Josep Prats Orriols  

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JPrats
11:10 el 10 septiembre 2014

Gestor de Abante European Quality

Ayudas devueltas

10 de septiembre de 2014

En el último post les comentaba que, a mi juicio, tras las últimas medidas del BCE y, en especial, cuando se conozcan los resultados de las pruebas de resistencia, habrá llegado ya la hora de los bancos.

La reestructuración del sistema bancario en Europa, a raíz de la crisis financiera, ha sido notable. Y ha incluido en muchos países, no solo en España, la inyección de ayudas públicas, tanto en forma de préstamos como mediante ampliaciones de capital, que han permitido la supervivencia de muchas entidades que no habrían sido capaces de obtener financiación en el mercado en los momentos más duros de la crisis.

Los préstamos recibidos, poco a poco, se están devolviendo, y la colocación en bolsa del capital suscrito por el sector público permite, también poco a poco, recuperar gran parte de las ayudas. Hasta que el banco que ha recibido ayudas no es capaz de devolver todo lo que recibió no es razonable que pague dividendos. Esto es lo que ha hecho, nuestra última incorporación a la cartera, ING. El banco holandés tuvo que ser parcialmente rescatado por el estado y ha procedido a una completa reestructuración. Ha segregado su unidad de seguros, Nationale Nederlanden y ha colocado una parte de su capital en bolsa. Ha retenido todo el beneficio generado en los últimos seis años para reforzar su base de capital. Y este año habrá devuelto ya todas las ayudas concedidas por el estado holandés. ING iniciará 2015 con un balance bien capitalizado, con un core tier 1 próximo al 11%, y generando un beneficio recurrente normalizado próximo a los 5.000 Mn€ anuales. Comercialmente está vivo, captando 7.000 Mn€ de depósitos y concediendo 7.000 Mn€ de préstamos por trimestre, un ritmo de crecimiento de balance de dígito alto anual. Cotiza a un descuento del 10% respecto al valor en libros y capitaliza poco más de 42.000 Mn€.  

A primeros de agosto lo incorporamos a la cartera, adquiriendo las acciones a 9,8 euros. Hoy cotiza a  10,9 euros por acción. Hasta que no cotice claramente por encima de 13 euros por acción, una valoración fundamental razonable, lo mantendermos en cartera.

Las ayudas son indicativas de debilidad cuando se reciben, pero también son indicativas de fortaleza cuando se devuelven.

Josep

 

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5 comentarios
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Muchas gracias por el análisis y por la información!

Por mucho Draghi que exista , la crisis bancaria no está resuelta hasta que no llegue la unión bancaria europea.

Hola JPrats! Excelente artículo. Más que de opinión es la realidad tangente. Soy un gran conocedor y defensor del Banco ING por motivos que van desde la admiración hacia la cultura holandesa, como hacia las políticas respecto su Banca. RaboBank, BNP y demás están my distantes de ING.

Como bien caracteriza a un holandés, el compromiso es el plato fuerte del día a día y, en ING, se ha notado devolviendo hasta el último céntimo con interés de una ayuda parcial. Es una pena que otras entidades bancarias españolas tipo Bankia, rescatadas ante las crisis, no vayan a devolver parte de estos préstamos. Ésta es la principal diferencia: la falta de compromiso.

Es grande la distancia que hay entre España y el norte de Europa ...

Esto debería de ser lo normal, y lo anómalo la praxis habitual de nuestras entidades financieras.  Me da pena que sea noticia este dato de ING.

Por que veamos una Europa unida donde lo bueno del norte se propague al sur y lo bueno del sur se propague al norte.

Sr. Prats,

Simplemente una curiosidad a la que no encuentro explicación lógica.

Seguro que a usted también le habrá llamado la atención.

El pasado viernes ING subió de "golpe y porrazo" un +6% en los últimos momentos de mercado.

Hoy "se ha pegado una castaña" del 4 y pico %

Le ha llamdo la atención?,  qué explicación cree usted que tiene esta montaña rusa?

Personalmente no le doy importancia pues no miro las empresas en el cortisimo plazo, pero si que tengo curiosidad.

Si usted la ha tenido, quizás pueda y quiera contarlo.

Gracias,

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