Dani Galindo \u0040dgalindost  

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Dgalindo
18:14 el 09 octubre 2016

Analista independiente.

Análisis Amper y la venta de "La Gallina de los huevos de Oro"nálisis

AMPER

Nace en 1956 como empresa dedicada a la fabricación de porteros automáticos. Convirtiéndose en los siguientes ejercicios en uno de los principales proveedores de equipos de Telefónica. En 1982 la misma Telefónica adquiere el 100% de acciones.

En 1986 Amper empieza a cotizar, dando entrada a nuevos accionistas, pero en la década de los 90, la liberalización del mercado de las telecomunicaciones supuso un cambio de escenario que obligó a la compañía a realizar una profunda reconversión.

Destacar que el grupo Veremonte (Bañuelos) entró como accionista en mayo 2012 a 1'70€ la acción, pero abandonó solo años después a un precio de 1'12€ con importantes pérdidas. (ahora en 0'123€).

Dedicado a la integración de soluciones sectoriales, tecnologías de comunicaciones y mantenimiento de redes de comunicación. Tras pasar una crisis financiera importante en Septiembre de 2015 consiguió salir del preconcurso de acreedores.

 

ACCIONISTAS Y EVOLUCIÓN DEL CAPITAL

El actual consejo de administración solamente controla el 3'92% de la empresa, para una "Small Cap" es una participación muy pequeña, lo que puede ocasionar que los intereses administradores no vayan en el mismo sentido que el de los accionistas.

 

El principal accionista de la compañía es "FORE MULTY STRATEGY MASTER FUND LTD" con un 7'578%. Fondo Americano, con domicilio en islas Cayman, que ha llegado a esta participación a través de los diferentes canjes de deuda por acciones.

Como se puede ver en el cuadro anexo en dos últimos años Amper ha pasado de tener 44.134.956 títulos, a tener 719.089.314, aumentado sus acciones x16. La dilución es brutal. Suponiendo el  "hipotético" caso que decidiera repartir el 100% de los beneficios del 1 semestre (3'7MM€) tocaría "la friolera" de 0'00052€/acción.

 

FINANCIACIÓN SUSCRITA CON "ALTERFIN"

Me llama la atención el contrato de financiación con conversión obligatoria firmado recientemente, que consta de dos tramos:

Tramo 1 (Importe 2M.€) concedido en 14/07/16

Tramo 2 (Importe 6M.€) 4M.€ el 30/09/16 y 2M.€ el 10/10/16

Los tramos de conversión son voluntarios trimestralmente durante un año, con fecha límite pasa su conversión el 17 de Octubre de 2017. Estas nuevas acciones son emitidas un precio de 0'07€ (precio de conversión fijado en Julio), ampliaciones sin derechos de suscripción para el resto de accionistas. La acción ahora cotiza a 0'123,  un 43% sobre el precio de la ampliación.   Los accionista no estaran muy contentos y Alterfin podría vender para consolidar ganancias del precio de entrada respecto a cotización. La primera ventana de conversión empieza el día 13 de este mes.

 

ANÁLISIS Y ESTRUCTURA DE BALANCE

Amper es una empresa que lleva desde el 2008 presentando pérdidas, hasta que el pasado ejercicio presentó un resultado positivo de 93'5M€. Este resultado no viene de las actividades de la firma, sino fruto del acuerdo de refinanciación firmado el 24 de Septiembre 2015, que permitió a la empresa capitalizar 110 M. de deuda y anotarse 90M.€ como beneficio extraordinario (beneficio contable sin entrada de caja).

Esta capitalización de deuda, más una ampliación de 27M€, permitió en 2015 restablecer la estabilidad patrimonial, pasando de patrimonio negativo -140 M€ (2014) a concluir 2015 con 5'6M€. Este ejercicio la previsión es llegar a Patrimonio neto de 24M.€, también a través de diferentes ampliaciones de capital y reestructuraciones.

DEUDA

La empresa mantenía una deuda Neta de 152M.€ en 2014, que gracias a la capitalización de deuda 110M€ termino 2015 con 44'2M.€. La deuda financiera Neta a 31/06/2016 es de 44,2M.€.

Con la Venta del Negocio de Pacifico Sur por 70M.€ (descontando el pago a CISCO de 10M.€ pendiente y la Deuda asociada a Pacífico Sur 24M.€,) quedarían unos 36M.€., que permitirían cancelar los 27'8M€.  Pasando a posición Neta de Caja.

DISTRIBUCIÓN DE VENTAS Y EBITDA

- Detalle ventas Grupo Amper por áreas geográficas

España...17%(2014)...14%(1S2015)...13%(1S2016)

Latam…..63%(2014)...40%(1S2015)...35%(1S2016)

Pacific…..20%(2014)..46%(1S2015)...52%(1S2016)

 - Detalle EBITDA segregado por áreas geográficas

España…-13'1M€(2014)...0'4M€2015)...-2'7M€(2017)*

Latam…..-2'2M€(2014)....-0'4m€(2015)...-2'31M.€(2017)*

Pacific…..9'9M€(2014)....18'9M€(2015)...19'8(2017)*

*2017: se ha tomado anualizando los datos cierre primer semestre 2016.

Se puede observar el peso que ha ido cogiendo Pacífico Sur en el Grupo


 

VENTA DE LOS ACTIVOS DEL GRUPO AMPER DEL PACÍFICO SUR

En la Junta del pasado día 03 se ha acordado la venta de todos los negocios y activos del grupo en el Pacífico Sur. La venta se ha estipulado valorando el negocio en 6 veces EBITDA , con lo que se estimada por 79M.$ (70'3M.€), con el siguiente calendario de pagos

1- Depósito Octubre 2016: 26M$

2- Depósito Abril 2017: 4M$

3-Finales 2017: 49M$ (aproximados, pendiente del ajuste final)

Venta que genera una plusvalía de 20 M$.

 

CONCLUSIÓN

La empresa ha realizado un importante reestructuración para su supervivencia, que le ha permitido reducir la deuda pero a base de ampliaciones de capital.

En 2015 sus flujos de caja de explotación (lo que genera el negocio) tenía necesidades de caja de 16'6MM. anuales, que ha ido supliendo a través de las ampliaciones de capital dinerarias.

El problema es que ahora vende "La Gallina de los Huevos de Oro" o mejor dicho, la única gallina rentable y que aportaba el el 56% de la facturación y el EBITDA positivo del grupo.

La empresa tras la venta, se queda con el negocio de España y Latam, entre los dos sumarían poco más de 50M€ de facturación, además en descenso (-33% en 2015 y un -8% en el 1 semestre de 2016). Ambos tienen EBITDA negativo en 2016 y necesidades importantes de caja.

  Vaya un negocio que para mi no vale prácticamente nada. Aunque la capitalización de la compañía es de 88M€

Saludos

Daniel Galindo

​Pd. Esto es una opinión personal, no una recomendación, es un informe independiente y no tengo ningún interés en la compañía, ni recibo ninguna compensación por el mismo.

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