Bodden (162º) 

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Bodden
08:48 el 21 julio 2010

Correlaciones

Es cada día más difícil encontrar algo para invertir no correlacionado, con la excepción de las divisas, y algunas de las que más me gustan están correlacionadas con las materias primas: dólar australiano, dólar canadiense, corona noruega con el crudo...
Aunque me considero un inversor "fundamentalista", y me muevo con un reducido número de valores, llevo un año operando bastante con futuros sobre índices para cubrir posiciones y evitar sustos.
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Es esto que dice muy cierto. Recuerdo haber leído varios estudios en los que se ha visto que, una vez más la probabilidad y la estadística no son más que primos lejanos, en el sentido de que clases de activos que parecían poco correlacionadas históricamente pues han devenido íntimamente correlacionadas en los últimos años. No me canso de recomendar en relación a todo esto el libro "The Intelligent Asset Allocator". Una de las conclusiones que saqué yo al leerlo es que poco más allá de meter un mínimo de un 25% en deuda pública USA a 1 año (que yo en Europa extrapolaría a Alemania), poco más se puede hacer por reducir la volatilidad / riesgo de una cartera.

Un cordial saludo.

@Bodden, pues desgraciadamente llevas mucha razón.

Mientras que en mega-tendencias todos los índices de RV están correlacionados, miraba yo el comportamiento durante 2009 del índice de Asia-Pacifico ex Japón comparado con el S&P500, y veía que la correlación era pequeña, solo coincidiendo en las fechas de la correcciones, pero no en las subidas-bajadas del día a día.

Este año es que casi son clónicos.  Lo peor es que hasta los bonos corporativos están siguiendo también esa correlación.

En correcciones, si eres inversor en fondos, al no haber fondos de cortos en España, no te queda más remedio que huir totalmente de RV y refugiarte en renta fija soberana para que te rente algo.  El problema es que quedas expuesto a las divisas, salvo que encuentres fondos "hedged":

@Bodden, efectivamente, determinados mercados actuales están enormemente correlacionados y el de divisas no es una excepción. Un caso evidente es el que comentas, las divisas relacionadas con materias primas. Pero prácticamente cualquier cruce, reacciona ante una aumento de la aversión o apetito por el riesgo. Por ejemplo el Yen y el USD se suelen comprar con fuerza en escenarios de pánico.

Una manera interesante de aprovechar estas correlaciones es la operativa en spread. 

Un cordial saludo,

XTB

Muchas gracias por las sugerencias. Voy a comprar el libro que sugieres, Arturo. Ando aprox. en un 30% de liquidez, el resto en renta variable, que la intento gestionar vendiendo futuros sobre índices.

Otro fondo que vengo siguiendo (desde la barrera) y que se está comportando muy bien si quiere tomar posiciones bajistas, es el  PIMCO Stocksplus TR Short Strategy Fund, de la legendaria PIMCO,  pero desconozco si se comercializa en España (aunque no sea necesario, pero es más cómodo claro) y se metería Vd. tb en riesgo divisa. Yo no me metería en él si pensara que el USD se va a ir para arriba frente al EUR.

En cualquier caso si Vd. se protege con futuros, probablemente no lo necesite. ¿Ha considerado las opciones para intentar exprimir un poco más vía valor temporal?

En este debate se abre la caja de mis inquietudes, las diferentes formas de cubrirse ante los movimientos desfavorables del mercado.

Los fondos de inversión, en muchos casos, siguen correlaciones altas con índices o se pueden replicar en posiciones al descubierto con una Beta próxima a 1, ahí está desde mi punto de vista la gestión patrimonial... y mi continua búsqueda...

En este sentido, es interesante la correlación, hay pues que aprovecharse de ella...

Arturo: 
Me he cubierto en ocasiones comprando Puts sobre índices - la última vez en abril - , pero desde entonces lo he hecho con futuros: las opciones me parecían más caras (quizás por el aumento de volatilidad en los mercados) además de que van perdiendo valor según se aproxima el vencimiento. 
Me refería a vender CALLs, claro esto supone renunciar a todo el recorrido superior a partir del precio de ejercicio, pero tb te da protección a la baja (por el precio de la prima). Si se queda mariposeando, la prima al bolsillo. Si baja mucho, cierras las CALLs que vendiste más arriba cuando no valgan nada y vendes más de un precio inferior. Por supuesto no hay cobertura perfecta 'a priori' pero es una herramienta más.
En el pasado la más famosa de las correlaciones era la de los bonos y las acciones. Si las acciones caían los bonos subían; o sea, su correlación era negativa.Pero el problema es que las correlaciones pueden cambiar con el paso del tiempo,y si no,tenemos el ejemplo de la hecatombe financiera del año 2008: al mismo tiempo cayeron en gran magnitud las acciones de mercados emergentes, las de mercados desarrollados y los bonos investment grade de Estados Unidos. También lo hicieron los commodities, que son activos reales en los cuales puedes buscar diversificación, y los valores de las propiedades ". Ante un pánico así, no hay diversificación que valga.¿Sabes cual fue el activo que menos cayó en ese periodo?El yen japones.
La mayoria de inversores particulares tienden a usar simples reglas generales,lo que coloquialmente se denomina "a ojo" al diversificar sus inversiones. " El primer error que cometen es que consideran las ventajas de un activo en particular, sin tomar en cuenta su comportamiento dentro de una cartera ,." Otro error es que tienden a dividir su dinero por igual entre activos ".
Y es que somos irracionales,y como tal,tomamos decisiones irracionales en nuestras inversiones.
Pero podemos tratar de ser racionales : Si construyes un modelo de cartera óptima, y si ignoras por completo cualquier otra información que esté saliendo en los diarios, o tu propia opinión personal, si tu modelo te dice que estás sobreinvertido en bonos y que debes vender, vende, aunque tu corazón te diga que no .

Respecto de lo que comenta D. @arturo, hubo una vez en la que me propusieron una operación un tanto curiosa, era la compra de acciones del Santander junto con la venta de una CALL y, con lo que recibías de la venta, la compra de una PUT. La cobertura sale a desembolsar CERO con lo que a bote pronto resultaba interesante, pero luego sucedía el caso que a vencimiento, dependiendo del Strike , por mucho que subiera la acción, solo podías ganar una pequeña diferencia (10%, no llegaba creo) porque toda la subida por encima  del strike tenías que aportarla, era lo que te costaba la CALL al vencimiento. 

No me acabó de gustar la operación, y menos cuando a vencimiento había que volver a re-calcular la estrategia con otra CALL habiendo cerrado primero la estrategia de la anterior. Aunque quizás se le pudiera sacar a la estrategia, algo más de partido si se exprime un poco, a mí no me gustó y desistí.

Lo único que me pareció muy interesante es que para la cobertura no hubiera que desembolsar un "duro"...

@joigar, esto que Vd. describe se llama un Collar. No siempre tiene que ser coste 0, como le salía a Vd. Esto puede tener sentido dependiendo de sus expectativas y de sus necesidades. Igual por ejemplo no quiere Vd. vender todavía por temas fiscales. O igual no tiene una mejor idea sobre qué hacer con el dinero de la venta. O igual quiere Vd. reducir la volatilidad de su cartera temporalmente. Por supuesto, como en todos los temas de inversión "there's no free lunch" (¿o sí? :-D)
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