Josep Prats Orriols  

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10:25 el 24 febrero 2014

Gestor de Abante European Quality

Jugar a no perder

24 de febrero de 2014

El jueves y el viernes pasado estuve de viaje, visitando a inversores en el fondo. Alejado de periódicos e internet, seguía  la evolución de los mercados solo de reojo y falté a mi cita diaria con ustedes en este blog. Espero que puedan disculparme.

El trato directo con inversores es siempre enriquecedor. En algunos casos los interlocutores son profesionales de la industria de inversión y puedes compartir conocimientos o dudas sobre algunos valores que tienes en cartera. En otros casos no es así, y la conversación no versa sobre los motivos que te llevan a haber incluido una u otra compañía en el fondo, sino sobre conceptos más genéricos, pero no menos interesantes. Principalmente sobre la relación entre riesgo y rentabilidad, y más concretamente sobre qué puedes hacer para evitar perder dinero.

En un país con larga tradición de inflaciones altas y de tipos altos, cuando tu interlocutor ha superado la cincuentena, no digamos ya si es sexagenario o septuagenario, la evocación de los viejos tiempos en los que las letras del tesoro pagaban el 12% es inevitable. ¡Qué fácil era hace veinte años vivir de rentas! Y, sobre todo, ¡qué jóvenes éramos! les digo yo. Pero esos viejos y bellos tiempos no volverán.

Ganar sin riesgo de perder, en términos reales, se ha convertido en una tarea imposible. Si uno juega a no perder, como máximo empata. Y solo empatando es difícil mantenerse en la misma categoría.

El valor real de la inversión en renta variable no oscila tanto como lo hacen los precios de las acciones. Los precios de transacción, las compras y las ventas, de las compañías no cotizadas oscilan mucho menos que los precios de cotización de las que tienen sus acciones en los mercados bursátiles. Y, en agregado, el valor de unas y de otras, a largo plazo, evoluciona al mismo ritmo que la economía a precios corrientes. Recoge crecimiento real, y recoge inflación. Como sea que la economía, a largo plazo, crece, comprar empresas, invertir en bolsa, es la fórmula que nos asegura ganar. Siempre que no tengamos la mala suerte o la falta de pericia a la hora de escoger compañías que se comporten mucho peor que la economía en general.

Lo he dicho ya otras veces. Los dos riesgos de la inversión bursátil son la ignorancia y la impaciencia. Para superar el riesgo de la ignorancia ponemos nuestro dinero en manos de los profesionales de la inversión que, por sus conocimientos y experiencia, deben disminuirlo. El riesgo de la impaciencia tiene que superarlo el propio inversor. Y la forma más correcta de hacerlo no es autoimponerse límites anuales de pérdida máxima, sino establecer, claramente, qué porcentaje de su patrimonio financiero puede necesitar hacer líquido en determinados plazos. Lo que pueda necesitar en un año no debe estar en bolsa. Lo que pueda mantener sin disponer durante diez años tiene que estar todo en bolsa. Es imperdonable que un ahorro para la jubilación no esté en bolsa. Es imperdonable que una punta de tesorería de una empresa o un ahorro para pagar la entrada de un inmueble que un particular piensa adquirir el año que viene lo esté.

Josep

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Ya lo dijo Guardiola, "no hay nada más arriesgado que no arriesgar", como escribí en este post en Cotizalia.

Es curioso lo poco que nos asusta estar muchos años con un dinero improductivo, la nula importancia que le damos los inversores al coste de oportunidad.

Totalmente de acuerdo con Josep Prats. En la actualidad es imposible ganar dinero sin arriesgar. Hace dos años podías encontrar depósitos al 4%. Actualmente los depósitos apenas rentan, y , por ello, hay un traspaso de depósitos a fondos de inversión.

Discrepo con ésta parte:

Para superar el riesgo de la ignorancia ponemos nuestro dinero en manos de los profesionales de la inversión que, por sus conocimientos y experiencia, deben disminuirlo.

La mayor parte de los profesionales, son mediocres. La ignorancia (como diría el maestro Ortega y Gasset) no depende de estudios y diplomas, sino de inquietudes y necesidades. Desconfío de los profesionales de la inversión, mercenarios institucionales por definición. Lo cual obviamente no incluye a Josep Prats, al que escucho siempre con mucho gusto. Lo importante es LA PERSONA, no la institución.

También discrepo en el concepto del riesgo. Como Actuario, estoy acostumbrado a abordarlo desde un punto de vista científico, como un número. Tendemos a pensar que "EL" riesgo es un dato objetivo. Pero como Filósofo, considero que el riesgo es algo subjetivo. De hecho, si leemos entre líneas, así se reconoce: si la IGNORANCIA es el problema, ¿cómo considerar que el riesgo es igual para todos, si todos tenemos conocimientos distintos?

En consecuencia, no creo que sea más difícil ganar (en términos reales) hoy que en cualquier otra época. Y como dijo BUFFET, el objetivo es no perder: sólo así se consigue ganar a largo plazo. Haciendo las cosas bien, el tiempo hará el resto. Por eso opino que el objetivo siempre debe ser "jugar a no perder", y eso nunca terminará en empate. Hablo a largo plazo.

Saludos, y gracias por esos artículos siempre estimulantes.

Niko Garnier.

Estoy totalmente de acuerdo con Josep. Solo añadir:

- la impaciencia se debe controlar. La experiencia  y los palos de la inversion es un grado. 

- La ignorancia se debe aprender.  

Dos conceptos muy distintos con acciones para su correccion muy distintas.  

@Kaloxa, buen artículo el de Cotizalia, y además en un momento en el que procedía bastante, verano del 2009.

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