SISTEMAS AUTOMÁTICOS

un blog de SISTEMAS AUTOMÁTICOS
Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
AENEAS
21:05 el 23 marzo 2015

¿Qué es el Altman Z-score? (fórmula para prever insolvencia financiera)

¿Qué es el Altman Z-score? (fórmula para prever insolvencia financiera)

A cualquier inversor Value puede ayudarle a no invertir en empresas con posibilidad de insolvencia.

La fórmula fue creada en 1960 por el profesor de la Universidad de Nueva York Eward I. Altman.

Para no alargarme en explicaciones repetitivas, les adjunto 3 vínculos donde se detalla mucho mejor de lo que lo haría yo:

 

Adicionalmente he encontrado que el modelo está disponible en una de las plantillas standard de Bloomberg (el de pago claro), proporcionando un resultado como éste:

 

Obviamente no es 100% fiable (según  autores puede ser 75-80%) pero proporciona un filtro adicional a los que ya tenía en mi Cartera Core 2015 que explicaba en este artículo. Pues bien haciendo esta comprobación a los 90 valores que me habían quedado, he podido desechar unos cuantos más -por no alcanzar el 1,60 recomendado- que son los siguientes: JetBlue, Thales, Red Eléctrica, Total, Suez Environnement, Bolsas y Mercados y Airbus. Siete valores menos.

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
29 comentarios
2 veces compartido

@AENEAS gracias por enseñarnos esta métrica! Respecto a BME, es una empresa que me encanta e intuitivamente me parece super segura, no me cuadraba que tuviese riesgo. Y viendo las cifras de Bloomberg, creo que sé dónde está el "error" de Bloomberg, a ver qué os parece.  

Para mí, en BME, los activos tangibles reales son 300 - 400 millones y no 34B y los pasivos son prácticamente nulos. Lo que distorsiona es que BME retiene dinero ajeno que son fianzas y depósitos, no crédito de verdad, lo cual es una maravilla aunque distorsione el z-score canónico. Si os fijais en todos los balances de todos los años, esa partida netea "clavado" la simétrica de activo corriente de ajenos. 

¿os parece coherente mi tesis? Es la primera vez que miro algo sobre scorings y riesgos de crédito, así que igual estoy diciendo una burrada...

 

@msantill gracias por aportación. Me lo miro el lunes en oficina e intento contestar.

pruebo a incrustar pdf...

@msantill ¿sabes cómo se incrusta pdf?

 

Sí, es fácil aunque poco intuitivo. Dale al icono de imagen (el que parece una montaña con un sol) y después al "tab" de la derecha, que pone "cargar". Después dale a enviar a servidor y a aceptar

 

@msantill de momento (hasta que pueda incrustar pdf con sus cuentas anuales) s/Bloomberg los activos siguen siendo 34B y los pasivos tmb. En Short-Term Borrowings hay 33,4B y el detalle es el siguiente:

Entiendo que la partida más importante en el pasivo "Instrumentos financieros en contrapartida central" se "netea" como Ud. dice con los Short-Term Investments en el activo que son 33485M, pero el que se compensen entre ellas no quiere decir que el pasivo sea cero, pues también lo sería el activo ¿no?

Al final del informe indica Total equity 419, Net Debt 290 y Net Debt to Equity 69,22%

El Revenue son 345-350M y el FCF 176M como capitaliza 28xxM cotiza más o menos a 8,4 veces ventas

No sé si con ésto le he podido ayudar.

Desde el icono de imagen ya lo había probado pero no se incrusta nada

Muchas gracias Aeneas. Qué software más chulo. Perdona mi ignorancia, ¿cómo se llama el programa?

Efectivamente, es lo que pensaba. Muchas gracias de nuevo!!

@msantill es Bloomberg, encantado si aporto, gracias a tí

@AENEAS, para adjuntar pdf.

Muchas gracias @fbf001

Parece que sí funciona.

Si @msantill también lo puede ver, en el comentario anterior están las cuentas de BME

@AENEAS muchas gracias!

Yo utilizo como recurso gratuito la página de The Graham Investor, pestaña Quotes ; lo malo es que sólo devuelve valores del mercado de EEUU.

