Bodden (162º) 

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Bodden
12:13 el 28 julio 2011

Telefónica

Esperaba con interés la publicación de resultados - sobre todo el efecto de la creciente competencia en España -, pero he visto datos bastante favorables:

Ingresos + 6,3% (LATAM supone ya el 46% con +18%de crecimiento)

LATAM supone el 46% del EBITDA

El margen se mantiene.

Sigo pensando que cotiza a unos múltiplos muy razonables, que tiene una rentabilidad cercana al 10% a la cotización actual, y que tiene una deuda sostenible (2,5x).

Duda: ¿será capaz de mantener el dividendo? Pienso que LATAM y posibles sinergias en Brasil todavía nos pueden dar alegrías.

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4 comentarios
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Estoy de acuerdo contigo, tampoco me ha parecido muy malo y la valoracion se ve barata

Bodden,

Estoy de acuerdo. Se trata de un negocio con 290mn declientes con cierta cautividad (contratos permanencia, hábito, marca,...) y economías de escala enormes, lo que te hace un negocio muy difícil de replicar (Al grupo Hutchison Whampoa Limited le ha costado $15bn conseguir 8mn de clientes y todavía no son rentables!).

En cuanto a números, siendo conservadores, Telefonica hace un EBITDA de €23bn, paga unos ~€6bn entre intereses y deuda, invierte €9bn máximo y por lo tanto quedan ~€9bn para remunerar, de los cuales el dividendo actual representa €7bn. Al market cap actual, queda un FCF yield del 13%.

Respecto a la cobertura del dividendo, adjunto la contestación a CELMA1 en los comentarios que se generaron a continuación de la publicación del Informe de Julio 2011 de ELCANO SICAV: https://www.unience.com/es/groups/elcano-sicav/blog/2011/07/08/informe-julio-2011--elcano-sicav__

  • Celma1,

  • Gracias por tu mensaje, la rentabilidad es al final un beneficio para los 220 accionistas que invertimos de ELCANO SICAV. Espero que algún día puedas unirte como inversor si ELCANO encaja con tus objetivos de rentabilidad y perfil de riesgo (inversión mínima es una acción o unos 11,50 euros!).

  • Respecto a tu pregunta acerca de la cobertura del dividendo en Telefonica, es un tema que surge con mucha frecuencia. Los aspectos y números que creemos hay que tener en cuenta son:

  • - El FCF (free cash flow) cubre el dividendo y adicionalmente existe un margen considerable. Además siempre tiene la capacidad de ajustar discrecionalmente el Capex.

  • - Un ratio de 2x Deuda sobre EBITDA es conservador y sostenible para un "casi monopolio natural" y bien diversificado como es el caso de Telefonica. Una prueba de ello es su bajo coste de financiación y sus recientes financiaciones a largo plazo entorno al 5.50%.

  • Podrás encontrar nuestras opiniones al respecto en un par de artículos publicados en Expansión donde compartimos nuestra visión al respecto:

  • · http://www.expansion.com/2011/04/14/mercados/1302781128.html?a=04eab8c71fea12cc0c504159601ca8ce&t=1302857147

  • · http://www.expansion.com/accesible/2011/06/21/mercados/1308668525.html

  • También vale la pensa leer la presentación del reciente roadshow de Telefonica en los EEUU a finales de mayo. Las páginas 9 y 10 detallan los números que comento en este mensaje:

  • http://www.telefonica.com/en/shareholders_investors/pdf/20110500_roadshow_telefonica.pdf

  • Finalmente te invito a que visites la nueva website de ELCANO: www.elcanosicav.com . Si te das de alta, podrás acceder al Área Privada y leer los artículos y entrevistas donde compartimos nuestras opiniones acerca de Telefonica y otras companías y mercados.

Saludos,

JJ Fernandez
Consejero ELCANO SICAV
www.elcanosicav.com

 

Estoy de acuerdo con que está barata, pero creo que la excesiva dependencia del mercado latinoamericano para el crecimiento de la compañía no es bueno y puede traer problemas en el futuro.

Juafervi,

A nosotros también nos preocupan las altas valoraciones que estan alcanzando algunas de las compañías ubicadas en latinoamerica, un ejemplo son algunas de las empresas mineras.

En el informe de ELCANO SICAV del mes de julio 2011 exponemos brevemente esta problemática y comentamos algunas de las medidas adoptadas.

Saludos,

JJ Fernandez
Consejero ELCANO SICAV

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