Javier Benito  

JBGP (68º) 

Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
JBGP
17:46 el 01 marzo 2013

CAF descarrila y los resultados decepcionan al mercado

En diciembre de 2011 os comentábamos por aquí una serie de valores en los que confiábamos independientemente de cual fuera el contexto de mercado. Uno de ellos era CAF , uno de los líderes a nivel mundial en la fabricación de equipos y prestación de servicios para sistemas ferroviarios.

 

Nuestra tesis era la siguiente: Gracias a la recurrencia de su actividad había venido reportando resultados muy sólidos a lo largo de los últimos años y su cartera de pedidos ampliaba la visibilidad para que dicha tendencia continuara. A esto añadíamos que su estructura accionarial (30% trabajadores, 17% Consejo de Administración) evitaba movimientos especulativos con el valor. Por último nos apoyábamos en el potencial desarrollo de redes ferroviarias en determinados países, que suponía una gran oportunidad.

 

Pues bien, con los resultados de 2012 publicados esta misma semana, lo único que podemos decir es que de momento nos hemos equivocado. La competencia está erosionando gravemente los márgenes operativos del Grupo (han pasado del 11% en el 1T12 al 7.2% en el 4T12), y el anuncio de nuevos contratos viene sufriendo un continuo goteo a la baja. Su cartera de pedidos ha cerrado el año en EUR 4.940 mn frente a los EUR 5.035mn del pasado ejercicio.

 

Uno de los aspectos más llamativos es el deterioro de su flujo de caja libre (FCF). De sus cifras se desprende un importe de EUR -480mn que se suman a los EUR -313mn de 2011 y a los (algo más de) EUR -150mn de 2010. La destrucción de FCF se debe principalmente a tres razones: 1) un entorno operativo complicado; 2) una mayor intensidad de CAPEX de la que debiera; 3) una creciente inversión en circulante que justifica todas las provisiones que ha venido acometiendo la empresa.

 

Como consecuencia de la destrucción de FCF, la posición financiera de CAF ha pasado de tener caja neta a tener una carga de deuda equivalente a 2x Ebitda. Y lo que nos disgusta no es la cifra sí, sino la mala evolución.

 

Tenemos esperanza en que la compañía implemente un mayor grado de disciplina a la hora de acometer su plan de inversiones ya que en principio la transformación del negocio hacia una mayor prestación de servicios de mantenimiento estaría ya completada. Por otro lado, la contabilización del alquiler de trenes en Latam debería aumentar los márgenes. Por último, si finalmente se materializara el ingreso del contrato en Venezuela supondría un one off  de más de 30€ por acción.

 

Conclusión: reconocemos nuestro error. De momento vamos a mantener el valor en cartera aunque extremando la vigilancia y a la espera de ver si los fundamentales logran darse la vuelta en estos primeros meses de año.

 

 

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
14 comentarios
2 veces compartido

No es ningún error. las empresas son entes dinámicos que van cambiando, como todo el mundo. Para mí, lo fundamental de una empresa es el equipo directivo y que la empresa tenga recorrido, por supuesto.

Otro de los valores medianos españoles favoritos para mucha gente... Como Pescanova. Mal día para ser un "selector" de acciones en el mercado local. 

La verdad es que el caso de CAF la cotización si venía anunciando en los útlimos meses esa cierta pérdida de foco que parece que está sufriendo

Aquí un gráfico con la evolución de sus flujos de caja... Que se puede encontrar en la pestaña de fundamentales del valor

Su cotización se puede deslizar hasta el soporte de los 300€.

Es posible incluso que busque los 270 / 250€. Ver gráfico aquí.

No pintan bien las cosas para CAF en bolsa este último año.

Especialmente este pasado febrero "horribilis".

Hoy se deja en el mercado más de un 5%.   :(

Pués sin duda es una empresa sólida. Quizás tenga que verse como una oportunidad para entrar más barato.

Pues yo entré hace poco, y pincha en el primer informe de resultados que tengo. Voy también a esperar. Gracias por compartir tu opinión.

Ayer en Twitter ya se preguntaba que pasa con CAF.

Y esta era mi respuesta:

https://twitter.com/BolsacomTrading/status/307096330550001665/photo/1

 

Seguro que influyen los resultados o las previsiones ,no entraré en detalles pq lo desconozco totalmente, pero lo que si sé es que hay miles de máquinas en el mercado que detectan esas cosas y no les importa nada la empresa y menos la noticia.

