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19:05 el 17 noviembre 2011

El sufrimiento de España

 Antes de las elecciones nacionales de este fin de semana, no ha habido tregua en el implacable castigo que están sufriendo en España. Los rendimientos de los bonos se han disparado de nuevo hoy, situando al 10YR con otros 30bp a 6,975%; lo que nos sitúa el diferencial con el Bund en 490bp. La economía se sitúa de nuevo en recesión, el desempleo es muy superior al 20% y no está claro si los gobiernos regionales están haciendo lo suficiente para mantener su compromiso de equilibrar sus cuentas.

Además, es muy probable que España sea el último miembro de la eurozona con problemas que cambie de gobierno en días, después de que Italia y Grecia hayan nombrado técnicos en las administraciones. Afortunadamente, los dos partidos mayoritarios aceptan la necesidad de una disciplina fiscal. Sin embargo, el líder de la oposición Rajoy, que goza de una ventaja holgada en las encuestas, no ha sido particularmente explícito sobre cómo se propone aplicar una mayor austeridad fiscal - de hecho se ha comprometido a mantener la sanidad y las pensiones (las reformas esenciales para la solución de desbordamiento fiscal de España), y se ha mantenido bastante silencioso sobre la reforma del mercado de trabajo, que se encuentra en el corazón de la falta de competitividad de España. Un problema adicional es que el gobierno nacional tiene muy poco control sobre las decisiones de gasto a nivel regional, donde no pocos desagradables agujeros fiscales siguen apareciendo. En caso de una victoria clara de Rajoy, tendrá que adoptar una disciplina fiscal y una reforma estructural muy rápida, o bien su país se quedará sin tiempo.

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