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12:10 el 12 junio 2012

Bankinter: Conoce en qué consiste el rescate a la banca española

  

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Rescate a la banca

Bankinter: Conoce en qué consiste el rescate a la banca española

El departamento de Análisis de Bankinter ha publicado hoy una nota especial en la que resume punto por punto la ayuda a España de Bruselas para recapitalizar su banca. Para los expertos, “el desenlace es muy favorable para España” y cree que “acota el problema a la banca y permite identificar y discriminar entre entidades”.

Lunes, 11 de Junio de 2012- 14:06 h.

El departamento de Análisis de Bankinter ha publicado hoy una nota especial en la que resume punto por punto la ayuda a España de Bruselas para recapitalizar su banca. Para los expertos, “el desenlace es muy favorable para España” y cree que “acota el problema a la banca y permite identificar y discriminar entre entidades”.

1.- Resumen de nuestra visión.

El pasado 9 de junio el Eurogrupo puso a disposición del Gobierno hasta 100.000M€ para sanear el sistema financiero. En nuestra opinión, el desenlace es muy favorable para España y también con respecto al mercado y encaja con el patrón de acontecimientos previsibles que desde Análisis hemos venido defendiendo como más probable durante las últimas semanas (asistencia a entidades concretas, no al conjunto de la economía). La solución actual acota el problema a la banca y permite identificar y discriminar entre entidades dentro del sistema financiero español.

2.- ¿En qué consiste la línea de crédito concedida?

El Eurogrupo pone a disposición del Gobierno español (desde el actual FEEF y el futuro MEDE) hasta 100.000M€ para sanear el sistema financiero, sin exigir a cambio condiciones políticas, es decir, sin imponer ningún plan de ajuste al país. Esto tiene sentido, ya que no se trata de otra intervención a una economía europea - como fueron los casos de Grecia, Irlanda y Portugal - sino que se instrumenta como una asistencia a entidades concretas y no a un estado miembro. El FROB recibirá los fondos y los asignará a las entidades que necesiten la ayuda, probablemente mediante bonos contingentes convertibles (CoCos) que serían inyectados de manera obligatoria, pero éste es uno de los aspectos que quedan por definir. La prelación de cobro de estos fondos probablemente será prioritaria, puesto que su origen será el FEEF/MEDE, pero aún no está confirmado. Otro aspecto clave a definir es el coste de los fondos, aún desconocido pero que el Ministro de Economía español ha afirmado será inferior al del mercado (sin precisar más) y que se conocerá a lo largo de los próximos días. Algunos medios apuntan un coste probable del 3%, pero no se ha confirmado nada todavía en el momento de redactar esta nota. La asistencia que reciba el FROB computará como más deuda pública (elevándola por tanto entre 4 y 10 puntos porcentuales sobre el PIB), mientras que el coste de financiación lo hará como mayor déficit, aunque probablemente no suponga finalmente ningún incremento del déficit porque probablemente los ingresos por los intereses de los CoCos superarán los costes que aplique el FEEF/MEDE. Por tanto, entendemos que tendrá impacto sobre la deuda, pero no sobre el déficit (en la práctica).

3.- ¿Cuál podría ser el déficit total de provisiones necesario?

El informe del FMI sobre la situación del sistema financiero español, publicado finalmente en viernes por la noche tras numerosas filtraciones, estima un déficit total de provisiones de 90.000M€ en una situación de estrés extremo (PIB 12e de -4,1%; PIB 13e de -1,7%) que nos parece altamente improbable que se materialice (nosotros estimamos, en nuestro escenario "pesimista" PIB 12e = -2,2% y PIB 13e = -0,6%), de los cuales 50.000M€ serían asumidos contra resultados por el 70% "sano" del sector, siendo los 40.000M€ restantes la recapitalización necesaria para el resto del sector y en consecuencia el importe que sería solicitado al FROB. El FMI realiza estos cálculos considerando el cumplimiento de los criterios de Basilea 3, que establecen un core capital o capital básico mínimo del 7%. Adjuntamos el link al informe completo: http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2012/cr12137.pdf en cuya página 57 se detalla el diagnóstico por entidades españolas. En consecuencia, podría decirse que, con la información disponible hoy (básicamente, las estimaciones del FMI), el importe a inyectar sería aproximadamente la mitad del que se pone a disposición de España (unos 50.000M€ del total de 100.000M€), pero los importes individuales y los nombres de las entidades que recibirán los fondos no se conocerán hasta el día 30 de julio, fecha en que las auditoras externas (Deloitte, KPMG, E&Y y PWC) publican sus informes.