Un algoritmo detecta soporte y volumen por encima de la media y se lanza a la venta sin contemplaciones.

 

 

 

Pues parecía que estaba lejos de los 300€ pero directo hasta los 291 € y hoy -6.75%

He estado mirando a caf para ver si compro mas. El free cash flow es negativo ya que considera gastos de inversion y no solo de capex por mantencion. Es normal que lo que llaman free cash flow sea negativo si cuentan en dicha cifra las inversiones internacionales en nuevas plantas productivas. No significa necesariamente que los costos de mantencion sean enormes ni que las inversiones sean perpetuas.

Las inversiones son grandes considerando todo lo que han crecido internacionalmente e invertido en sus plantas en Brasil. Esas inversiones podrian ser usadas por anos en el futuro (y gracias a ellas la empresa ha sobrevivido). 
 
Si caf se hubiera quedado en espana sin haber invertido en el exterior la situacion seria probablemente bastante peor ahora. Personalmente me parece bastante notable que haya logrado crecer tanto internacionalmante saliendo de espana y sin previa experiencia en el exterior. Ademas de penetrar en paises emergentes como Brasil, Mexico, Chile o India CAF ha logrado penetrar hasta en paises de punta, como en Escandinavia o Estados unidos. 
 
Otra cosa que me gusta es que cada vez mas sus ingresos son recurrentes, debidos a contratos de mantencion, y que la cartera de pedidos sigue siendo grande. Una vez que las inversiones en nuevas plantas disminuyan y que espana salga de la crisis, lo que estoy bastante seguro que hara eventualmente, la situacion de caf podria ser mucho mejor. Quiero estar seguro que no estoy dejando pasar una buena oportunidad de compra. No quiero arrepentirme en el futuro y hace tiempo que quiero invertir mas en espana, sobre todo por todo el negativismo que existe ahi.
 
Tengo algunas acciones ya compradas de CAF por lo que mi opinion puede no ser considerada objetiva:  http://www.kuchita.com/view/sumo.php

Porfavor lee este profundo analisis de CAF y dame tu opinion: 

Pese a lo sucedido en la presentación de resultados, el tren no ha descarrilado

http://www.rankia.com/blog/analisis-value/1719402-analisis-caf-2-013-pese-sucedido-presentacion-resultados-tren-no-descarrilado

A mi lo que no me gusta es que se está metiendo en actividades muy intensivas en capital a devolver durante muchos años en gobiernos que tienen la mala costumbre de expropiar al buen tuntun y hacer campaña contra los extranjeros.

Me parace bien que suelte lastre en España y aproveche estos débiles resultados para hacer un ERE (Expediente de Regulación de Empleo:reducir peso laboral) y hacer más eficiente su fabricación.

Es muy complicado hacer proyectos,financiarlos y explotarlos en países inestables.Con Venezuela parece que los cogió un poco con el pié cambiado.

 

La co. está cambiando pero para más riesgo IMHO........esta perdiendo focus.

Hola quixote1, me acuerdo de ti, tu comentaste: " Sorry I prefer plain  Warren Buffett  style...........salaries ,offices and perks on a low cost basis..and this guy deserved for the low risk ,huge return reward to his shareholders over the years.  Banks not for me ..even WFC."

En este articulo que escribi hace ya un tiempo

http://www.gurufocus.com/news/137701/banco-santander-the-good-the-bad-and-the-ugly

-----------------

Que pequeno mundo y que placer volver a verte !

A veces pienso que CAF esta feliz generando que su accion caiga y esta generandolo a proposito al no explicar bien sus provisiones.

Al parecer el autor de este articulo  http://www.rankia.com/blog/analisis-value/1719402-analisis-caf-2-013-pese-sucedido-presentacion-resultados-tren-no-descarrilado#comentario_1733042

Piensa lo mismo al hacer este comentario:

 

".No es por ser malpensado, pero quizá ese exceso de prudencia, se deba al ERE que le echaron para atrás de manera indirecta y vuelva a intentarlo con mayor justificación... raro raro,.."

