Arturo Benito Olalla  

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ArturoBenito
12:10 el 09 abril 2015

Avance Global: Comentario Mensual Marzo 2015

Avance Global obtuvo una rentabilidad de +1,0% en el mes de marzo y acumula un  +7,6% en el año 2015 y un +10,7% en los últimos 12 meses.  

Una vez más, las políticas monetarias de los bancos centrales fueron las protagonistas de los mercados financieros durante marzo.  El proceso de QE del BCE continuó impactando a todos los activos financieros.  Las bolsas de países de la zona Euro continuaron con su tendencia alcista: Alemania subió +5,0%, Italia un +3,7% y España un +3,1%.  En el primer trimestre del año, el índice MSCI Europa ha subido un +16%, lo cual supone un 15% más que el S&P 500 - la mayor subida relativa respecto al índice americano desde el año 2000.  

Debido en gran parte al QE, pero también por las perspectivas de una próxima subida de tipos por parte de la Fed (que ya eliminó la palabra “paciente” en su último comunicado), las divisas continuaron también con sus fuertes fluctuaciones en marzo.  El Euro cayó por noveno mes consecutivo contra el dólar, llegando a tocar 1,0496 para acabar cayendo un -4,2% respecto a febrero.  La caída del Euro contra el Dólar es ya del 23,0% desde máximos de 2014.  La exposición de Avance Global al Dólar contribuyo positivamente a la rentabilidad del fondo.  Comenzamos marzo con un 27% de exposición a la divisa americana y a mediados de mes cubrimos parte de la misma hasta llegar a una exposición del 22%.  

Asimismo, la exposición a la Libra Esterlina también ha sido una gran fuente de rentabilidad para Avance Global tras haberse apreciado más de un +14% respecto al Euro durante los últimos doce meses.  Tras estos fuertes movimientos y ante las próximas elecciones de mayo en el Reino Unido, el equipo gestor ha decidido cubrir la totalidad de la exposición del fondo a la Libra, que suponía el 9,3% del fondo a cierre de Febrero.  Consideramos que la incertidumbre política del Reino Unido y la posibilidad de su salida de la Unión Europea a medio plazo generan una situación de demasiada incertidumbre y donde prever la dirección de la divisa se convierte en un ejercicio fútil, ya que los factores fundamentales influyen menos sobre las valoraciones.  

Los fuertes movimientos de los mercados de renta variable, renta fija y divisas en este primer trimestre nos han obligado a rotar la cartera más de lo que habríamos esperado en tan corto tiempo, ya que las ineficiencias de valoración que existían a principios de año han despareciendo rápidamente y nos hemos visto obligados a orientar nuestras inversiones hacia nuevas oportunidades según hemos ido tomando beneficios.  

Dentro de los principales cambios realizados en renta variable, por ejemplo, resaltaríamos el haber desinvertido por completo en la parte de renta variable del sector de energía/petróleo para reinvertir en el mismo sector, pero esta vez en renta fija. También hemos tomado beneficios en renta variable China con la venta parcial de Intime Retail, empresa China de grandes almacenes que era nuestra mayor posición en la región, y que se apreció más de un +26% en marzo.   Asimismo, de nuevo vemos oportunidades en el sector alimenticio donde hemos comprado Tyson Foods, Sanderson Foods y Leroy Seafoods a lo que consideramos son valoraciones muy atractivas en un sector altamente defensivo con buenos fundamentales.  

También hemos comprado algunas empresas del sector eléctrico en Europa como GDF Suez y EDF y reinvertido de nuevo en Rio Tinto casi un 10% por debajo del precio al que vendimos la misma posición hace casi 6 semanas.

Consideramos que existe todavía buen margen de recorrido en los mercados de renta variable (así como en determinados segmentos de la renta fija) pero con un énfasis claro en la gestión activa y la selección de valores. 

 

Ficha Mensual:

Avance Global - Informe Mensual MAR 2015.pdf

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