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AntonioSG
12:54 el 06 marzo 2011

ACS, situación en 2010

ACS (siglas de Actividades de la Construcción y Servicios), nacida como tal en 1997 tras una serie de fusiones y adquisiciones de diversas empresas, es hoy en día un grupo con presencia mundial que participa a través de sus sociedades en los siguientes sectores de la actividad económica:

  • Construcción: Mediante un extenso grupo de compañías, entre las cuales destaca Dragados, realiza todo tipo de obras públicas y privadas así como la prestación de servicios en relación con las mismas. Principalmente se centra en el desarrollo de infraestructuras como autopistas, obras ferroviarias, marítimas, hidráulicas y aeroportuarias, y de Edificación.
  • Concesiones: Mediante su cabecera Iridium Concesiones, gestiona contratos de concesión y colaboración público privada de infraestructuras de transporte y servicios de equipamiento público.
  • Medio Ambiente: Incluye actividades relacionadas con la conservación y mejora del medio ambiente, la externalización del mantenimiento integral de edificios, tanto en el ámbito nacional como en el internacional.
  • Servicios Industriales: Trabaja en todos los campos de la ingeniería aplicada, desde la promoción y la construcción de nuevos proyectos, hasta el mantenimiento de infraestructuras industriales en los sectores de la energía, las comunicaciones y los sistemas de control.

Está participada en un 18,3% por Corporación Financiera Alba, en un 13,8% por Corporación Financiera Alcor, en un 12% por Inversiones Vesan, en un 6,4% por el fondo Southeastern Asset Managment, en un 5,6% por Iberostar Hoteles y Apartamentos, y en un 3% por BBVA.

Posee el 20,2% de Iberdrola, el 10,3% de Abertis y el 33,5% de Hochtief, de la cual pretende llegar a controlar el 50% en los primeros meses de 2010.

El grupo está presente en los cinco continentes. Especialmente importantes para su cifra de ventas son México, EEUU, Polonia, Brasil, Portugal, Chile, Argentina, Francia, Canadá y Uzbekistán, por ese orden.

Balance de Situación

Lo primero que salta a la vista al mirar el balance de ACS es la gran reducción de su activo y de su deuda que presenta en el año 2009. Esta reducción está motivada por venta del 35,3% de participación en Unión Fenosa que el grupo poseía. En 2008 el valor de esta participación se llevó a activos no corrientes mantenidos para la venta, por lo cual también se hubo de reflejar la deuda asociada a tales activos como deuda corriente, y de ahí las variaciones en sus estructura financiera.

En 2010 vuelve a aumentar el saldo de activos no corrientes mantenidos para la venta, así como la deuda a corto plazo por los pasivos vinculados. Estos activos clasificados para la venta son principalmente plantas de energía renovable y líneas de transmisión de los que ACS pretende deshacerse para no tener impedimentos legales a la hora de aumentar su control sobre Iberdrola.

A pesar de lo que pueda parecer a primera vista, los ratios de endeudamiento empeoraron con la venta de Unión Fenosa. Si en 2008 la deuda era 4 veces el valor de los fondos propios, en 2009 ya era 6 veces mayor, y en 2010 llega a las 6’7 veces.Hay que decir que si no fuese por los ajustes de valor del patrimonio neto, provocados principalmente por el impacto negativo del valor de cotización de las acciones de Iberdrola, este ascendería hasta los 5.519 millones, lo cual mejoraría bastante los ratios de endeudamiento y solvencia.

Los ratios de liquidez también han ido empeorando ligeramente. Salvo 2008 y 2009, el activo corriente no es capaz de hacer frente a la deuda a corto plazo, aunque por poca diferencia. El activo real, calculado como el activo menos el fondo de comercio, sí es ligeramente superior al valor del total de la deuda, aunque también este ratio se ha ido reduciendo poco a poco.

En cuanto a la deuda neta, en 2010 ascendía a los 8.003 millones de euros, 553 millones más que el ejercicio anterior. Del total de dicha deuda, 7.046 millones corresponden a financiación sin recurso.

El flujo de efectivo también empeora: el de explotación se reduce algo más de 200 millones de euros y el total aumenta en la misma cantidad gracias al resultado del flujo de financiación, que pasa a ser positivo.

 

Cuenta de Pérdidas y Ganancias

Buena cuenta de pérdidas y ganancias la que muestra ACS, ya que a pesar de no presentar variaciones significativas en la cifra de negocio, los resultados del último ejercicio son los más grandes de los últimos cuatro años. Que la cifra de negocios no aumente no suele ser bueno, pero en un contexto económico marcado por la crisis, que no disminuya ya es una buena noticia, y aún más para esta empresa que depende tanto de las administraciones públicas, fuente principal de su actividad de construcción e infraestructuras. Si contásemos el resultado de las operaciones discontinuadas, las cosas cambian, ya que el resultado del ejercicio anterior sería 2.143.308€, siendo el de 2010 solo 43 millones mayor del presentado.

El aumento del resultado sin el correspondiente aumento de la cifra de negocios proviene de un mejor resultado financiero, que aporta 467.535 mil euros, habiendo sido negativo en los dos ejercicios anteriores, así como de una mejora en el margen de ventas. El aumento del resultado financiero provienen principalmente de los ingresos financieros resultantes de la enajenación del inmovilizado.

En cuanto a su internacionalización, el 32% de las ventas del grupo provienen de fuera de España. Estas ventas internacionales han crecido un 23,1%, mientras que las nacionales no han experimentado ningún movimiento.

Por sectores, el que más crece es Concesiones, con una variación respecto a 2009 del 49,9%. Por desgracia este área de negocio solo representa el 1% de la cifra de ventas del grupo. La segunda que más crece, con un 4,5% es Servicios Industriales, que representa un 46% de la cifra de negocios, seguida por Medio Ambiente, con un crecimiento del 3,7% y una contribución a la cifra de negocios del 17%. La única que no crece, Construcciones, baja un 8% y aporta el 36% a la cifra de negocios.

El beneficio por acción de ACS, sin tener en cuenta el resultado de las operaciones no continuadas, se situaría en los 4,17€. Teniendo en cuenta dichas operaciones, el beneficio por acción atribuible al accionista sería de 4,38€. Los dividendos por acción ascienden a 2,05€, la misma cantidad que los dos ejercicios anteriores.

Con estos datos, ACS presenta una rentabilidad económica, calculada como el resultado antes de intereses e impuestos entre el activo del 3,15%, y una rentabilidad financiera, calculada como el resultado antes de impuestos entre su patrimonio neto del 34,7%.

Datos obtenidos de www.valorcontable.com

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ACS ha declarado estratégica su inversión en Hochtief e Iberdrola. ¿Qué opinas sobre esta decisión? El control de Hochtief para diversificar internacionalmente la construcción está clara, pero lo de Iberdrola no se entiende muy bien. La única sinergia que se me ocurre es la construcción de las centrales eléctricas que necesite Iberdrola, principalmente nucleares.

Hay varias teorías, pero verdaderamente nadie sabe nada, o si lo saben no lo dicen. Las que más fuerza tienen son estas:

1 - Para trocear Iberdrola. ACS se queda con lo que necesite de la eléctrica y lo demás lo vende.

2 - Por diversificar negocios. Actualmente Iberdrola es de las que más ingresos aporta al resultado financiero gracias a los dividendos. Aunque la deuda en la que han incurrido para comprar Iberdrola la están refinanciando cara y su patrimonio neto ha bajado como consecuencia del menor valor de las acciones. No es incompatible con la teoría uno.

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