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00:01 el 08 febrero 2014

Mirabaud dice que Bestinver vale 530 millones

No se suelen ver valoraciones de gestoras de fondos, pero Mirabaud lo hace al analizar por completo las divisiones de Acciona. Dice que Bestinver vale 530 millones de euros, después de haber mejorado su valoración en 126 millones y que aporta el 8% del Ebitda de su matriz Acciona, unos 75 millones de euros.

En 2012 presentó unos ingresos de 83 millones, de los que 58 fueron beneficio neto, un ratio de rentabilidad  sobre ingresos del 70%. la gestora de fondos de Santander, que maneja 140.000 millones de euros en total, anunció el año pasado la entrada de unos socios y valoraba la gestora en 2000 millones. Acciona gestiona 9000.

 Parece que existen muchos intangibles, como la calidad del equipo gestor que valen mas que la marca Santander. 530 millones equivaldrían a un PER de 9,1 veces, algo que está en línea con otras empresas financieras.

¿Estáis de acuerdo con dicha valoración?

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12 comentarios
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Para mi vale mucho, pues están consiguiendo una rentabilidad a mi cartera muy buena, pero bueno financieramente tendrá un valor según beneficios para el holding  propietario, más el valor de "marca" por los intangibles que son los gestores.

XXX!. Esas XXX suplen a las primeras palabras que se me han venido a la boca, por mantener las formas.

No tengo criterio para cuantificar Bestinver ya que es cierto que valorar una gestora de fondos se me escapa, pero es impresionante:

- El número de trabajadores que tendrá Bestinver (me imagino que pocos).

- El apalancamiento en inmovilizado (que será bajo o bajísimo).

- La deuda a largo plazo (que me imagino que será también baja o bajísima).

- .. Y 75 millones de Ebitda!!!.

- ... Y 530 millones de euros por la firma!!!!!.

 

Me he quedado shocked... No digo que no los valga que no tengo criterio, pero si los vale, creo que es de lo más brutal que he visto ...

 

Algunos datos comparativos adicionales, cogidos del mismo artículo, para ver la magnitud:

"El pasado año se vendió  Inversis por un precio de 225 millones de euros. La entidad tenía ficha bancaria; era sociedad de valores y gestora de fondos, tenía red comercial y una importante plataforma tecnológica. 

La mayor venta de la historia de una entidad financiera no bancaria en España ha sido AB Asesores, colocada a Morgan Stanley por 300 millones de dólares. 

En su día, Banco Sabadell compró el Banco Urquijo por 760 millones de euros. "

Yo, como Esteban. Para mí y mi familia vale mucho, mucho...Saludos.

Por cierto, que para mí como gestora también valen mucho, que no parezca lo contrario, en mi cartera Bestinfond es la mayor posición con diferencia.

Pero comparo el dato por ejemplo con una ex-empresa de servicios de valor en la que trabajé, que opera en más de 10 países, tiene más de 10,000 trabajadores cualificados, una deuda a largo plazo de varios millones, y una facturación de algo más de 500 millones de euros anuales, y que recientemente se ha vendido más o menos por la cifra en la que se valora Bestinver.  Y desde luego no genera los beneficios que genera Bestinver.

Es muy llamativo para mí como se puede generar tanto valor con tan pocos recursos.

Que sigan así por muchos años, y que nosotros lo veamos y lo disfrutemos ...

Normalmente por lo que yo he visto las gestoras no se valoran por PER o múltiplos de EBITDA. La métrica que entiendo es la preferida es un porcentaje de los Assets Under Management (AUM) o Activos Bajo Gestión. El múltiplo de este porcentaje ya es donde entra el "arte", pero digamos que depende de la calidad de esta base de activos y la estrategia.

Cuando un día me dijo me quejaba de porque Bestinver no cierra los fondos alguien "Entrecanales no quiere" ,estas cifras muestran lo bien que viene Bestinver a Acciona.

@arturop pero si gestionas muchos activos a 0,25% de comisión, al final apenas quedan beneficios, por lo que está bien valorar por beneficios reales como cualquier otra empresa y no por cantidades gestionadas que unas te pueden dejar un 0,5% de comisión y otras un 3%.

Yo creo que cuanto más te acerques al origen de los beneficios más correcta será la valoración. Estoy totalmente de acuerdo en que el nivel de comisiones es algo a tener en cuenta, pero también lo es por ejemplo la pericia de los gestores y miles de intangibles más.

Aquí le dejo una publicación en el CFA Instituye en el que se recorren todos los métodos y se habla del P/AUM como especialmente adecuado para "pure play" asset managers, lo que es Bestinver.

Otro recorte interesante de un artículo interesante si le interesa el tema

Returning to asset managers, % of AUM is the key absolute valuation metric, and I believe Price/Sales (based on operating profit margins) is the best stock specific valuation ratio. A manager that looks cheap on both metrics is certainly attractive, but one that displays a big discrepancy in valuations may be the true bargain. Think of it this way:

For asset managers, % of AUM helps you find the right  neighbourhood, while Price/Sales helps you find the right  house. Both are equally important. For other companies or sectors, I’m sure you can draw up a similar analogy. And as everybody who knows their property tells us (or used to!), a  bad house in a  good neighbourhood’s often the v best investment in the long term..!

 

Si os sirve de orientación el 25% de First Eagle (AUM $68B) en manos de TA Associates se valora entre $800M y $1B, lo que sale a un 4-6% aprox. de valoración sobre AUM.

De esta forma para los €9B de fondos bajo gestión de Bestinver tendríamos valoraciones de entre €425M y €530M, que están en línea de lo que ha salido en prensa.

http://www.reuters.com/article/2013/09/23/us-firsteagle-sale-idUSBRE98M0Y120130923

historico fondos

Yo a la hora de valorar invertir en un fondo cada vez me fijo menos en las comisiones, siempre que vayan incorporadas en el valor liquidativo.

Hablo de fondos de acumulación.

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