Carlos Torres Blánquez  

Invesgrama (212º) 

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Invesgrama
17:02 el 27 noviembre 2015

Soy economista independiente, inversor y profesor colaborador de la Universidad de Andorra. Dedico buena parte de mi actividad profesional a investigar sobre economía y finanzas y a escribir.

AlphaClone o cómo clonar a los genios

En otra ocasión he hablado del iBillionaire Index,  que selecciona los valores preferidos de los inversores con mayor tasa de éxito y que gestionan más de mil millones de dólares. A raíz de este artículo,  @xiscom me preguntó si conocía un producto similar elaborado por la firma  Alpha Clone.  No lo conocía, así que decidí investigarlo.

Lo primero que leemos al entrar en la página web de Alpha Clone es lo siguiente:

You don’t have to be a stock market genius to invest like one.

(No tienes que ser un genio de la bolsa para invertir como uno de ellos)

Prometedor.

La firma elabora dos índices, el  AlphaClone Hedge Fund Downside Hedged Index y el AlphaClone International Downside Hedged Index. Analizaré el primero, que es un índice compuesto por acciones del mercado estadounidense seleccionadas por hedge funds (fondos de cobertura) e inversores institucionales. Es un índice total, es decir  incluye dividendos. Una aclaración importante, ya que los otros productos antes mencionados no son específicos al respecto.

Los índices se construyen a partir de un  proceso de “clonación” del alpha de esos grandes inversores. Por alpha se entiende la capacidad para superar al mercado, de modo que los índices, más que clonar carteras lo que hacen es elaborar una selección de acciones con capacidad para superar al índice de referencia. Si bien no se indica de qué referencia se trata, la más habitual para el mercado estadounidense es el S&P 500.

El AlphaClone Hedge Fund Downside Hedged Index tiene la particularidad de que  se cubre cuando el S&P 500 cierra por debajo de su media móvil simple de 200 días al cierre de un mes cualquiera, una circunstancia que se considera bajista. La cobertura consiste en mantener las acciones pero al mismo tiempo vender en descubierto, a través de derivados, una cesta de acciones con una composición similar a la del S&P 500 por un importe similar al de la cartera del producto. Esto que suena como un galimatías significa que cuando se prevé una caída del mercado, en vez de vender las acciones se asume un coste para cubrirse ante una eventual caída del mercado. 

En definitiva,  se trata de clonar la capacidad de los mejores para superar al mercado y al mismo tiempo cubrirse ante cualquier posible caída del mismo.

AlphaClone facilita la inversión en sus índices a través de dos ETFs (Exchange Traded Funds o fondos cotizados) ya que no se puede invertir directamente en un índice si no existe un fondo de inversión o producto financiero que lo replique.

El  AlphaClone Alternative Alpha ETF es el producto que replica al AlphaClone Hedge Fund Downside Hedged Index, y el AlphaClone International ETF replica al AlphaClone International Downside Hedged Index.

A través de ambos productos, AlphaClone dice que da  acceso eficiente a los inversores particulares a las ideas de inversión de inversores institucionales y hedge funds consolidados.

Los resultados

El índice indicado partió de un valor de 100 el 7 de octubre de 2011. El 20 de noviembre de 2015 cerró a 157,59 puntos, de modo que  se revalorizó un 57,59%, con dividendos incluídos.

En el mismo período, el S&P 500 Total Return pasó de 1.973,42 a 3.897,45 puntos,  una ganancia del 97,49%.

Es decir, el AlphaClone Hedge Fund Downside Hedged Index se quedó  40 puntos por debajo de su referencia en un período de un poco más de 4 años. En términos anuales, ganó un 11,66% anual pero el mercado ganó un 17,94% anual.

El ETF vinculado a dicho índice, el AlphaClone Alternative Alpha ETF, empezó a cotizarse el 24 de noviembre de 2014 a un precio de 42,52 $. Casi un año más tarde, el 19 de noviembre de 2015, estaba a 37,26 $, lo que representa una  pérdida del 12,37%. En el mismo período, el S&P 500 Total Return evolucionó de los 3.780,88 a los 3.882,06 puntos,  una ganancia del 2,68%.

Conclusión

De nuevo parece quedar confirmada mi tesis de que cualquier cartera basada en la selección de acciones de los mejores inversores  no puede generar a su vez una cartera ganadora. Una de las razones es que una cartera de estas características es multicriterio, es decir, no obedece a un criterio determinado sino a una multiplicidad de criterios que aunque todos ellos sean válidos no se complementan entre sí.

Es como reunir en un debate a genios de la filosofía y luego pretender confeccionar una teoría filosófica coherente que incorpore las ideas de todos ellos.

 

 

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12 comentarios
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Gracias por el artículo @invesgrama.

Es algo lógica la conclusión,pero apoyarlo con datos es muy útil

 

Me uno a los agradecimientos. Me ha sido muy útil. Saludos.

@Invesgrama, te felicito. Trabajos como este es de los que más utilidad saco y más trabajo me quita en mi eterna búsqueda.

La conclusión ..... no por menos esperada mas brillante .

Amen .

Si  señor .... el esenpee está para humillarnos  a todos .... como dice con frecuencia un agudo contertulio .

Muy bien: da gusto leerlo, escueto y útil.

Como escribió hace algún tiempo@quixote1, "and the winner is... the esenpee".  Gracias por la claridad. Ilustrativo.

 

 

No os enterais, el ganador es el esenpee pero el 400 mid-cap.

Gracias por vuestros comentarios e interés. La semana que viene hablaré del ValueShares U.S. Quantitative Value, de Alpha Architect (nada que ver con AlphaClone), también sugerido por @xiscom. Se trata de un producto que selecciona acciones según criterios value.

@Invesgrama, esperaremos con interés el artículo. Sigo desde hace tiempo a los chicos de Alpha Architect, y tienen algunos post muy buenos. Además del QVAL también ofrecen el IVAL, que es la versión internacional.

@CYGNUS: comparto contigo tu interés y tu seguimiento. A ver qué descubre @Invesgrama sobre Alpha Architect. Aparte de su blog, siempre interesante, llevan publicados dos libros, más otro que saldrá en enero 2016:

http://www.alphaarchitect.com/book

Una entrada del blog muy definitoria de qué hacen y cómo lo hacen, además de graciosa, es ésta:

h ttp://blog.alphaarchitect.com/2015/05/29/value-investing-in-a-honda-civic-and-proud-of-it/

Saludos.

 

 

Volviendo al tema de replicar a los hedge funds, he encontrado este artículo:

http://abnormalreturns.com/2016/01/07/meb-fabers-new-book-invest-with-the-house-is-out/

 

@xiscom, esta observación de Meb Faber da en el clavo: 

There are numerous investment styles on Wall Street that work – value, momentum, trend, buy and hold – they all work.  The challenge is sticking to your style and not selling at the worst time

 

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