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FernandoLuque
19:49 el 25 octubre 2016

La importancia del PER de partida

¿Cuál es el factor que más influye en la rentabilidad futura de la bolsa? Si estamos hablando de rentabilidad a largo plazo, probablemente el factor que más impacto tiene es la valoración de partida. Es evidente. No es lo mismo empezar a invertir en plena burbuja que en un periodo de bajas valoraciones. Pero para demostralo he realizado esta pequeña tabla que he publicado en Twitter pero que quería compartir con vosotros. Las implicaciones para una correcta gestión de una cartera de largo plazo son muy importantes:

 

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Apunte importante que se me ha olvidado indicar en el post anterior. El PER actual de la bolsa americana (según los datos que he utilizado... ya sé que hay otras series de PER... como el PER de Shiller, etc) está en 24,6

@FernandoLuque como no soy profesional no me puedo enterar de lo que dices en el artículo, sin embargo como FINECT no funciona bien, puedo meter comentarios.

Ya sabes que los temas del PER me interesan, pon el artículo en MorninStar y allí lo leeré.

Muchas gracias

Hola @Esteban. El artículo que publiqué en Morningstar es este: http://www.morningstar.es/es/news/153354/%C2%BFc%C3%B3mo-conseguir-un-8-anual.aspx

Pero la tabla que publico aquí es más precisa.

@Esteban te recomiendo que te califiques como profesional. De hecho es lo que hay que hacer en muchas páginas de gestoras internacionales para ver la información "relevante" realmente para los inversores que se interesan por conocer como invierte algún gestor y/o fondo.

@agenjordi, gracias por enseñarnos el "truquito" para acceder a información tambien muy útil para los pequeños inversores.

@FernandoLuque , muchas gracias , efectivamente una vez estudiado mis 40 ultimos años de inversiones, primeros 20 años en acciones y los últimos practicamente en fondos, contra los PER de esos años, observo que me fue mucho mejor en rentabilidad en momentos de inversión de bolsa baja.

@agenjordi tal y como están las cosas con Hacienda y una vez jubilado no quiero problemas con ellos, pues investigan por todos los lados.

Estimado @FernandoLuque

Sin embargo, el Profesor de economia del INSEAD,  ANTONIO FATAS le contradice a usted completamente.

Dice que el P/E ratio depende de varias variables, en particular de los tipos de interes, y cuando se tiene en cuenta lo bajos que estan , el afirma "THAT THE STOCK MARKET TODAY IS ON THE CHEAP SIDE".

¿ Quien tiene razon ?

Hola @rinimi.

Debo decir que esa relación entre el PER de partida y la rentabilidad en los próximos 10 años no la he descubierto yo. No sé quién tiene razón... lo sabremos dentro de 10 años... :)

Excelente artigo! Já marquei como favorito para poder recordar facilmente. Reforça a minha opinião que não estamos em momento fácil para investir a LP. Contínuo a aguardar pacientemente. Muito obrigado Mr. Clique.

Aunque demos validez a las conclusiones de la estadística tenemos un gran problema como muestra la horquilla de resultados a 10 años entre valoraciones similares a las actuales.

Vamos que si la estadística se sigue tanto nos podemos encontrar una rentabilidad anual a 10 años del -3,6% anual como del 11,7% anual. Tal diferencia sugiere que pensar en esperar a que las condiciones sean sensiblemente mejores que las actuales tanto nos puede llevar a esperar poco tiempo como muchísimo. Una conclusión, por otro lado, expresada claramente en recomendaciones para inversores prudentes en cuanto a promediar coste mediante aportaciones periódicas, rebalancear % de cartera o no dejar que el % de una cartera tipo sea inferior a un determinado porcentage aunque se tenga la sensación que la bolsa está extremadamente cara.