@scribe es normal. USA va por delante, también en regulación contable. Hasta muchas empresas relativamente pequeñas ofrecen todos los datos para que se pueda calcular el Altman Z-Score o el Beneish M-Score, mientras que para empresas europeas en los entornos de 500-1000 millones de facturación-capitalización resulta mucho más difícil. Y para las españolas ya ni te cuento. :-)

@AENEAS, de entrada confieso que no tengo ni idea de cómo analizar los fundamentales de una compañía, y aunque por aquí interviene gente que se ve que domina el asunto, siempre he tenido la sensación (repito que desde mi ignorancia) de que los datos contables de las empresas podían ser manipulados con relativa facilidad. A pesar de todo, cuando me planteaba si entrar en una empresa no dejaba de echarle un vistazo a ratios que podían darme una idea del potencial de una empresa, como el Piotroski F-Score, o de su riesgo de quiebra, como el Altman Z-Score. Hasta ahora lo hacía tan sólo en la página que te enlacé en mi anterior comentario, de The Graham Investor, a través de su sección de Quotes. Desde que te leí que esos datos también podían obtenerse de manera gratuita en Gurufocus, he empezado a consultarlos en esta también, y me llama la atención la disparidad en los resultados, especialmente en el Altman Z-Score. Por ejemplo, en consultas que he hecho hoy mismo, para este último score he obtenido los siguientes números (pongo primero el de The Graham Investor y luego el de Gurufocus):

ALK:     1,57  vs  3,32

MO:      2,97  vs  4,91

ABC:     2,2   vs  5,35

CLX:    2,52   vs  5,4

COST:  2,68   vs  5,55

DRI:    1,25    vs  3,1

DPS:    1,58   vs  3,23

FISV:   2,19   vs   4,01

He puesto sólo aquellos casos en que la misma acción suspende el score en una web y lo aprueba en la otra, pero la verdad es que son la mayoría y, desde luego, aún no he encontrado ninguna coincidencia de valor exacto. ¿A qué crees que se debe esta disparidad de resultados? ¿Cuál de los dos piensas que es más fiable? ¿Hay alguna otra página que conozcas que dé estos datos de forma gratuita?

@scribe pues no sé decirte el motivo y tampoco conozco ninguna otra web donde se puedan ver de manera gratuita. Sólo puedo indicar que las empresas que hasta ahora he comprobado en Gurufocus me daban resultados muy similares a mis propios cálculos en base al Excel de Bloomberg, por lo que no me había planteado que estuvieran mal. Creo recordar que los cálculos personales de @mapedit también coincidían muy aproximadamente con los de Gurufocus.

Por la tarde en la ofi reviso en el Bloomberg los valores que indicas y vemos las diferencias.

@scribe acabo de revisar los AltmanZ-score en Bloomberg y me dan los siguientes valores, que no coinciden ni con Quotes ni con Guru, pero se asemejan más a este segundo, por lo que en principio, entre las dos webs gratuitas, yo le daría más confianza a Gurufocus:

ALK 2.98    MO 4.89    ABC 6.46    CLX 5.52    COST 5.71    DRI 3.75    DPS 6.37    FISV 7.24

Por cierto el BeneishM-score da los siguientes resultados, con el modelo de 5 variables y añado el de 8 variables entre paréntesis en los dos valores que dispone de los datos para calcularlos. ALK le falta el dato Cost of Goods sold y no puede calcularlo:

MO -2.90    ABC -3.02    CLX -2.96    COST -2.96    DRI -2.98 (-2.63)    DPS -2.92    FISV -2.86 (2.62)

Así tmb se pueden comparar con las dos fuentes antedichas y escoger la que a uno le merezca mayor confianza

Muchas gracias, @AENEAS, tomo nota. Respecto al Beneish M-score, no viene en las quotes de The Graham Investor, así que tan solo queda Gurufocus como fuente gratuita.

Únete al grupo de SISTEMAS AUTOMÁTICOS en Finect para comentar. 

¡Regístrate y forma parte de la comunidad líder de finanzas en España!

Regístrate

Top Autores

AENEAS
107 Artículos
finanzasmania
61º 1 Artículos

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5