Javier Benito  

JBGP (68º) 

Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
JBGP
18:08 el 31 enero 2012

SI ES UN BANCO MEJOR SANTANDER, COMENTARIOS POST RESULTADOS

De los resultados y posterior conference call de Santander destacaría una vez más su diversificación geográfica, recurrencia de resultados y fortaleza de balance. 2011 ha sido un año de más a menos; tendencia que se trasladará a la primera mitad de 2012.

 

Como veréis en la tabla de abajo: a nivel de grupo el beneficio neto ha sido de 5.3bn€ (vs 7 - 7.5bn€ est.) tras provisionar 1.8bn de activos adjudicados. Aunque los términos de la nueva regulación son de momento bastante opacos,  prevén nuevas dotaciones p ara la parte de créditos morosos y subestándard . Por otro lado hay que destacar también la dotación de 0.6bn a la amortización del fondo de comercio de Portugal, donde el banco continúa gestionando un entorno de bail out.

Si sumamos (5.3+(1.8+0.6*(1-Tax))) llegamos a  la cifra nada desdeñable de 7.02 0 millones de euros, de ahí que globalmente los números no sorprendan mucho a nadie. De hecho en mi opinión tienen un sesgo positivo puesto que el negocio, con un Pre- Provision Profit de 24.3b n€ (+2.2% y/y) B. Santander ha demostrado una vez más que pase lo que pase en el mundo; el banco sigue ganando dinero.  

 

En cuanto a solvencia la lectura de los resultados es también positiva puesto que a Dic. 2011  la entidad cumple ya los requisitos impu estos por la EBA  y dispone de un cómodo margen para alcanzar a finales de 2012 el nivel de 10%.

La mora a nivel de grupo se ha situado en el 3.89% tan sólo 3pb más que en sept. 2011. La mejora de Sovereign y SCF casi compensan el deterioro de Iberia. Aquí conviene destacar el fortísimo aumento de las entradas en mora respecto al año pasado en toda la red Santander. También en Banesto.

 

En términos de rentabilidad,  el ROE cae  como es lógico por todo lo dicho anteriormente ya que tanto numerador como denominador presionan el ratio a la baja hasta situarlo por debajo del coste del capital (tasa que el propio banco sitúa en torno al 12-13%).

 

A nivel de  funding  Santander muestra sobradas palancas de liquidez en 1) banca retail, 2) financiación mayorista en SCF & SAN UK & mercados no maduros y 3) programa de venta de activos, por las  que no necesitan recurrir a primarios en Banesto y Portugal .

 

Por áreas geográficas podéis entrar en detalle en las cifras de abajo. En  líneas  generales, el contexto en mercados maduros sigue caracterizado por bajos tipos de interés, difícil acceso a los mercados de deuda y por un proceso de desapalancamiento generalizado que si bien reduce los márgenes también mejora proporcionalmente las necesidades de financiación. Asimismo en mercados emergentes continúa la fortaleza de la demanda de crédito con crecimiento en volúmenes y caída del  cost of risk .

 

 

 

Conclusión & Perspectivas : 2011 ha sido un buen año para Santander si tenemos en cuenta el contexto actual. Afrontan 2012 con una previsión de normalización tanto en España como, en menor medida, Portugal. En ambos mercados  la entidad espera  compensar el débil entorno de la demanda de crédito con una gestión act5iva de los spreads de pasivo y por encima de todo,  que el   ejercicio suponga un punto de inflexión  de cara a una previsible  mejora en 2013 . De hecho creen que la composición de los resultados en ese año se va a empezar a parecer a la de 2007.

 

Otros aspectos : Están estudiando la posible compra de Unimm (fusión de Caixa Manlleu, Caixa Sabadell y Caixa Terrassa);   que en mi opinión sería un catalizador para el valor  (siempre y cuando se haga en las condiciones beneficiosas de las que se está hablando) . Por otro lado no tienen planes de sacar a bolsa ni SCF ni USA (Santander UK sí está en la agenda como es bien sabido).  Por último, reiteran el dividendo de 0.60€/acc.

 

En mi opinión  el mensaje  positivo  compensa los números  que han sido  peores de lo esperado.  L a solidez de las cuentas a nivel operativo minimiza de forma recurrente cualquier  one off  regulatorio. Nuestra tes is de inversión en el valor  permanece intacta tras estos resultados , si hay que apostar por tener un banco en cartera lo hacemos por el Santander .

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
0 comentario
0 vez compartido
 Comentar

Últimos artículos del blog de JBGP

¿Hay que seguir apostando por la renta variable española?
1 Comentarios
RESULTADOS DE VISCOFAN
0 Comentarios
SOCIMIS, ¿OTRA FORMA DE CONSEGUIR YIELD?
4 Comentarios
¿Es rentable la energía renovable?
1 Comentarios
AENA: Vender al precio máximo, ¿acierto o error?
0 Comentarios
¿DESCUENTA EL MERCADO UN IMPAGO DE GRECIA?
87 Comentarios
¿COMIENZA A CERRARSE EL GRIFO EN ESTADOS UNIDOS?
0 Comentarios
¿CUÁL ES EL MEJOR SECTOR PARA INVERTIR EN EUROPA?
0 Comentarios
¿QUÉ NOS ESPERA EN 2015?
0 Comentarios
Lo mejor del año 2014 en RV Española
5 Comentarios

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5