Josep Prats Orriols  

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11:35 el 13 junio 2013

Gestor de Abante European Quality

Más empleo y más paro

10 de junio de 2013

Aunque pueda parecer contradictorio, los datos publicados en viernes en Estados Unidos, fueron mejores de lo esperado en empleo y peores de lo esperado en paro. Son las cosas que tienen las encuestas sobre población activa. En resumen, no pasó nada relevante en cuanto a la evolución del mercado laboral y, parece ser que por ello, las bolsas subieron. Si el empleo hubiera mejorado mucho se hubiera temido que la Reserva Federal adoptase una política más restrictiva. Si hubiera empeorado mucho revivirían los fantasmas de la recesión. En fin, las necesarias explicaciones que siguen a la publicación de cualquier dato.  Para mentes más profanas quizás la principal razón de la subida sea que el día anterior había caído.


Volvamos a lo nuestro, las novedades más relevantes sobre las compañías que tenemos en cartera.


AXA. La aseguradora francés anuncia un acuerdo con Commerzbank para desarrollar conjuntamente diversas alternativas de financiación (líneas de crédito, préstamos sindicados, préstamos bilaterales)  a medianas empresas en Alemania, Suiza y Austria. Esta apertura a la financiación directa a medianas empresas se inscribe en una línea de actividad, ya anticipada por otras aseguradoras de la zona euro, como Allianz, dirigida a la obtención de rentabilidades superiores en un contexto en el que la deuda soberana de alta calidad no proporciona rentabilidades aceptables. La selección de prestatarios se realizaría por Commerzbank, aunque el riesgo, en su parte, lo asumiría directamente AXA. Seguiremos de cerca los resultados de esta actividad que, en un principio, representará una parte marginal del balance de la compañía.


BMW. El fabricante alemán de automóviles publica las cifras de ventas, en unidades, correspondientes al mes de mayo. Las ventas del grupo aumentan un 6% frente al mismo mes del año anterior, mientras que las de la marca BMW crecen un 7,8%. Los principales crecimientos se dan en Asia, tanto en países desarrollados (Japón +16,2%, Corea +11,3%) como en emergentes (China +14,8%). Muy positiva es también la evolución de las ventas en Estados Unidos (+10,4%) y Rusia (+19,9%). Europa se desmarca de la tónica general de alto crecimiento, aunque también muestra signo positivo (+2,2%).  Enjuiciamos muy positivamente la evolución de las ventas (el mejor mes de mayo de toda la historia de la compañía), que superan nuestras expectativas de crecimiento para el conjunto del año, próximas al 5%, sobre las que basamos nuestra valoración.  Estas cifras corroboran el buen momento generalizado de las compañías que operan en el segmento de lujo o alto valor añadido, puesto de manifiesto por las positivas evoluciones de ventas recientemente publicadas por LVMH o Mercedes, así como la gran dicotomía entre los mercados asiático y europeo, con Estados Unidos en una zona intermedia.


MUNICH RE. La aseguradora alemana, en una presentación ante analistas, actualiza su visión estratégica y los objetivos para el conjunto del año. Reafirma la expectativa de obtener, una evolución positiva, moderada, de los resultados, hasta situarlos en niveles próximos a un beneficio recurrente de 3.000 Mn$. La positiva contribución de riesgos generales y reaseguro, compensaría la dificultad de obtener altas rentabilidades en la inversión de la cartera de vida, y la reestructuración de sus operaciones de seguros de salud en Estados Unidos. El tono del discurso es bastante coherente con el manifestado por otros competidores, como Allianz y Axa. En general, buenos márgenes y actividad en seguros generales, aceptable nivel de actividad en vida, y dificultades para obtener buenas rentabilidades sin incurrir en mayores riesgos (debido al actual entorno de bajos tipos en deuda soberana) para la cartera de inversión. Una normalización del mercado con una elevación de las rentabilidades de los bonos soberanos favorecería enormemente al sector, que en el actual entorno muestra estancamiento en rentabilidades aunque sin problemas de solvencia.

Josep

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