Josep Prats Orriols  

JPrats (20º) 

Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
JPrats
15:27 el 17 septiembre 2013

Gestor de Abante European Quality

Centrado en la zona euro

17 de septiembre de 2013

Ayer vendí Apple y United Technologies. La primera con unas plusvalías del 5% sobre el importe invertido. La segunda con unas plusvalías del 9%. No es una mala rentabilidad en algo más de tres meses.

Tras el anuncio de los nuevos productos la volatilidad ha vuelto a instalarse en Apple. No sabemos cuánto durará. Sigo pensando que la holgura que le ofrece su posición de caja y su bajo precio con respecto al último beneficio es alta, y permite asumir caídas de márgenes y de beneficio signifiicativas. Y su beneficio caerá, aunque siga creyendo que no lo suficiente como para que no siga siendo una buena compra a largo plazo. Pero durante un tiempo relativamente prolongado la especulación (que es sobre cuánto caerá el beneficio, no sobre cuánto subirá) estará ahí. Prefiero apartarme del barullo. 

No es este el caso de United Technologies,una de las compañias más estables y predecibles de la bolsa americana, que es tanto como decir de la mundial. Por esto cotiza, de forma consistente, a múltiplos PER de entre 15 y 20 veces. Cuando se acerca a PER 15 hay que comprarla, cuando se acerca a PER 20 hay que venderla. Ahora está a PER 18, más cerca de la zona de venta que de la de compra. Parece muy sencillo, pero hay que saber cuál es el PER. En esta compañía afortunadamente es muy acotable, puesto que el nivel de cumplimiento de los objetivos de beneficio es altísimo, y raras veces hay sorpresas. Y si las hay son muy pequeñas.

Con estas ventas la cartera queda compuesta exclusivamente por valores europeos. Es más, por valores de la zona euro con una capitalización bursátil mínima de 20.000 Mn€. Estrictamente un fondo de grandes capitalizaciones de la zona euro al 100%. Haciendo honor a su nombre, sin matices ni excepciones: Abante European Quality Equity.

Creo que es un excelente momento para estar centrado en la zona euro. Del análisis individual de los resultados trimestrales o las ventas mensuales de un buen número de compañías se pueden extraer ya indicios de que la crisis ha tocado fondo. El repunto de la rentabilidad del bund manifiesta ya una menor aversión al riesgo. Rozando los máximos anuales, y a menos de un 5% de los máximos de los últimos tres años el Euro Stoxx 50 podría estar en disposición de empezar a recorrer el camino que el S&P 500 ya ha recorrido en los dos últimos. Sin retrocesos significativos más allá de los propios de la volatilidad intrínseca de los mercados de renta variable, con una percepción de riesgo estable o a la baja. Sin más sustos o alegrías que los que puedan dar los resultados efectivamente obtenidos por las compañías.

Y para que las sorpresas de resultados que nos puedan dar las compañías sean las mínimas posibles, la profundización en el análisis de un número limitado de compañías que hace ya muchos años que se conocen es la mejor fórmula.

Les recuerdo la cartera, por orden alfabético: Air Liquide, Allianz, Axa, Banco Santander,Basf, Bayer, BBVA, BMW, BNP Paribas, Crédit Agricole, Daimler, Danone, Deutsche Bank, Deutsche Telekom, Generali, Intesa San Paolo, LVMH, Munich Re, Orange, Siemens, Société Générale, Telefónica, Unicredit y Volkswagen. Con estas dos docenas de valores tenemos que obtener una rentabilidad claramente superior a la del índice Euro Stoxx 50.  Desde que el fondo se puso en marcha, la tercera semana de mayo de este año, el Euro Stoxx 50 ha subido un 2% y el valor liquidativo del fondo ha aumentado un 6%. Desde que empecé a gestionar mi primer fondo de grandes valores europeos hasta hoy, a finales de 2004, el Euro Stoxx 50 no ha subido nada (estrictamente ha caído un 2%), y el liquidativo encadenado de los fondos gestionados ha aumentado un 132%. Un 134% de diferencia que, con la fórmula del interés compuesto, representa un 10% anual acumuiativo de rentabilidad diferencial. 

Conseguir un buen diferencial seguirá siendo difícil. Aunque una buena rentabilidad absoluta sea posiblemente más fácil. Francamente, creo que dentro de otros nueve años no seguiremos con el Euro Stoxx por debajo de 3.000 puntos.

Josep

 

Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
6 comentarios
3 veces compartido

Sr. Prats, la venta de las últimas posiciones americanas le ha llevado a incrementar alguna de sus otras posiciones o simplemente ha incrementado la parte correspondiente a cash del fondo? Si no recuerdo mal en las dos últimas semanas se han vendido 4 posiciones y se ha comprado una (Volkswagen). ¿Seguimos invertidos por encima del 100%? Gracias. 

