los mixtos, se ha hablado de fondos como el  Raiffeisen-Euro-Rent (R) Rent, el M@G Optimal Income, y otros fondos importantes. ¿Cuál es su opinión sobre el panorama actual de los fondos de renta fija, en concreto, sobre el impacto de la QE en fondos de renta fija europea? ¿Qué opinan sobre el problema de liquidez que se puede presentar? ¿En qué plazo? Ya ven que les hago las preguntas que todo el mundo nos estamos haciendo, pero ustedes tienen una visión más global que los inversores particulares, y a mí, como cliente de Renta 4, me interesa su opinión.

Enhorabuena por la iniciativa de abrir un grupo en UNIENCE.

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