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JMConcejo
09:46 el 24 febrero 2016

Responsable comercial de W4i Investors

Renta Variable Ibérica

A punto de terminar el mes de Febrero y después de haber sufrido un comienzo de año dramático, nuestro W4i Iberian Opportunities sigue entre los primeros puestos de su categoría. Con esta volatilidad unos días somos los primeros y otros los segundos, alternando con otro gran fondo al que nos parecemos en muchas cuestiones (independencia, experiencia, profesionalidad, etc) pero del que nos distinguimos en otras.

Después de haber sufrido la crisis del 2007 y 2008 intentamos huir de las compañías con escasa liquidez conscientes de que la falta de la misma es un riesgo que un vehículo con liquidez diaria no puede asumir. Por eso, y aun reconociendo valor en muchas pequeñas compañías, intentamos que éstas representen una parte pequeña de la cartera de forma que en caso de necesidad podamos liquidar todas las posiciones en no más de dos sesiones. Intentamos el difícil reto de equilibrar la inversión en buenos negocios (con independencia de su capitalización) con tener una cartera de mucha liquidez. Por eso y aunque a veces nos tiente, no tenemos una cartera con veinticinco “Corticeiras”. Nos gusta Corticeira Amorim (una de nuestras mayores apuestas desde que lanzamos los fondos) y Vidrala, y Viscofan, etc pero no queremos que representen una parte de la cartera demasiado grande de forma que afecten la liquidez del fondo.

Es evidente que si el nuestro es uno de los dos mejores fondos de su categoría desde el inicio del año es porque hemos acertado al evitar determinadas compañías o sectores a la vez que sobreponderábamos otros de mejor comportamiento. El valor que más rentabilidad nos ha aportado a la cartera ha sido precisamente nuestra mayor apuesta: Acerinox (con gran diferencia el valor del IBEX con mejor comportamiento en el año). También nos ha ayudado nuestra apuesta en Telefónica que aunque ha tenido un comportamiento negativo, en términos relativos se ha comportado mucho mejor que el índice.

También hemos acertado al infraponderar bancos al comenzar el año y saber rotar la cartera incorporándolos más tarde. No somos grandes defensores del sector bancario en general ni del banco Santander (otra de nuestras grandes apuestas actualmente) en particular, pero todo tiene un precio por debajo del cual se convierte en una gran oportunidad. Si bien seguimos muy infraponderados en el sector financiero (consecuencia implícita de nuestro stock picking) creemos que la valoración excepcionalmente baja del Santander le convierte en una clara oportunidad, y de ahí su peso en nuestro fondo.

Además del equilibrio que antes comentaba, también buscamos en nuestras carteras un equilibrio entre lo que denominamos “Capitalizadores Sostenibles”, las Oportunidades Cíclicas y las Situaciones Especiales. Si bien gran parte del éxito del año pasado vino de las primeras (Inditex, Corticeira, etc) este año hemos sabido añadir ciclicalidad al fondo (Acerinox, Santander, etc) en el momento apropiado. El objetivo, de momento conseguido, es preservar en lo posible el capital en las bajadas sin renunciar a subir en línea o por encima del mercado en las subidas.

A pesar del buen comportamiento relativo de nuestro fondo, es lógico que muchos inversores se sientan tentados a infraponderar o incluso a evitar el mercado Ibérico. No obstante, desde nuestro punto de vista el atractivo de este mercado es indudable. Permítanme unas reflexiones:

1- Después de la fuerte caída del IBEX en el año (superior al 10%) las valoraciones de muchas compañías es muy atractiva, especialmente de las compañías cíclicas de gran capitalización

2- Con los tipos de interés actuales en mínimos históricos (el bono alemán a 10 años ofreciendo un 0,18%) y como consecuencia de las fuertes caídas, la rentabilidad por dividendo del mercado Ibérico (tanto del IBEX como del PSI) es extremadamente alta (muy próxima al 5%).

3- El W4i Iberian Opportunities ofrece la posibilidad de aprovechar esta oportunidad al invertir, con un enfoque “contrarian”, en compañías con alta rentabilidad por dividendo y con exposición a materias primas, financieras y telecomunicaciones.

Aunque contentos con la evolución hasta la fecha esto no acaba más que empezar. Como siempre, no podemos garantizar que sigamos en esta posición, pero sí mucho trabajo.

 YTDDesde Lanzamiento
W4i Iberian Opportunities-8,61%-8.61%

Performance relativo vs Benchmark(pbs)

4971.352
IBEX 35-13,58%-22,14%

 

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4 comentarios
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Enhorabuena por la calidad de sus explicaciones y los mejores resultados relativos obtenidos respecto al índice. Un apunte, la palabra "cíclicalidad" no existe y no entiendo lo que quieren decir en esa frase. Saludos cordiales.

Muchas gracias por su comentario. Tiene usted razon, esa palabra no existe y deberiamos haberla puesto en cursiva (como ya hemos corregido).Pretendia ser la "traducción" del termino "cyclicality". Un saludo

Muchas gracias por su aclaración.

@JMConcejo, según algunos diccionarios "CYCLICALITY" significa FLUCTUACIONES CÍCLICAS

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