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17:07 el 07 diciembre 2011

Ausencias en el mensaje de Merkozy.

Hay tres vacíos en el mensaje de principios de la semana. En primer lugar, la mención del 3% de límite para el déficit de los Gobiernos, con las consecuentes sanciones. Es una cifra arbitraria que no tiene en consideración la sostenibilidad de la deuda o el déficit por cuenta corriente que tiene un impacto sobre si la deuda debe ser financiada externamente o no. En segundo lugar, los mecanismos de vigilancia y ejecución continúan indefinidos. Esto fue un defecto clave del régimen anterior. Entre 1990 y 2007, de entre las naciones fundadoras del euro, los niveles de déficit SGP fueron rotos en el 19% de las veces y la deuda en un 42%. Únicamente la mitad cumplieron los criterios de deuda en el primer año de la moneda única. En efecto hubo concesiones que fueron seguidas por un reblandecimiento de las reglas, inicialmente por Alemania y Francia. Finalmente, no es una unión fiscal. De nuevo, en efecto, puede que no pretenda serlo, pero si es lo que se pretende, será muy débil. Tal vez situar una verdadera unión fiscal en marcha sea visto en estos momentos como un paso demasiado grande (como es el caso de los eurobonos o Bonos comunes), pero un sistema central de vigilancia con unas sanciones alrededor de un desacreditado índice de deuda, no es un paso en la dirección adecuada para un eventual grado de armonización fiscal. Cuando llegue la hora de la verdad, las políticas nacionales dominarán la agenda de los líderes europeos y sus edictos presupuestarios. Por otra parte, ¿funcionarán de verdad las sanciones? Después de un período en el que unos pocos (Grecia, Irlanda, Portugal) han ejercido una gran influencia sobre la mayoría es complicado prever que funcionen. Las uniones fiscales requieren un grado de capacidad de decisión en centralización impositiva, de gasto y política. La propuesta de Sarkozy y Merkel no aborda esos aspectos en profundidad y, por ello, está abocada al fracaso. 

Departamento Análisis FxPro

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