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13:48 el 16 noviembre 2011

Algo fuera de lo normal en los bonos de la eurozona

Después de la carnicería del Mercado de bonos de ayer, hay noticias de que el BCE se ha puesto manos a la obra. Los rendimientos de los bonos italianos han caído 20bp y se sitúan ahora por debajo del 7%. Los rumores indican que el BCE está comprando bonos ( algunos informes sugieren EUR 1bln), si esto se confirmara representaría una modesta intensificación en relación al volumen de la semana pasada, con un volumen total de alrededor de EUR 5bln. Detrás de esto, hay dos factores subyacentes. Como indicábamos ayer, los inversores se han visto forzados a vender Bonos, en parte para satisfacer las nuevas reglas de adecuación de capitales. Ni siquiera Finlandia ha podido escapar, con el rendimiento avanzando 10bp durante el martes, a pesar de que Finlandia tiene la mitad de deuda que Alemania ( en %PIB). En segundo lugar, existe una severa reducción en términos de liquidez, como se refleja en la ampliación de la horquilla del spread. Estos datos no son del todo atípicos al acercarse el fin de año, pero sí que indican un funcionamiento anormal del mercado de bonos. Otro factor ha tener en cuenta es ver qué es lo que está sucediendo en los plazas consideradas habitualmente como refugio. La venta de letras del Tesoro en Suiza a 3 meses se sitúa en -0.3%. Esto no es sorprendente dado el aumento de la liquidez derivado de la decisión del SNB de limitar el valor del Franco Suizo en Septiembre. No es inconcedible que esto suceda también en Alemania. De hecho, las letras a corto en Alemania se ofrecen por encima de las rentabilidades en algunos vencimientos, pero esto es más por falta de liquidez. Si el BCE utiliza artillería pesada (por fín) y efectivamente comienza la flexibilización cuantitativa (es decir, actuar como prestamista de última instancia), entonces los rendimientos negativos de bonos alemanes del Tesoro podrían ser solventado.
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