Josep Prats Orriols  

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JPrats
10:25 el 06 septiembre 2013

Gestor de Abante European Quality

Sin motivo aparente

6 de septiembre de 2013

Hay días en los que uno recibe sorpresas positivas, obviamente inesperadas, por eso son sorpresas. Ayer fue uno de esos días. Una compañía que tenemos en cartera, BMW, se desmarcaba claramente del conjunto del mercado y sus acciones subían casi un 6%. Como cada día, había revisado la web de relaciones con inversores de la fabricante bávara de automóviles, y no había nada especial previsto. Los resultados del primer semestre, en línea con lo esperado, se habían publicado hace ya un mes y medio, las ventas de julio, buenas, se conocían desde hace un mes y no había ninguna presentación a analistas en la que se pudieran anunciar noticias de calado.

Sin motivo aparente, las acciones subían un 6% o, dicho de otra manera, la empresa valía en bolsa casi 3.000 Mn€ más que el día anterior. Tenía que haber alguna explicación. ¿Sería que Draghi repetía que mantendrá tipos bajos durante mucho tiempo? ¿Quizás la menor percepción de riesgo representada por la superación del psicológico nivel del 2% en la TIR del bono alemán a 10 años? ¿El cálido apretón de manos entre Obama y Putín como señal de una solución pacífica del contencioso sirio?

No. Estas no eran explicaciones válidas. Algo me estaba perdiendo. Rebusqué un poco más y fui a parar a la web de BMW en Estados Unidos. Y allí aparecía una noticia relevante. Las ventas de automóviles del grupo del mes de agosto en el mercado norteamericano, en unidades, habían aumentado un 35% con respecto al mismo mes del año anterior. Las de la marca BMW lo habían hecho en un 46%, siendo especialmente destacables los crecimientos en los modelos más caros (series 5, 6 y 7). Estados Unidos es, junto a China y Alemania, uno de los tres principales mercados de BMW. Cada uno de ellos representa aproximadamente un 20% de las ventas del grupo.

Que en el mercado norteamericano aumentes un 35% las ventas en un mes no es un dato menor. Sobre todo si confirma claramente una tendencia claramente positiva, en la que el segundo trimestre ya mostraba un crecimiento superior al del primero y que permite acumular, de enero a agosto, un incremento interanual de ventas del 12%.

Las grandes compañías alemanas de automóviles están teniendo un buen año a pesar de la depresión que afecta a su mercado geográfico principal, Europa, incluida la propia Alemania, que sigue registrando caídas notables de venta. El mercado español, de forma muy destacada (con el actual ritmo de ventas de automóvlles solo podríamos cambiar de coche cada 25 años). Asia, pero también, claramente, Estados Unidos, con crecimientos de dos dígitos, permitirán cerrar 2013 con un aumento de las ventas consolidadas de un dígito alto. Y entre las tres grandes alemanas, BMW destaca por ser la que compatibiliza un buen crecimiento con el mantenimiento de un mayor margen. Es la más centrada en vehículos de precio alto. En media, BMW vende sus automóviles a los disribuidores a 36.000 euros. Volkswagen lo hace a 20.000.

La filial norteamericana de BMW vendió en agosto de este año 8.000 coches más que en agosto del año anterior. El efecto directo sobre la cuenta de resultados de este hecho puede cuantificarse en algunas decenas, no llegará a un centenar, de millones de euros de beneficio adicional. Pero, interpretado como un signo que nos indica que Estados Unidos mantendrá una fuerte demanda, ha permitido que el valor en bolsa de la compañía aumente en casi 3.000 millones. ¿Está justificado? Estrictamente, por la noticia en sí, no.

Pero la pregunta que tenemos que hacernos es ¿Vale BMW los 49.000 Mn€ que su precio actual en bolsa marca? Y la respuesta es sí. Este año, con su prncipal mercado, el europeo, que supone más del 50% de sus ventas, completamente deprimido, BMW ha sido capaz de ganar casi 3.000 Mn€ en un semestre. Una vuelta a la normalidad en Europa permitiría aumentar el beneficio para el conjunto del año hasta niveles próximos a 5.000 Mn€. Un PER 10 de un año normalizado, no son precios altos para una compañía de calidad. Y BMW lo es.

Josep

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6 comentarios
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Son nuevos máximos históricos para BMW con la subida de ayer

BMW cotización

Pues a los que tenemos fondos de Bestinver , nos parece de maravilla.

Gracias por la información

Esteban..... no te voy a decir que no!

Desde Metagestión esperamos que las ventas estén cerca de 5.000 millones este año, somos bastante más optimistas a pesar de la situación en Europa.

Un saludo

Cachis, yo había apostado por VW que estaba mucho más barata en términos de PER... Tampoco creo que me dé disgustos a pesar de que vende los coches más baratos y que tiene menos margen...

Hace unos pocos años, algunos se rasgaban las vestiduras por el hecho de que algunos gestores mantuviesen o aumentasen sus posiciones en BMW. Probablemente miraban a muy corto plazo. Indudablemente el plazo en que cada uno planifica sus inversiones afecta sobremanera a que una operación resulte buena o mala.

Salu2

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