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11:16 el 02 octubre 2012

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Morning Meeting 2/10

 

Déficit y credibilidad

 

By José Ramón Iturriaga ( @JRIturriaga)

José Ramón, gestor de Okavango Delta y Kalahari Alphacomenta que los  Presupuestos y los test de  Oliver Wyman han sido dos pasos fundamentales en la recuperación de la credibilidad de  España. No puede negarse que algunas de las estimaciones sobre las que se sustentan los presupuestos son optimistas, como por ejemplo que la caída del crecimiento para el año que viene será del 0,5%. Cabe destacar que en la parte de los ingresos estamos por encima del objetivo en un año recesivo, algo bastante complicado de conseguir. El objetivo de déficit es difícil de alcanzar pero el ejecutivo insiste en que es su prioridad número 1 y que lo va a luchar. Destaca el cambio de actitud que hemos podido ver respecto a este tema pasando del “ ya hemos hecho todo lo posible” a “ el déficit es nuestra prioridad número 1”. En este sentido  José Ramón nos recomienda la lectura del  artículo que  Angel Laborda publicaba este fin de semana.

Respecto a  Oliver Wyman, la falta de credibilidad y la mala reforma financiera han llevado a que por 40.000 millones hayamos tenido que acudir a un rescate con todo lo que ello supone. El ejercicio realizado por la consultora lo califica de salvaje pues se han mirado de arriba a abajo todos los datos del sistema financiero español y sólo lamenta que no lo hayamos solucionado todo por nosotros mismos. El objetivo de todo este proceso, como ya hemos comentado, es recuperar la credibilidad en nuestro sistema financiero. Uno de los cambios significativos es que pasamos de preocuparnos de cómo afecta el riesgo bancario al riesgo soberano para preguntarnos cómo afecta el riesgo soberano al riesgo bancario. En este sentido, pedir el rescate es salir del lío. Más aún cuando tenemos a la prima de riesgo en 450 puntos.

Ayer por la noche  Reuters sacaba un comunicado ene l que se aseguraba que  España estaba lista para pedir el rescate. Comentaba que el coste financiero es insostenible aunque ahora mismo no sea ninguna locura. El  ESM está aprobado y el BCE espera "con los brazos abiertos" un petición ayuda por parte de  España que quizá ya se está retrasando. Puede que Alemania ponga alguna pega por tener que pasarlo por el  Bundestag pero, como dice  José Ramón, ese es su problema. El sobrante de los 100.000 millones no parece que vayamos a poder usarlo por culpa la oposición alemana a la medida, además el montante ya pedido contará como deuda pública para este 2012, dos de las motivaciones que nos han llevado a pedir 40.000 y no 60.000. La condicionalidad que puedan imponernos en el momento del rescate puede ser en materia de reformas estructurales pero no modificaría los objetivos que tenemos marcados.

En este sentido,  De Guindos lleva repitiendo la frase “ De acuerdo con las recomendaciones de Bruselas” al menos varios meses lo que permite interpretar que todas las medidas aprobadas buscan minimizar el número de medidas adicionales, si las hubiera, que tendríamos que implementar nada más pedir el rescate. Si  Alemania retrasa la formación de la unión bancaria es porque no quiere que se vea lo que hay en sus sistema financiero, concretamente las llamadas cajas de ahorro alemanas. Con todo, el proceso natural que han tomado los acontecimientos, más aún tras la petición del rescate, el resultado que deberíamos ver en no mucho tiempo es una reducción drástica de la prima de riesgo próxima a las 200 p.b. con el consecuente efecto en los mercados de renta variable.

Por la parte macro destaca el ISM americano que conocimos ayer y que salió pro encima de 50, batiendo las previsiones y mostrando expansión económica. No es un gran dato en términos absolutos pero no tiene nada que ver con las cifras que se registraron en 2008.

Nos recomienda la lectura de  Claudi Pérez en  El País donde explica cómo una hemos dejado de tirarnos piedras por una cosa, buscamos otra que la sustituya. También recomienda el  artículo de  Jose Luis Leal sobre el superávit exterior del que disfrutamos actualmente y que arroja la conclusión de que el hueco dejado por el sector de la construcción debe cubrirse con otros sectores fortalecidos y en crecimiento. Concluye comentando que debemos hablar de otras cosas como la guerra en Irán, el precio del petróleo o la subida de los precios de los alimentos, por ejemplo.

Respecto a los cortos añade que pese a la prohibición el interés corto a aumentado ya que los agentes logran esquivar dicha medida de cualquier forma posible. Por otro lado, el que tenía un corto lo está guardando como oro en paño puesto que si lo cierra no podrá volver a abrirlo así que simplemente toman la posición contraria sin hacer desaparecer ese interés corto que tendrá que revertir en un momento u otro. Interés que ahora mismo marca máximos históricos en  España.

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1 comentario
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El rescate llegará éste fin de semana. Aver si no mareamos más la perdiz.

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