Adrianherbal  

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Adrianherbal
17:24 el 05 marzo 2015

Arquitecto y apasionado por el mundo de la inversión.

Conferencia Bestinver 2015 en Valencia

No me suelo prodigar mucho en darle a la tecla en esta comunidad, más bien suelo ser espectador callado. Pero me veo obligado por mi propia conciencia o por el espíritu de las navidades pasadas o qué se yo... de compartir lo que hoy hemos escuchado en la conferencia que la gestora de marras nos ha brindado en mi ciudad. Hasta allí han venido Beltrán de Lastra, Ricardo Cañete y Gustavo Trillo (director comercial) para mostrar un lado más cercano al inversor del que habitualmente nos tenían acostumbrados los anteriores gestores.

Para haceros muy pragmática la lectura os voy a presentar los comentarios e ideas en plan telegrama que a mí me han parecido más interesantes. Debo disculparme ya de primeras, puesto que la información no va a ser completa, debido a que he llegado a la reunión con un cierto retraso y ya estaban inmersos en explicar ejemplos de compañías donde tenían inversiones. Al menos he llegado al turno de preguntas donde se suele sacar más jugo a este tipo de conferencias.

- PRESENTACIÓN EN PAPEL: han cuidado poco algún detalle. Las características de los fondos de su presentación eran las publicadas en Octubre del año pasado. 

- Ejemplos de inversión: BRAMMER, VOLKSWAGEN, AENA y BARON DE LEY 

- AENA: he creído entender que participaron en la OPV ya que la empresa contaba con un descuento interesante en PER, con mayores márgenes EBITDA, y menor Capex/Activos ante comparables. No se esperaban una subida tan rápida de la acción (más bien se la imaginaban a 3 años) y aunque aún le queda recorrido al precio, el riesgo asumido es mayor, debido a que se trata de un negocio regulado donde las tasas pueden ser variadas por el regulador.

- BARON DE LEY: me ha sorprendido que hablaran de esta empresa, ya que la posición que deben de tener en el fondo es más bien pequeña. Han comentado que los márgenes han seguido estables y altos, debido a su imagen de marca; que durante la crisis, han notado descenso en las ventas a HORECA, no en supermercados, lo cual han compensado con un incremento del veintitantos por cien en las exportaciones y una reducción de gastos. Se han referido a la empresa como muy cautelosa, debido a que no están aumentando el negocio comprando otras bodegas con la caja que tienen. Está claro que habla de su cautela, pero también entiendo (de manera personal) que hablará de que no encuentran ideas rentables, lo cual no es muy positivo. Han valorado el FCF2014 en 19/20 millones. ¿2014?  

- ENTORNO MACRO: no han entrado a valorar el entorno macro en profundidad por no destaparse a sí mismos como expertos en la materia. Se han centrado en expresar su capacidad de "pescar" nuevas empresas con los incrementos de volatilidad que prevén que aparecerán por divergencias en política monetaria, riesgos geopolíticos, ralentización de emergentes, etc...

- PLAN DE COMPRA DE DEUDA: ha comentado el sr. Cañete que lo bueno que va a tener es que el dinero servirá para hacer fluir el crédito. La verdad es que se me han puesto los ojos cuadrados al escuchar esta visión, dado lo sucedido en EEUU con los QE's.

- METODOLOGÍA DE INVERSIÓN: quieren concentrarse en su círculo de competencia, así que serán más bien excepciones verles comprar alguna empresa del sudeste asiático o similares. Este equipo gestor funciona de una manera algún diferente al antiguo. Ya tienen puesto el objetivo en empresas que les gustan y están esperando volatilidades para entrar.

- SECTORES DE INTERÉS: han hablado de dos, sectores cíclicos (ARCELOR, ACERINOX, ALTRI) y consumo discrecional.

- BANCOS: no están invertidos en bancos, porque según el sr. Cañete, con tipos de interés bajos y con condiciones de recapitalización sobre la mesa, no van a ganar mucho dinero durante los próximos años. Además de que las valoraciones no son tan atractivas.

- ERRORES DEL PASADO: han comentado que hoy habían terminado de vender TESCO (cuyo error de inversión provenía de la valoración de los activos inmobiliarios), que seguían en HYUNDAI (porque a pesar de los acontecimientos, el mercado todavía no valoraba su verdadero valor), que habían deshecho posiciones en SAMSUNG, y que a PORTUGAL TELECOM le iba a costar porque el mercado brasileño está en consolidación y no son de los mejor posicionados debido al pufo de ESPÍRITO SANTO. He creído entender entre líneas que no les parece interesante la acción, pero que no piensan venderla ahora con el descuento que tiene. Esperarán a tiempos mejores. 

- PETRÓLEO y GALP: no juegan a adivinar en qué rango se va a mover el petróleo. Les he preguntado si les parecía interesante la empresa portuguesa a pesar de la volatilidad existente en el precio de la materia prima. Han dicho que sí, que su coste marginal está por debajo de los 40 $/barril y que lo que pasa es que el mercado solo ve los beneficios a uno o dos años, cuando su aumento de producción a 3 va a ser muy alto. Lo que pasa es que no saben valorar si va a ganar bastante y muchísimo. Eso dependerá del precio del petróleo.

- ARCELOR: están viendo una reducción de sobrecapacidad, creen que la UE va a empezar a cerrar la importación de acero proveniente de China con pérdidas para los productores orientales y que en cuanto mejore un poco los PIB's se notará mucho en las cuentas de su empresa.

- INDRA: publicados los resultados del último trimestre, ven que los márgenes y las ventas han tocado fondo y que la tendencia en España puede empezar a cambiar a positivo.

- PODEMOS: no creen que vaya a obtener más del 20% y que por tanto la sangre no llegará al río.

 

Un abrazo.

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7 comentarios
1 vez compartido

Muy buen resumen. Entre otras razones porque también he estado allí y mejor resumido imposible.

Ricardo Cañete me ha causado muy buena impresión. 

Pd: Muy buena impresión me ha causado también el vinito y el jamón con queso a la finalización.... en el banco de color rojo no son tan generosos.

 

 

Gracias por el resumen!

Por cierto, Ricardo Cañete será nuestro siguiente gestor entrevistado en el nuevo espacio que tenemos con Capital Radio los lunes de 11.30 a 12.00 y que publicaremos en el grupo de Capital Radio en Unience

Muchas gracias por el resumen, @Adrianherbal.

 

 

 

Buen resumen, aplausos.

 

Muchas gracias por la información Adrián. Te felicito

Buen resumen, yo tambien he estado alli y en particular soy el que les ha preguntado por Arcelor y Indra.

He estado luego en el aperitivo hablando un buen rato con cada uno de ellos, me han causado muy buena impresion, muy cercanos y llanos, no tienen inconveniente en intercambiar informacion. Incluso Beltran de Lastra me ha estado contando anecdotas de su estancia en Londres.

Gracias por compartir lo que han dicho y tus impresiones  :)

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