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12:26 el 16 diciembre 2014

La subida de tipos en Rusia: El único gráfico que hay que vigilar

Si ha visto el  petróleo caer un 48% en los últimos seis meses, los mercados tener la peor semana en dos años y medio (y continuar la siguiente), y las bolsas pasando de ganancias a pérdidas anuales en tan sólo unas sesiones ya sabrá que las causas son múltiples:

  • La QE termina este mes, con lo que los mercados dejarán de estar anestesiados como han estado desde 2012.
  • No hay inflación, por mucha recuperación que queramos ver.
  • El desempleo no baja, y las valoraciones actuales no lo aguantan todo.

Sin embargo, la causa subyacente que está crispando los nervios del mercado últimamente es sólo una: Se está librando una guerra en tres frentes, que son contra Rusia, contra Estado Islámico y contra un 30% de los nuevos proyectos de extracción que se han puesto en marcha en los últimos cinco años.

Y para saber el ganador, le recomiendo que siga tan sólo un activo: El rublo. Este es el gráfico del tipo de cambio del rublo con el euro, es decir, cuántos rublos compra un euro. Fíjense:

Tipo de cambio euro rublo

En este frente Rusia intenta defenderse subiendo sus tipos de interés con urgencia, que hace cuatro días (literales) subió del 9,50% al 10,50% y hoy ha vuelto a subir 650pbs hasta el 17% (!!). Como esto no es sostenible creo que es un buen momento para compartir mi opinión y aprender de las suyas.

Básicamente si los precios del crudo se mantienen donde están esto supondría una contracción del 4,7% del PIB ruso (como mínimo), destruyendo gran parte de su recuperación y del tirón que su consumo interno estaba experimentando. Tras la anexión de Crimea la percepción del pueblo era clara: el rublo se iba a devaluar y había que gastarlo. Y no se equivocaban, como hemos visto.

Así que pensamos que cuando el rublo capitule (si no hay default antes, ya que Rusia se financia por encima del 13% con sus bonos 10 años) habrá un efecto cascada: el crudo se estabilizará, los cortos empezarán a cerrarse y veremos un rebote fulgurante a corto plazo, que después se estabilizará para construir una subida más ordenada. Al mismo ritmo los expertos cambiarán de camisa y empezarán a comentar la oportunidad “obvia” que representaba el petróleo a estos precios, pero ya será tarde.

Pero estaremos atentos, ya que bajo un clima de aparente tranquilidad hemos podido comprobar que la cosa está que arde. Saludos a todos.

Alejandro Martínez

Director de Inversiones de EFE&ENE

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