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Kaloxa
14:49 el 29 octubre 2008

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

¿Podríamos ver en Endesa otro 'caso Volkswagen'?

¿Podría darse en España una situación como la acontecida las últimas sesiones con Volswagen ? Claro que sí, aunque otra cosa es cómo de posible sería y en qué valores se podría producir. Eso habría que dejarlo para los adivinos, pero la realidad es que hay algunos valores que reunen las condiciones para vivir lo que en la jerga se conoce como short squeeze , o sea, embudo de posiciones bajistas. Y Endesa es quizá donde más claro se ve ese riesgo, aunque no tengo ni la más remota idea de si le va a suceder o no (y evidentemente no aconsejo ni comprar ni vender ni hacer nada, sólo analizo). Veamos los elementos comunes entre la eléctrica española y Volkswagen: - Un accionista tiene el control de la sociedad. En el caso de Volkswagen era Porsche; en el de Endesa, el consorcio formado por Enel y Acciona. - Apenas hay capital cotizando libremente en bolsa. Según la agencia Bloomberg, en el caso de Endesa las acciones no controladas por accionistas estables son 84 millones, cerca del 8 por ciento. - Las posiciones bajistas son gigantescas. Según el Boletín de la Bolsa de Madrid , el saldo de préstamos vivos en Endesa se elevaba ayer a 76,3 millones de acciones. Es decir, que los valores prestados suponen más del 90 por ciento de las acciones cotizadas en bolsa. Ahora imaginemos que mañana Enel y Acciona anuncian una opa de exclusión sobre los títulos de Endesa que no controlan a 40 euros (hoy cotiza cerca de 25 euros). Ello obligaría a los inversores bajistas (que habían vendido en mercado las acciones que habían alquilado con la idea de recomprarla más abajo y ganar la diferencia) a lanzarse a comprar títulos de Endesa en el mercado para cerrar la posición y devolver el préstamo de títulos. En condiciones normales, la cotización no debería irse más allá de los 40 euros de la opa. Pero claro, quien tenga acciones podría jugar con la baza de la urgencia de los bajistas por recomprar títulos. Y a estos no les quedaría más remedio que comprar para cerrar la posición incluso si ésta se va por encima de 40. Es como si sacas un billete de 20 euros a subasta, con la siguiente regla: quien ponga más se queda el billete, y el segundo que ponga más no se lleva nada y le paga la última cantidad ofertada al dueño del billete. Es decir, que si uno pone 10, y otro 9, genial para el primero, que se lleva 10 de diferencia, mientras el segundo pierde 9. Pero esta situación puede enrevesarse mucho: Imaginemos que uno pone 19 y otro 18. Al de 18, le va a compensar poner 21, porque aunque paga más sólo perderá 1 euro, mientras que el otro perderá 18. Y al ver esto, el de 19 subirá su oferta hasta 22 por los mismos motivos. Y así sucesivamente, de modo que cada vez primará más el miedo a perder y menos la oportunidad de ganar, como se explica con mucha claridad en este post de Microsiervos . Este razonamiento haría que los inversores pudieran verse obligados a comprar incluso muy por encima de 40 euros. Hasta esta cifra, la operación aún les reportaría beneficios, pero por encima de este nivel les supondría pérdidas. Y, además, ilimitadas: todo lo que suba la cotización. Es decir, que Enel y Acciona tienen ahora en la palma de la mano a decenas y decenas de hedge funds a los que podrían mandar a la ruina. Y hay muchas más compañías en una situación parecida.
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