4.- Esta forma de asistencia reduce la escala del problema y avanza en la integración europea.

bNuestra opinión sobre el paquete de asistencia a entidades que se pone a disposición de España es favorable fundamentalmente por las siguientes razones:

(i) Asiste a entidades, no a la economía. Por tanto, no se trata de la intervención de un país y no exige ningún plan de cumplimiento de ningún tipo. En todo caso, las exigencias serian impuestas desde el Estado español hacia las entidades asistidas, pero no desde la Eurozona hacia España. Esta diferencia es muy importante. De hecho, en el comunicado se dice que se "revisará de cerca y con regularidad el cumplimiento del plan de reformas macroeconómicas" ya aplicado por el Gobierno, lo que se interpreta como un respaldo al mismo, como un reconocimiento a su idoneidad, así como "el cumplimiento del objetivo de déficit". Es decir, nada que no esté ya en marcha, aplicándose. No obstante, en el espíritu del comunicado creemos entender que se espera que España aplique las medidas recientemente solicitadas por la Comisión Europea: subida de IVA, reforma de las pensiones (medidas complementarias a retrasar la edad de jubilación) y profundizar más en la reforma laboral.

(ii) Este desenlace establece el procedimiento de asistencia a entidades en el seno de la UEM, reconociéndose así explícitamente que un problema "de compañías" no debe escalarse innecesariamente hasta ser tratado como un "problema de estado miembro". Este cambio de perspectiva es muy importante porque reduce notablemente el nivel de los problemas en la Eurozona (problemas de compañías, pero ya no necesariamente de estados miembros).

(iii) El procedimiento de asistencia escogido permitirá la diferenciación - es decir, que el mercado discrimine - entre entidades "sanas" (el 70% según el propio FMI) y el resto, tan pronto como se publiquen los resultados de las auditorías (el 21/6 las "top-down" de Oliver Wyman y Roland Berger y el 31/7 las "bottom-up" de E&Y, KPMG, PWC y Deloitte), puesto que entendemos será en ese momento cuando se asocien importes exactos a provisionar y entidades concretas a recibirlos (aunque resulta obvio que serán, básicamente, Bankia, CatalunyaCaixa, NCG y B.Valencia). Esto permitirá, en nuestra opinión, una revalorización superior y sostenida en el tiempo de las entidades que hasta ahora han sido juzgadas con los mismos parámetros que Bankia, a pesar de estar "sanas".

(iv) Es el principio del proceso de integración bancaria europea . El reconocimiento de la asistencia directa a entidades abre la puerta a la construcción de una supervisión, regulación y constitución de un FGD (Fondo de Garantía de Depósitos) y de un programa de asistencia europeo para todos los bancos de la Eurozona. En nuestra opinión, no sucede otra cosa, como hemos comentado con anterioridad en múltiples ocasiones, que con la práctica se van completando los aspectos del Tratado de la Unión Europea que quedaron sin redactar por la oposición inicial de algunos estados a ceder soberanía nacional. Ahora la realidad de los acontecimientos hace que avanzar en esa dirección y completar el Tratado sea inevitable. En el comunicado del sábado del Eurogrupo se vincula la asistencia a entidades a reformas estructurales "horizontales", lo que implicará "cambios en la supervisión financiera, el gobierno corporativo y la reestructuración y liquidación de entidades".

5.- Conclusión.

En nuestra opinión se trata de un desenlace muy favorable para España, absolutamente alineado con nuestras estimaciones de las últimas semanas, que reduce la escala del problema (de economía a entidades individuales), que lo acota a nivel europeo (se fija una cantidad específica perfectamente asumible), que abre la puerta a una integración europea superior en lo que se refiere a su sistema financiero y que, sobre todo, permitirá identificar y discriminar las entidades saneadas y bien gestionadas (insistimos, el 70% de acuerdo con el propio FMI) del resto.

Fuente: Bankinter

 

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En el maremágnum de noticias , contra noticias y rumores mas o menos interesados, por fin algún organismo conoce en que consiste "la linea de crédito del Sr Rajoy".

No entiendo la chapuza desde el Gobierno que no es capaz de informar de manera transparente que, cuando y como.

Todos sabemos que el mercado premia la información adecuada y castiga la incertidumbre. Espero que la realidad vaya en la linea del informe y la volatilidad del mercado mejore.

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