Esto sin recordar los riesgos evidentes, con un poco de perspectiva histórica, que tiene el dinero no invertido en renta variable, incluso estando en liquidez, este concepto milagroso que tiende a olvidar que el dinero como tal no tiene otro valor que el que se le de. A veces parecemos pretender olvidar que las fotos de los  años 20 en Alemania más que una rareza histórica son una constatación de un riesgo que solemos menospreciar.

@Esteban puede leer el articulo en Finect entrando con su usuario y su contraseña. Nada de profesional ni ningun otro truquillo, simplemente ha tratado de leerlo sin identificarse como usuario, identifiquese y listo.

@fbf001

Yo creo que a @Esteban le pasa como a mí, que no estoy identificado como profesional y no puedo ver el artículo (sí los comentarios), aunque haya entrado en Finect con mi usuario y contraseña

 

 

... y tú puedes verlo porque sí estás identificado como profesional:

 

@Esteban:

Cuando me inicié en Unience hace unos 4 ó 5 años, andaba bastante prdido y recuerdo que Ud. sin saber nada de mí me dio el consejo adecuado para que yo pudiera mejorar en la "tontería" en la que estaba atascado. 

En esta ocasión que me habría gustado corresponderle, creo que se me ha adelantado @fbc001, antigua miembro de esta página. Siga su consejo, es posible que pueda satisfacer sus necesidados.

Saludos.

Hola buenas tardes. Es muy interesante el artículo Fernando, gracias por la aportación. En cualquier caso quería hecer un breve comentario:

Es comunmente aceptado que el PER no es la mejor métrica para éste calculo, quizá podría hacerse este experimento con el EV/EBIT.

Propongo esta métrica por varias razones,

La primera es que en vez de tener en cuenta el precio de la empresa, tiene en cuenta el valor de mercado de la empresa en relación al precio pagado por un interés accionarial, como la financiación de la deuda utilizada por la compañía para generar beneficios.

La segunda es que al utilizar el EBIT se puede calcular la relación valor-ganancia antes de impuestos sobre el precio total de compra de una empresa más cualquier deuda asumida.

Pensar que como los niveles de deuda cambian, el PER se vería afectado constantemente por la variación en los niveles de deuda y los tipos impositivos, mientras que con el EV/EBIT no sucede.

 

Esto mísmo puede verse en uno de los apéndices que Tobías Carlisle aporta en su Libro Deep Value (muy recomendable, por cierto)

Un saludo 

 

Hola @joigar.

En primer lugar tengo que decir que por error hice clic en la casilla de artículo para profesionales. Lo he reeditado. Espero que todo el mundo pueda leerlo.

Estoy de acuerdo contigo. El PER no es quizás la mejor medida de valoración de la bolsa, pero no tengo serie histórica de largo plazo para otro indicador.

@scribe pués no se donde estará la diferencia, solo pone "inversor en fondos con una meta de IF definida". De profesional no pone nada, ni lo soy. Simplemente buscar la idependencia financiera no debe sugerir que uno es profesional, no lo entiendo muy bien. Quizás debe ser alguna otra cosa que se nos escapa. Mi introducción en el antiguo Unience fué a través de invitación por ser cliente de Bestinver, mediante enlace suministrado por ellos, hace ya tiempo de esto. Igual ahí puede existir alguna diferencia de la que no somos concientes. Digo yo, no lo sé. Un saludo.

Disculpas al autor del artículo por el OT

@fbf001 lo que te identifica como profesional es ese pro! dentro de una  estrella azul, al lado de tu foto y encima de tu nick. No todos los usuarios lo tienen. Fíjate que cuando miras el perfil de @Esteban no tiene ese distintivo y por eso él no podía ver el artículo. Está claro que no lo recuerdas, pero en algún momento, desde que te diste de alta en Unience, informaste en tu perfil que eras algún tipo de profesional relacionado con las finanzas. Que yo sepa (pero puedo estar equivocado) es una  acción que una vez hecha no puedes modificar: a raíz de esta duda, he querido comprobarlo, me he identificado como pro! y ya no puedo deshacerlo. Saludos.

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