Josep Prats Orriols  

JPrats (20º) 

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JPrats
11:22 el 13 junio 2013

Gestor de Abante European Quality

Diario de un gestor

Con el nacimiento de Abante European Quality inicio una nueva etapa. En el fondo voy a dedicarme a lo mismo que he venido haciendo durante los últimos veinticuatro años: analizar compañías cotizadas, intentando determinar si el precio que el mercado pide por ellas es el adecuado en razón de su nivel de riesgo y sus expectativas de rentabilidad. Pero es una nueva etapa porque, de forma más clara que nunca, los resultados de dicho análisis se verán plasmados en un valor liquidativo muy identificado personalmente conmigo. Seré, más que nunca, responsable directo de los efectos que los resultados de mis análisis producen sobre el patrimonio de aquellos que confían en mi criterio.

Cuando alguien me pide que le defina los riesgos de la inversión en bolsa mi respuesta se sintetiza en dos palabras: ignorancia e impaciencia.

La ignorancia parte del desconocimiento que tenemos sobre lo que puede suceder en el futuro. Concretamente, sobre la dificultad de predecir, con un grado de error no enorme, cuáles puedan ser los beneficios que una compañía generará en su vida y cuántos serán los dividendos que podrá repartir. Porque éstos son la base de la que parte toda valoración, y sobre la que se fundamenta el precio que estamos dispuestos a pagar para convertirnos en propietarios de la misma.

La impaciencia proviene del hecho, históricamente contrastado, de que los mercados, solo a largo plazo se comportan racionalmente. La observación día a día del precio de una acción, o del valor liquidativo de un fondo nos puede llevar a pensar que el análisis del gestor sobre el potencial de rentabilidad de la inversión es permanentemente erróneo. Y ello puede generar un recelo que puede tornarse en temor o incluso en pánico, y llevarnos a actuaciones irracionales.

Contra la ignorancia, estudio. Contra la impaciencia, transparencia. Contra el miedo, conocimiento.  El diario que hoy inicio será la herramienta de comunicación con ustedes,  la vía para dar a conocer, de la forma más inteligible posible, las razones que me conducen a mantener la cartera de valores del fondo en el que han depositado su capital. Un día hablaré de las razones que me han llevado a incluir un valor en la cartera; otro día de la racionalidad o no del comportamiento general del mercado;  otro día de filosofía de inversión…

En esta primera carta me limitaré a mencionar los valores que componen la cartera: Air Liquide, Allianz, Apple, Axa, Banco Santander, Basf, BBVA, BMW, BNP, Carrefour, Coca Cola, Crédit Agricole, Danone, Deutsche Bank, Deutsche Telekom, France Télécom, Generali, Intesa, LVMH, McDonalds, Munich Re, Nestlé, Shell, Siemens, Société Générale, Telefónica, Total, Unicrédito, Unilever y United Technologies.Treinta compañías, con un peso similar en la cartera (de entre el 3% y el 3,5% del patrimonio cada una), con una capitalización bursátil media ligeramente superior a los 50.000 Mn€ y una antigüedad media de más de 120 años.

Muchos días tiene el año, incluso el bursátil, y ocasión habrá para hablar, valor por valor, sobre las razones que me han llevado a incluirlos en el fondo.

Josep

Twitter: @PratsJosep

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7 comentarios
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Gracias Josep Prats por compartir tus posiciones y metodologia entre los usuarios de Unience.

Será un placer leerte y seguirte para aprender de tu pericia y filosofia.

Josep, me gustaría explicaras por qué has optado por una cartera tan diversificada. ¿No ves apuestas claras a día de hoy o esta ponderación de un 3, 3.5% de cada valor será una marca de la casa? Un saludo cordial y un placer seguirte, Lampros

Andrés, el propósito del blog es ser lo más transparente posible sobre mi forma de invertir. Creo que es lo justo para corresponder a la confianza que los inversores en el fondo depositan en mí.

Lampros, la política general del fondo será tener una cartera diversificada (aunque no con un número excesivo de valores, normalmente entre 25 y 30) y bastante equiponderada.

 

Gracias por tu respuesta Josep. He podido leer el resto de entradas de tu blog y agradezco mucho la información y transparencia que ofreces. Quisiera preguntarte qué sector ponderas más tu fondo a día de hoy: financiero, industrial,...? Y también, en tu opinión, si crees que las grandes empresas que forman tu fondo están en su justiprecio, baratas, caras...?

Y también, después de 24 años de experiencia profesional, ¿qué te sorprendió de la virulencia de la actual crisis económica que se inició en 2008 y sus efectos bursátiles? ¿Qué errores no volverías a cometer?

Lampros,

Ahora mismo el sector con mayor potencial de revalorización es, sin duda, el financiero, concretamente el bancario. Tiene su riesgo (ampliaciones de capital) que en mi opinión no se darán de forma relevante. Siempre que no renazcan las dudas sobre la deuda soberana española e italiana. Será volátil, tendremos sustos, pero, por poner una referencia, el índice sectorial bancario de Eurostoxx que ahora cotiza en unos 106 puntos, debería revalorizarse hasta niveles de entre 140 y 150. Viene de más 400, ha llegado a estar por debajo de 75... Pero creo que tiene un buen potencial

La burbuja de endeudamiento (tanto mayor donde ha habido burbuja inmobiliaria, como en España) es la causante de esta crisis económica. Anticipar gasto futuro con deuda siempre es peligroso, y considerar recaudaciones excepcionales (como los IVA y Transmisiones Patrimoniales recaudados en España en los años locos) como recurrentes y adaptar el nivel de gasto público a ellas, un error garrafal. 

Por estas razones son los sectores financieros (banca y seguros) y los altamente endeudados (telecomunicaciones y eléctricas) los que más han sufrido. De hecho, en los últimos cinco años, la caída de algo más del 20% del Euro Stoxx se puede descomponer en dos comportamientos muy distintos. Por una parte, los sectores de industria y consumo, que se han apuntado ganancias del 25%, en línea con la bolsa americana. Por otra parte los sectores afectados por la crisis financiera antes citados que han caído un 60%.

Muchas gracias Josep, por tu larga y fundamentada respuesta. Me gustaría saber también qué has aprendido a lo largo de tus 24 años de carrera? ¿Qué errores has cometido de inversión y ya crees que no los volverás a repetir gracias a tu experiencia? Gracias

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