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18:20 el 02 julio 2016

Gestor de Smart Social Sicav

Informe junio 2016 Smart Social Sicav

Estimados accionistas,

Cerramos el mes de junio con una rentabilidad del -1,99% .

Ha sido el peor mes de Smart Social Sicav pero mantenemos una rentabilidad en el año del +6,51%.

Los índices en junio han tenido también pérdidas significativas:

IBEX 35 -9,67%, EUROSTOXX -6,58% y DAX -5,73%.

Las rentabilidades negativas acumuladas en el año aún son más pronunciadas:

IBEX 35 -14,47%, EUROSTOXX -12,33% y DAX -9,89%.

Junio ha sido el mes del Brexit y el mes de la peor sesión de la historia del IBEX 35 que se desplomó un -12.35% el 24 de junio de 2016.  Aunque aún cueste de asimilar Reino Unido se va de la Unión Europea.

En Smart como no nos creemos las encuestas y no nos gusta someter nuestras inversiones a cara o cruz, decidimos optar por mantener la cartera en liquidez del 77% . En el informe de mayo ya advertimos que tomaríamos medidas porque esperábamos un fuerte repunte de volatilidad.

La idea inicial era mantener esa liquidez hasta pasadas las elecciones generales del 26 de junio, pero en plena verbena de San Juan los acontecimientos se precipitaron y nos hizo modificar toda nuestra estrategia planificada.

Nos levantamos en la mañana del 24 de junio con un desplome general de todas las bolsas y viendo algunas acciones derrumbarse entre un -20% y un -25%.

La situación estrictamente técnica de los gráficos nos mostraba una sobreventa brutal, unas divergencias muy significativas y uno de los mayores volúmenes de la historia. Siguiendo nuestros modelos técnicos pusimos toda la liquidez a trabajar y en 20 minutos compramos 1.700.000 acciones de 8 compañías distintas.

 

La rentabilidad del año de Smart Social Sicav es del +6,51% YTD

 

Comparativa Smart Social Sicav vs DAX, IBEX y EUROSTOXX

Desde nuestro inicio el 5 de mayo de 2015 le sacamos 41 puntos de rentabilidad al IBEX 35, también le sacamos 37 puntos al IBEX con dividendos, 34 puntos al Eurostoxx, 30 puntos al DAX   y 14 puntos a los índices USA .

Comportamiento Smart el día del “Brexit” 24 de junio de 2016

 

Eventos desde inicio de Smart Social Sicav

En mayo de 2015 nació Smart y desde entonces el mercado nos ha puesto a prueba constantemente con situaciones muy complejas que hacía años que no se veían.

Vamos a tener que convivir con estas situaciones e intentar gestionarlas lo mejor posible sabiendo que podemos cometer errores y que los cometeremos, pero esperando que los errores penalicen menos que los aciertos y seguir sumando rentabilidad en cualquier entorno de mercado.

Peor sesión de la historia del IBEX 35

Estos últimos días hemos vivido la peor sesión de la historia del IBEX 35 -12,35% y la mejor semana del año +6,18%

 

Situación técnica de mercado

De momento nos encontramos en un rebote técnico de 5 sesiones y aún no tenemos suficientes datos para ver si hay más o menos recorrido. Vamos a tener que seguir el día a día y ver toda la información que se incorpora en los gráficos.

Históricamente entre mayo y octubre la volatilidad se dispara

Hemos tenido momentos de volatilidad muy superiores a los actuales

Sobreventa muy pronunciada en el S&P 500

Las 4 horas de mayor volumen de la historia en el Eurostoxx

Sobreventa en Eurostoxx

Principales divergencias del IBEX 35 en los últimos 15 años

Todos los bancos han pasado por numerosas crisis que han afectado a su cotización en bolsa pero aunque tarde algún tiempo en estabilizarse, las cotizaciones han remontado.

Comparativa  Smart Social Sicav vs índices

Al no tener un índice de referencia para poder compararnos lo haremos con los principales índices de nuestra área de actuación y selección de mercados.

Aquí hemos publicado un artículo reciente donde se compara la evolución de Smart Social Sicav respecto a los índices, a las sicavs de más de 500 accionistas y a los mejores fondos de rentabilidad absoluta.

 

Datos de control de riesgo y volatilidad desde inicio

Patrimonio, capital invertido y liquidez

Situación actual de la cartera

El viernes 24 de junio a las 9:09h cerramos una posición corta que manteníamos en futuros de Eurostoxx y la giramos a posición larga.

El mismo día entre las 9:23h y las 9:40h ejecutamos las principales compras.

La cartera actual está formada por Telefónica, Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Acerinox, Arcelor Mittal y OHL.

Hemos incorporado Mapfre, Societe Generale y BNP Paribas en cartera.

