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11:37 el 04 septiembre 2014

Rendimientos bajos de los bonos federales alemanes. ¡Vayan acostumbrándose!

 

 

Los rendimientos de los bonos alemanes se han derretido igual que un helado en un caluroso día de verano.

Los bajos rendimientos de los bonos federales alemanes llegaron para quedarse.

Muchos inversores siguen negándose a aceptra esta realidad.

A lo largo de 2014, he venido escuchando razonamientos básicamente emocionales como los siguientes:


«Los bonos federales alemanes a diez años son caros» ( yo: «¿Por qué?» )

«El rendimiento es demasiado bajo»  (yo: «¿Comparado con qué?» )

«Los rendimientos deben subir» (yo: «¿Por qué?» )

«¡ Alemania NO es Japón!» ( yo: «¿Está seguro?» )

Hechos poderosos que justifican los bajos rendimientos de los bonos federales alemanes:

1. La inflación sigue bajando:

Los rendimientos siguen a la inflación o a las expectativas de inflación... y estas han venido cayendo durante todo 2014.

 

2. Disminución de la oferta:

-       Menor emisión de deuda pública alemana: unos 17.000 millones de euros menos en 2015 que en 2014 (fuente: Bloomberg).

-        Déficit presupuestario del 0 %: en la actualidad, Alemania ha alcanzado el equilibrio presupuestario para 2014, su déficit presupuestario será del 0 % en 2015 y está obligada a alcanzar un equilibrio presupuestario en 2016: no es probable que aumente la oferta de bonos.

3.    Demanda elevada:

-       Garantías: algunos grandes gestores de inversiones solamente aceptarán bonos federales alemanes como garantías de operaciones extrabursátiles abiertas en euros con bancos. Estos participantes siempre necesitan comprar bunds para mantener las garantías.

-       Opción del marco alemán: en el improbable caso de que se produzca una ruptura del euro, los inversores querrán recibir marcos alemanes, cuyo valor podría incrementarse un 30 % con respecto al euro o a las nuevas monedas de los países periféricos

Perspectivas: 

Dado que la inflación de la zona del euro no da señales de invertir su tendencia descendente hacia el 0,0 %, y considerando que es muy probable que el BCE lleve a cabo una flexibilización cuantitativa en 2015, ¿a alguien le sorprende que los rendimientos de los bonos federales alemanes y los de los bonos periféricos europeos sigan cayendo?

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