Josep Prats Orriols  

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JPrats
12:13 el 23 enero 2014

Gestor de Abante European Quality

Mejor accionista que prestamista

23 de enero de 2014

El actual escenario de tipos de interés hace realmente interesante para las compañías emitir deuda. Lo están haciendo, a tipos fijos y a plazos largos. Y, en mi opinión, hacen bien. ¿Para qué emiten? Puede que sea para renovar deuda que vence, para financiar nuevos planes de inversión, para recomprar acciones o, simplemente, por si acaso. A los precios que están emitiendo me parecería correcta incluso la opción del “por si acaso”- Si te regalan el dinero, cógelo, y ya verás qué haces con él.

En lo que va de mes, tres compañías del Euro Stoxx anuncian emisiones de deuda. Vinci, a través de su filial de autopistas, ASF, emite deuda  en euros a diez años a un tipo fijo del 2,95%. Bayer emite deuda en euros a siete años a un tipo fijo del 1,87%. La cervecera ABInbev, emite deuda en dólares a tipos fijos del 1,12% a 3 años, del 2,15% a 5 años, del 3,7% a 10 años y del 4,62% a 30 años.

Cuando uno se puede financiar a estos precios, el WACC ( weighted average cost of capital) la tasa de rentabilidad exigible a las nuevas inversiones baja sensiblemente. La rentabilidad para el accionista aumenta notablemente cuando el otro aportador de financiación, el prestamista, recibe menos, y algunos proyectos de inversión que a priori no resultaban suficientemente atractivos pasan a serlo.

Y, en todo caso, siempre hay un buen proyecto de inversión cuando el coste de financiación es tan bajo: devolver el dinero al accionista.

Estando las cosas así, prefiero ser accionista que prestamista.

Josep

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6 comentarios
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Hmmm, ¿y qué me dice del riesgo de que inviertan mal ese dinero? Haciendo adquisiciones nefastas, invirtiendo en proyectos ruinosos o haciendo recompras a precios estratosféricos (como parece confirmar la evidencia)... "No sería la primera vez"

Y yo también. Esto me hace considerar si a los tipos actuales tiene algún sentido amortizar anticipadamente una hipoteca. Seguramente no.

 

A todo esto, en el chat con lectores de Expansión, usted declaró que su fondo cuanta actualmente con acciones de Telefónica y Deutsche telekom. Recuerdo que en su última carta mensual informó de la venta de Orange, pero creía que las dos telecos en cartera eran TEF y Vodafone. ¿Vendió la operadora inglesa? Cuáles son los motivos del cambio por Deutsche Telekom?

 

Por otro lado, mantiene alguna posición - creo recordar que vía índices - en el sector eléctrico?

gracias y un saludo cordial 

Gracias por el artículo Josep. Estoy bastante de acuerdo. Lo que no entiendo es cómo Vinci puede tener una prima favorable frente a Italia de 100pb. Es una constructora que puede perder proyectos y quebrar en "cualquier momento". Que quiebre su país o decida hacer quita me parece menos probable... Bayer emite mas o menos al tipo de Alemania (el país con deuda más segura de Europa). Normal que se apalanquen. Si yo creo que a mi capital le puedo sacar un ROI del 7% y endeudarme me cuesta un 2%... Un saludo

@karimcp, creo que Vinci no es italiana, sino francesa no?

Se me fue la pinza :'(

@JPrats gracias. 

Me reafirma en mi tendencia natural a ir más a inversión en RV que en RF.

Especialmente ahora con los tipos de interés en mínimos históricos.

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