También tenemos futuros de Eurostoxx y futuros del DAX.

Mantenemos posiciones del sector Oil&Gas zona dólar en Bonanza Creek Energy, California Resources Corporation y Denbury Resources que solo ponderan un 1% en el total de la cartera.

Actualmente mantenemos una liquidez del 3%.

 

Momento de la compra de Telefónica

Momento de la compra de BBVA

Momento de la compra de Santander

 

Evolución del patrimonio desde nuestro inicio

En 14 meses el patrimonio de Smart Social Sicav ha crecido un +360%

Por último os dejo todos los enlaces de informes anteriores para descargar en pdf y de nuestra visión de mercado en los últimos meses.

Herramienta Bloomberg comparativa fondos y sicavs

Configuración cartera Smart Social Sicav (abril 2015)

Informe mayo Smart Social Sicav

Informe junio Smart Social Sicav

Informe julio Smart Social Sicav

Informe agosto Smart Social Sicav

Informe septiembre Smart Social Sicav

Informe octubre Smart Social Sicav

Informe noviembre Smart Social Sicav

Informe diciembre Smart Social Sicav

Informe enero Smart Social Sicav

Informe febrero Smart Social Sicav

Informe marzo Smart Social Sicav

Informe abril Smart Social Sicav

Informe mayo16 Smart Social Sicav

Informe junio16 Smart Social Sicav

Ficha técnica

 

Muchas gracias a todos los accionistas de Smart Social Sicav.

Antoni Fernández

Gestor de Smart Social Sicav

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40 comentarios
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Enhorabuena.

Mucha trasparecia y labor didáctica.

Buen trabajo y enhorabuena un mes más.

Es normal tener vaivenes en el corto plazo con las situaciones que se dan cada poco internacionalmente pero lo importante es que, con la vista puesta en el largo plazo, la curva vaya en línea ascendente, con suficiente regularidad.

Buenas tardes:

Comenzamos el mes de Julio en los 6,85€. Ello supone una rentabilidad del +7,94% en 2016 y del +14,25% desde nuestro debut en mayo.

Es reconfortante, creo que aumentaré mi inversión a poco que pueda. Obras son amores. Felicidades, Antoni.

Smart Social Sicav alcanza ya niveles pre-Brexit .Al DAX le queda un 6,03%, al Eurostoxx 50 un 6,73% y al Ibex 35 un 7,52%.

@andresLlorente, ¿En BBVA también se pueden adquirir acciones de Smart Social Sicav? Lo pregunto porque no lo veo disponible en su página web. Gracias.

Buenas tardes @Antonio43:

Hay varios accionistas de Smart Social Sicav que han adquirido acciones desde BBVA por lo que sí es posible operar desde esta entidad bancaria. Normalmente la operativa debe hacerse presencial o telefónicamente.

Vuelvo a recalcar otra vez con vehemencia que cuando se de la orden se indique claramente que la orden se tramite en la modalidad de "valor liquidativo". Si no se da indicación alguna se corre el riesgo de que la misma se curse en la modalidad de "mercado fixing" y, por lo tanto, con un sobrecoste sobre valor liquidativo.

Gracias @AndresLlorente y enhorabuena por el gran trabajo.

Muchas gracias @Antonio43: Una cosa más. Por si te sirve de referencia a algunos accionistas el BBVA les ha aplicado una comisión de compra sobre capital invertido del 0,65%. Esa comisión incluye su comisión de compra más cánones de bolsa.

Deberías conseguir unos precios inferiores o, por lo menos, no mucho más de esos pues están en la hoquilla alta. Debemos tener presente que muchas entidades o brokers que permiten operativa en Smart se mueven entre el 0,13% y el 0,50%.

Mi sincera felicitación pués que el Brexit no nos haya afectado ya es todo un éxito..

Tengo acciones que compré a través de Caixabank por la web, muy fácil y con bajas comisiones. Una pregunta, si pongo una orden de compra limitada a un precio, ¿esta se va a ejectuar solo si baja el valor liquidativo o puede que se negocie a un precio inferior si hay contrapartida?.

Saludos y gracias.

 

Buenas noches @xarema:

Si se da un "orden limitada" la operativa entra en modalidad de contratación fixing. Ello significa que sólo encontrará contrapartida si hay un accionista que venda su posición en la misma modalidad ( " a mercado" o "limitada".). 

En la "modalidad fixing" hay dos subastas diarias para casar oferta y demanda:

Subasta de apertura: de 8:30 h a 12h y

Subasta de cierre: de 12:00h a 16:00h.

Las órdenes tienen validez de 1 día por lo que sí no encuentran contraparte se cancelan.

Yo prefiero la operativa " a valor liquidativo" como he comentado en muchas ocasiones y por eso es la operativa recomendada: liquidez asegurada y un precio que responde fielmente a valor real de cada acción.

