Dani Galindo \u0040dgalindost  

Dgalindo (329º) 

Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
Dgalindo
20:50 el 31 julio 2016

Analista independiente.

Fluidra. Invertir en Agua con un excelente margen de seguridad.

RESUMEN DE LA COMPAÑÍA

Fluidra se constituyó en Octubre de 2002. Saliendo a cotizar a través de OPV el 31 Octubre de 2007.

El grupo con domicilio social en Sabadell (Barcelona),  desarrolla aplicaciones para el uso sostenible de agua, especializadose en soluciones para piscina/wellnes, riego, tratamiento y purificación de aguas. Con una plantilla de 3.600 personas. Engloba marcas comerciales como AstralPool, Cepex, Idrania, Master Riego, etc..

Fuerte posicionamiento internacional con presencia en 42 países y más de 150 delegaciones. 

Distribución Ventas por Área Geográfica.

España: 23'4%

Resto Europa:48'20%

Asia & Australia: 14'7%

Resto mundo: 13'8%

Su negocio está muy concentrado en el diseño, fabricación, comercialización y distribución sistemas y componentes para piscinas, así como diseño de proyectos Wellnes. 

Distribución de ventas sobre áreas de negocio:

Piscina & Wellness: 91'5%

      Residencial: 57'7%

      Comercial: 10'8%

      Tratamiento de aguas piscina: 15'5%

Conducción Fluidos: 7'5%

Riego y tratamiento Agua doméstico: 5'6%

Industria Y Otros: 2'9%

 

 

VALORACIÓN

Valoración EBITDA

2013- 47'7 MM.€

2014- 56 MM.€

2015- 72'2 MM.€

1S 2016- 58'4 MM.€

El "target" del Plan Estratégico 2018 era un EBITDA de 83 MM.€.  Con lo que tenemos una proyección de desviación positiva del +39% sobre el Plan Estratégico y un crecimiento interanual del 14'5%.

El EBITDA sobre ventas es correcto, situándose en 14'7%. Un EBITDA >20% son excelentes negocios y un EBITDA <10% un peligro.


 

DEUDA/EBITDA

2013- 5'99x

2014- 2'76x

2015- 2'35x

1s 2016- 1'8x

El "target" del Plan Estratégico 2018 era un DFN/EBITDA de 2,2x.  Con lo que tenemos una proyección de desviación positiva del +19% sobre el Plan Estratégico y con una evolución muy buena en los últimos 4 ejercicios.


 

VENTAS

2013- 592 MM.€

2014- 579 MM.€

2015- 647'3 M.€

1S 2016- 397 M. €

El "target" del Plan Estratégico de 2018 era una ventas para cierre de 2016 de 680 MM. €. C on lo que tenemos una proyección de desviación positiva del +16% sobre el Plan estratégico. El crecimiento interanual es del 12'8%, datos muy positivos.

El Margen Bruto sobre ventas se sitúa en el 51'5%, sin variación.


 

PRECIO OBJETIVO

Datos Utilizados

EBITDA: 58'4 MM€ (1S 2016)

CAPEX (4% s/ventas)

DFN: 212'4 MM€

Número de acciones: 112.629.000

Cierre a 29/07: 3'88€

Valoración: 12 años FCFF

Tasa crecimiento: 1'%

Tipo bonos libre de riesgo: 2'25%

Me sale un precio objetivo descontando Flujos de Caja de 7'21€ que representaría un descuento sobre la actual cotización del 87%


 

ANÁLISIS DE AUTOCARTERA

En la Junta General de accionistas 5 mayo de 2015 se aprobó el nuevo Plan de incentivos de directivos a basado en acciones. La consecución del Plan se basa en el 25% ligado a permanencia y el 75% a objetivos financieros (50% evolución de la cotización y el 50% ligado al Ebitda).

El Plan se inicia en Fecha 01 enero 2015, hasta el 31 de Diciembre de 2018. Produciéndose la liquidación Efectiva durante enero de 2019.

El Plan asciende a un máximo de 1.869.900 acciones, si se incorporarán nuevos directivos ampliable a 2.161.920 acciones.

Bien, pues la empresa ha ido por "faena" y a fecha 28/07/2016 ya ha adquirido para autocartera 1.458.296 acciones. El Plan de Recompra empezó el 27/11/2015.

Para mi es un dato positivo en dos aspectos:

1- Están convencidos que los objetivos financieros se cumplirán. El de EBITDA que deduzco que serán los vinculados al Plan Estratégico 2018 (100 MM€) y los objetivos de evolución de cotización (no he localizado)

2- En tan solo el  22% del tiempo transcurrido ya han adquirido el 78% de las acciones máximas del Plan o el 67% si se incorporan nuevos directivos.

Repasando las compras realizadas en Julio y publicadas en HR de CNMV una media del 20% del volumen diario se corresponde a compras de autocartera.

Todo esto me hace pensar que la empresa está acelerando la compra de autocartera vinculado al Plan ya que prevé una aumento de la cotización de las acciones.

 

 

RESUMEN FINAL

Se trata de una empresa muy internacionalizada, aunque con las ventas muy concentradas en piscinas residenciales y por tanto muy vinculado a la construcción. Soy muy positivo en empresas que invierten en Agua o Sector Primario.

Tenemos una  muy buena evolución de los Estado Financieros, tanto de las ventas, Ebitda, como de la DFN/EBITDA.  Además está batiendo los objetivos estipulados en el "Plan Estratégico 2018" y mejorando todos los ratios considerablemente. Podemos seguir viendo crecimientos a doble dígito en los próximos trimestres.

Pero la cotización no está reflejando las mejoras financieras presentadas en los resultados trimestrales de 2016 y no descartaría ver un Rally tipo "Ercros", para corregir la ineficiencia del mercado. Además estoy detectando un incremento de entrada de capitales en SmallCaps y Midlecaps en los últimos meses.

Recordar que se trata de una acción con poco volumen, con lo que hay que considerar una prima de iliquidez.

 

 

ANÁLISIS TÉCNICO

El valor presenta un buen tono con subidas pausadas desde lo mínimos de primeros de 2013, con mínimos crecientes, a excepción de un periodo lateral de acumulación en el 2015 que acabó rompiendo con un fuerte volumen.

El valor presenta una mayor fuerza relativa que el Ibex, y con una clara tendencia alcista con realización de nuevos máximos anuales, hecho sin duda que le da mayor fiabilidad a los datos que presenta la empresa. En el momento actual tras haber realizado una ruptura de la zona de los 3,70 € se encuentra en un proceso correctivo de 2/3 del impulso de ruptura, y todo parece indicar que se prepara la reanudación del proceso alcista y la consecución de nuevos máximos anuales que como mínimo debería llevarlo a la zona de los 5 - 5,5 € que supondría los 2/3 de corrección del impulso bajista producido desde su salida a bolsa.

Se podría entrar en Breakout en superación de máximo anual, con un stop en la zona de lo 3,60 €, o usando un stop de un 15% para darle un poco más de margen por ser una acción de poco volumen para evitar así que algún movimiento de volatilidad nos saque.

Recordemos usar un lote de acuerdo a nuestro nivel de gestión monetaria. En resumen el gráfico pone de manifiesto los buenos datos que presenta la empresa.

Este análisis no se trata de una recomendación de inversión solo de una opinión personal.

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
0 comentario
3 veces compartido
 Comentar

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5