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11:29 el 19 abril 2016

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"El dilema de la FED: subir o no subir, that’s the question!!!!" By Iván Díez Sainz

En las últimas comparecencias de la FED estamos observando una gran prudencia (y así lo reflejan sus actas), especialmente respecto al contexto económico e internacional. Pero la Sra. Yellen no está aislada y su análisis parece bastante compartido.

Varios elementos reflejan dicha prudencia :

El rebote de los activos de riesgo es demasiado reciente e insuficientemente robusto con respecto al contexto internacional todavía inestable;
La función de reacción de la FED se ha ampliado claramente del contexto doméstico al entorno internacional (“Committee’s data-dependent approach to setting monetary policy (…) in this context, the relevant data include not only domestic economic releases, but also information about developments abroad and changes in financial conditions”) ;
La debilidad de la inversión refleja un crecimiento que seguirá demasiado lento en línea con la volatilidad financiera y las dudas sobre el contexto internacional;
El punto de vista parece idénticamente compartido por aquellos que consideran que los recientes datos de inflación son fuertes y aquellos que consideran que eso es sólo temporal. Aún así, el riesgo de inflación todavía se considerará a la baja debido a la persistencia de las presiones de desinflación global, del riesgo de contracción de las expectativas de inflación con una inflación sosteniblemente baja y de una continuación de la apreciación del USD;
La política monetaria se sitúa todavía en una situación asimétrica, es decir, que la recuperación es demasiado frágil y que siempre será posible si es necesario acelerar el ritmo de alzas más adelante;
Por último, una eventual subida de los tipos de interés (Fed Funds) en Abril fue objeto de discusión, pero la mayoría considera que eso sería una señal de precipitación indeseable, sin duda para que la FED sea considerada market-dependent.

En respuesta a eso, los banqueros centrales reconocen que el mercado laboral sigue mejorando, citan evidencias anecdóticas de presión al alza de los salarios, la confianza en el apoyo del consumo no se ha visto alterado, las perspectivas en la construcción son bastante mejores, las acciones suplementarias del resto de bancos centrales (sobre todo el BCE) deberían reducir ciertos riesgos bajistas, y las últimas actas de la FED no habían tenido en consideración el rebote de la industria. No obstante, dos banqueros centrales preferían subir los tipos en Marzo.

En general, creo que la FED realizará su primera subida de tipos en Junio y habrá otra más antes de final de año. Veo al mercado demasiado pesimista para 2016, pero sin embargo, veo a la FED demasiado optimista para 2017.

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