Un saludo.

Pese al "error" del posicionamiento frente al Brexit, errores inevitables en este mundo y en realidad no había mucha exposición, ha sido corregido muy rapidamente. Eso me ha gustado. Ver la rapidez para operar adaptandose a las cirscunstancias.

Mi felicitación por la gestión.

Tengo una consulta. Alguien sabe donde poder ver el PER actualizado del Eurostoxx50 y el Ibex 35? Hay algún enlace dónde se publique de forma regular?

Don zapinvest, aquí; pero hay que darse de alta.

http://www.infomercados.com/analisis/analisis-fundamental/index.aspx

@Carlos-Pagan Gracias por la respuesta. Conocía la página de Infomercados, pero llevo muchos meses viendo que no han actualizado la valoración del PER. No se si lo hacen sólo una vez al año y creo que está muy obsoleta. Si alguien conoce algún otro enlace donde este dato lo calculen con más frecuencia?

Enhora buena a los gestores por la transparencia y las buenas inversiones. ¿A qué se debe que facilitéis info sobre precio de compra de algunos valores en las compras del 24 de Junio y no se den otros como BNP, SG o Mapfre? No pido que lo déis, es para entender porqué unos si y otros no. saludos y que nos descanse mas Antonio!

Hola!

Acabo de recibir el acta de la Junta General de Accionistas de la SICAV. Quizás lo apropiado sería crear un nuevo artículo sobre la Junta para no mezclar churras con merinas, así que si un moderador (¿ @AndresLlorente?) está de acuerdo y quiere crear y mover esta pregunta a ese nuevo artículo adelante.

Mi pregunta es relativa al punto 4º:

"se acuerda por unanimidad, autorizar y, en lo necesario, facultar al Consejo de Administración de la Sociedad y a la Sociedad Gestora para la adquisición derivativa de acciones propias por parte de la Sociedad como máximo hasta alcanzar las acciones mantenidas en cartera el 20% de la cifra de capital inicial, mediante compra a precios de mercado que no podrán ser superiores al valor liquidativo de las acciones del día en que se realicen las operaciones".

No entiendo el objetivo de este punto. ¿Es como la autocartera de las empresas? En las empresas puede tener sentido, pero en nuestro caso no lo parece, pues con la liquidez de la Sicav se comprarían más acciones de la propia Sicav, reduciendo así su liquidez. Vale, pero es que si Antoni decide tener un 30% de liquidez, por ejemplo, será porque quiere disponer de esa liquidez, y no que esa liquidez se destine a comprar más acciones.

Supongo por lo tanto que a lo que se refiere es que a la Sociedad Gestora (¿Inversis, GPM?) quiere poder comprar con su dinero, no con la liquidez de la Sicav, hasta un 20% (hasta 2M de euros) del capital inicial (que ahora son 10M de euros). ¿Es eso?

También me despista lo de " mediante compra a precios de mercado que no podrán ser superiores al valor liquidativo". ¿Es que hay manera de comprar a precios inferiores al valor liquidativo? Que yo sepa no es posible, salvo cuando alguien se equivoca, como ya ha explicado @AndresLlorente, y da una orden de venta en fixing a precio inferior al valor liquidativo... si hay algún comprador a ese precio pues se lleva las acciones a menor precio.

Buenas noches @Pablovx:

Ciertamente habilitaremos un post especial para analizar los puntos principales de la Junta pero aprovecho la ocasión para tratar el tema que planteas.

La adquisición derivativa consiste en la compra de acciones propias a terceros (mercado secundario o de negociación). Responde a la necesidad que tiene la Sicav de proporcionar liquidez a sus accionistas en mercado. De la misma forma que en caso de órdenes de compra la Sicav emite acciones a la venta hasta el capital máximo estatutario en el caso de venta compra las acciones de los accionistas que desean liquidar sus posiciones.

Obviamente el precio máximo de esa adquisición derivativa es el valor liquidativo.

 

Gracias @AndresLlorente!

Tengo que pedir perdón porque sigo sin entenderlo. A ver si puedo entenderlo paso a paso.

Según he entendido la SICAV tiene que tener un mínimo del 3% en liquidez.

La compra de acciones nuevas creo que la entiendo... Supongamos que un día la SICAV está posicionada al máximo (97% en posiciones y 3% liquidez) y pongamos por simplificar que se corresponde a 100 acciones que tienen un VL de un euro cada una (es decir, 97 euros en posiciones y 3 euros en liquidez). Si alguien compra 1 acción nueva la Sicav la añade a su patrimonio al precio actual de 1 euro, por el que el patrimonio pasa a ser de 101 acciones y 101 euros, de los cuales 97 están en posiciones y 4 están en liquidez (los 3 euros de antes más el nuevo euro de la acción nueva). ¿Es así, verdad?