Un abrazo

Ante todo felitarle por su track record. Espectacular teniendo en cuenta la dificultad de los últimos lustros en la inversión.

¿Aunque seguramente existen varios factores, cuál diría que ha sido la clave para conseguir y matener resultados tan positivos ?

Gracias por el artículo Josep, 

  Primero una gran crítica que hago a los gestores de fondos de acumulación (es decir, que no reparten dividendos): os deberíais comparar SIEMPRE con índices total return y no con los habituales sin dividendos, ya que ese dividendo que uno luego puede reinvertir se descuenta del precio del índice. Esto se hace más fehaciente en casos como SAN que "reparte" un 10% anual. Si la acción está al mismo precio que hace 10 años y asumiendo que ese 10% de dividendo hubiera sido constante, en vez de haber ganado un 0%, habríamos ganado un 150% (1.1^10 -1), si asumimos que no pasamos por Hacienda al usar, por ejemplo, el scrip dividend (en caso de hacerlo sería como 1.079^10 -1=.114%). Es una GRAN diferencia.

Segundo una pregunta, ¿cómo calculas el PER? ¿Beneficios de los últimos 4 trimestres? ¿Del último año cerrado? ¿Media de X años? ¿Usas beneficio neto, u otra métrica?

Yahoo me dice que está y estará a PER 15:  http://finance.yahoo.com/q/ks?s=UTX+Key+Statistics

Bloomberg entre 19 para el ttm y 18 para fin de año:  http://www.bloomberg.com/quote/UTX:US

Un saludo y mil gracias por compartir todo con nosotros,

Karim

  

Muchas gracias por su artículo. Una pregunta: ¿Cree usted que ha podido influir, directa o indirectamente, en su decisión de permanecer sólo con valores europeos el posible anuncio de la Fed de esta tarde? Fed

Lampros, godsus, karimcp, jsleon

Gracias por sus comentarios. El nivel de inversión actual es del 110%. No ha influido en la decisión de venta lo que pueda decir la Fed. El PER, que utilizo para informar sobre el múltiplo al que cotiza es el de los últimos cuatro tirmestres, pero lo que me importa para valorar es el PER al que cotizaría con un beneficio normalizado. Es un hábito de mercado compararse con los índices sin dividendo. Si comparáramos con un índice con dividendo el diferencial de rentabilidad sería de aproximadamente un 3% de rentabilidad anual acumulativa menor. Está claro que se hace así porque el sector quiere ofrecer la imagen de que obtiene una mejor rentabilidad que la que proporciona el mercado. En agregado, si se comparara la rentabilidad de los fondos de renta variable con la de los índices de referencia con dividendos, los segundos batirían a los primeros, en un par de puntos, que no son otros que los gastos medios de gestión e intermediación. 

Gracias

Gracias de nuevo :)

 Comentar

Artículos relacionados en Finect

Carta a los inversores. Septiembre 2016.

JPrats


7 de octubre de 2016ABANTE EUROPEAN QUALITYCarta a los inversores. Septiembre 2016.Tras la recuperación registrada en los dos meses anteriores, los principales mercados bursátiles han mantenido un tono neutro en sept...

Colocar filiales

JPrats


3 de octubre de 2016Al final, el viernes pasado no resultó ser un día tan malo para las bolsas. La especulación sobre Deutsche Bank cambió de bando, recuperando al cierre un 16% desde los mínimos de la sesión, lo que...

Deutsche Bank

JPrats


30 de septiembre de 2016Tras la convulsión generada por el resultado del referéndum británico, los mercados habían recuperado, poco a poco, la calma durante los meses de julio, agosto y la primera quincena de septi...

Carta a los inversores. Agosto 2016.

JPrats


6 de septiembre de 2016ABANTE EUROPEAN QUALITYCarta a los inversores. Agosto 2016.Las bolsas han confirmado en agosto el buen tono del mes anterior. Con una volatilidad menor, los principales índices bursátiles han c...

Últimos artículos del blog de JPrats

Carta a los inversores. Noviembre 2016.
1 Comentarios
La pioggia
0 Comentarios
Il quesito
0 Comentarios
Los picapiedra
4 Comentarios
Carta a los inversores. Octubre 2016.
1 Comentarios
Carta a los inversores. Septiembre 2016.
1 Comentarios
Colocar filiales
2 Comentarios
Deutsche Bank
6 Comentarios
Carta a los inversores. Agosto 2016.
2 Comentarios
Carta a los inversores. Julio 2016.
1 Comentarios

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5