 

Al cual le respondi:

Hola Ivan, ahora creo que entiendo quiza lo que quieres decir:

La empresa estaria tratado de mostrar malos resultados y de crear duda al no explicar bien sus resultados con el objetivo de generar una caida en su valor de mercado para asi justificar la reduccion de empleados en Espana. Es una idea interesante.

Por favor no dudes en explicarme si lo que piensas no es eso.

***************

Que piensas de NOV (National Oilwel Varco) ?

Un abrazo y mejores deseos, si quieres intercambiar ideas de inversion no dudes en contactarme a traves de mi blog:  http://investing.kuchita.com/ donde dice contact asi podemos escribirnos por mail.

Si señor....yo me estoy preguntando lo mismo NOV.......un driller que en el último año no hizo nada (rentabilidad) y que aparece en el 13F de Berkshire....parece una posición de las 2 Ts(Ted y Todd).

Esta claro que alrededor de BRK-B se puede hacer mucho dinero y es muy facil.Compra uno lo que dice que compró Berkshire en el 13F sobre todo si no se ha disparado de precio.Como suelen ser cosas poco volátiles y el dolar se parecia cuando baja la bolsa.....es facil de aguantar l aposición unos pocos años......y así si que es dificil perder dinero.

No tengo ni idea.....parece barata,el petróleo esta muy tranquilo (entre la recesión europea y  el inagotable gas shale)pero es una industria que no tengo ni idea.

 

Lo que parece claro es Direct TV DTV (la tengo en cartera)........parece un buen negocio pero con debil moat.Llama poderosamente la atención los buy-back monstruosos que hace hasta llegar a tener Equity negativa.Tampoco hizo nada el último año y parece un triple en unos pocos años con poco riesgo........y los boys de Buffett la conocen desde años

Dos buenos días de cotización después de resultados, mejores de lo esperado pero con caídas comparando con el mismo trimestre de 2012. A los "domingueros" nos pasa bastante desapercibida la compañía, ¿algún explicación o análisis al respecto que pueda encontrarse por internet? 

Sí, estaría bien que actualizaras la valoración tras los resultados de CAF esta semana.

Por cierto, también se está hablando del tema en este otro post

 Comentar

Artículos relacionados en Finect

Talgo defiende en su mayor margen de beneficio una prima del 60% frente a su principal comparable: CAF

IsaGaspar


Dicen que a la tercera va la vencida y todo parece indicar que el mes de mayo será el elegido por Talgo para debutar en bolsa (la operación ya se planteó en 2011 y, con algo menos de ímpetu, en 2013). Las primeras ...

SOCIMIS, ¿OTRA FORMA DE CONSEGUIR YIELD?

JBGP


La semana pasada estuvimos comentando la idea de las yieldco, una alternativa que podría resultar atractiva para aquellos inversores que andan inmersos en búsqueda de yield, teniendo en cuenta el entorn...

AENA: Vender al precio máximo, ¿acierto o error?

JBGP


Una de las noticias más esperadas en los mercados esta semana es la venta en Bolsa del 49% del capital de Aena, gracias a la cual el Estado ingresará unos 4.260 millones de euros.El Gobierno ha id...

¿DESCUENTA EL MERCADO UN IMPAGO DE GRECIA?

JBGP


La curva de tipos de interés de los bonos de un gobierno es uno de los indicadores más fiables a la hora de estimar la dirección de una economía.Cuando las curvas de tipos de interés se invierten, es decir, cuando lo...

Últimos artículos del blog de JBGP

¿Hay que seguir apostando por la renta variable española?
1 Comentarios
RESULTADOS DE VISCOFAN
0 Comentarios
SOCIMIS, ¿OTRA FORMA DE CONSEGUIR YIELD?
4 Comentarios
¿Es rentable la energía renovable?
1 Comentarios
AENA: Vender al precio máximo, ¿acierto o error?
0 Comentarios
¿DESCUENTA EL MERCADO UN IMPAGO DE GRECIA?
87 Comentarios
¿COMIENZA A CERRARSE EL GRIFO EN ESTADOS UNIDOS?
0 Comentarios
¿CUÁL ES EL MEJOR SECTOR PARA INVERTIR EN EUROPA?
0 Comentarios
¿QUÉ NOS ESPERA EN 2015?
0 Comentarios
Lo mejor del año 2014 en RV Española
5 Comentarios

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5