Vale, ahora la venta. Supongamos otra vez 100 acciones de 1 euro, total VL 100 euros, de los cuales 97 están en posiciones y 3 en liquidez. Si alguien decide vender una acción ese día se le pagaría 1 euro por su acción, y la Sicav pasaría a tener 99 acciones de VL 1 euro.

Entiendo que el euro de la venta se saca de la liquidez, pero es cierto que entonces la Sicav pasaría a tener 97 euros en posiciones y 2 euros en liquidez, con lo cual se incumpliría el mínimo del 3% en liquidez que debe tener por ley la Sicav.

Supongo que lo que se hace al día siguiente es deshacer posiciones para volver a ese 3% de liquidez. ¿Es esto lo que se quiere evitar, tener que deshacer posiciones cuando alguien vende acciones y tenemos la liquidez en mínimos del 3%? Entiendo que el que haga la "compra derivativa" tiene que ser alguien ajeno a la Sicav con dinero "nuevo", y que con ese dinero "nuevo" comprará acciones para contrarrestar las que vende el accionista de forma que el patrimonio total no varíe. Es decir, en el ejemplo GPM/Inversis compraría una acción para que sumada a la que vende el accionista hiciese que todo quedase igual que antes: 97 euros en posiciones y 3 euros en liquidez, sin tener que liquidar posiciones para evitar caer en liquidez por debajo del 3%. ¿Es eso?

Gracias de nuevo!

Buenas tardes @Pablovx:

Voy a ampliar la contestación del otro día pues creo que no quedó claro totalmente en que consiste la "adquisición derivativa de acciones propias" en el peculiar régimen de las Sicav:

El punto 4º que citabas el otro día manifestaba que:

"se acuerda por unanimidad, autorizar y, en lo necesario, facultar al Consejo de Administración de la Sociedad  y a la Sociedad Gestora para la adquisición derivativa de acciones propias por parte de la Sociedad como máximo hasta alcanzar las acciones mantenidas en cartera el 20% de la cifra de capital inicial, mediante compra a  precios de mercado que no podrán ser superiores al valor liquidativo de las acciones del día en que se realicen las operaciones".

Ese punto de los estatutos debe ponerse en relación con el artículo 32, nº 8 de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva que dice que:

"La adquisición por la sociedad de sus acciones propias, entre el capital inicial y el capital estatutario máximo, no estará sujeta a las limitaciones establecidas sobre adquisición derivativa de acciones propias en la Ley de Sociedades de Capital. Por debajo de dicho capital mínimo podrá adquirir acciones con los límites y condiciones establecidos en la citada Ley de Sociedades de Capital."

Por lo tanto y resumiendo:

1º Mientras la Sicav esté entre el mínimo del capital estatutario y el máximo no está sujeta a la Ley de Sociedades anónimas que impone un limitación del 20% de adquisición propia. Ello es una peculiaridad de las Sicav. En ese caso, por tanto, la adquisición de acciones por parte de la Sicav para dar contrapartida a los accionistas que venden no entra dentro del punto de la Junta de "adquisición derivativa" de acciones propias

En nuestro caso, con la nueva ampliación de capital, el capital mínimo estatutario mínimo es de 10 millones de euros y máximo de 100 millones y dentro de esos márgenes la compra de acciones a la venta por parte de accionistas no computa como "adquisición derivativa" ya que la Sociedad no compra acciones de la propia Sociedad para anotarlas en su patrimonio (no computa como patrimonio)

2º La "adquisición derivativa" de acciones propias es un mecanimso que la Ley de IIC prevé en los casos en el que el patrimonio de la Sicav caiga por debajo del mínimo estautario. Incluso en esa situación , por lo tanto, puede darse contrapartida comprando la Sicav acciones propias y anotándolas en cartera.

Ese punto aprobado en Junta es un mecanimso de protección al accionista diseñado por la Ley.

Respecto al punto adicional que tratas sobre el control de los coeficientes de liquidez es una labor adicional a la mera gestión que todo gestor de fondos o Sicavs debe realizar diariamente y constituye una parte sustancial de su trabajo.Las Sociedades Gestoras y Depositarias, junto al gestor, realizan un monitoreo diario y contante de los límites impuestos a fondos y Sicavs...no sólo de coeficientes de liquidez sino también de límites de inversión en determinados activos. Es el necesario control de riesgos que la CNMV evalua cada día a cierre de mercado. Obviamente, y como ha señalado Antoni, en nuestro caso concreto (dado el carácter altamente líquido de los activos) es fácil adaptarse a esos coeficientes en caso de necesidad. Como ya dijimos en su momento nuestra cartera puede ponerse en liquidez en menos de 3 minutos.

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