Josep Prats Orriols  

JPrats (20º) 

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JPrats
10:47 el 22 mayo 2014

Gestor de Abante European Quality

Telecoms

22 de mayo de 2014

Las tres principales operadoras de telecomunicaciones de la zona euro, Telefónica, Deutsche Telekom y Orange han publicado sus resultados trimestrales. Si ceñimos el análisis a lo que han hecho dentro del mercado europeo las conclusiones son muy similares. Las tres han experimentado una caída interanual de ingresos del orden del 3% en euros, debido a una caída de precios de dígito dígito alto solo parcialmente compensada por un incremento del tráfico de dígito bajo. Las reducciones de costes, todavía posibles en compañías que proceden de antiguos monopolios, ha permitido  mantener el porcentaje de margen operativo sobre ventas constante, de tal forma que el resultado operativo bruto ha experimentado un retroceso similar al de la cifra de ventas.

Las tres mantienen similares niveles de apalancamiento, con una deuda neta que representa aproximadamente 2,2 veces el resultado operativo bruto, y unos gastos financieros que suponen alrededor del 4% de la cifra de ventas. Todas pagan dividendos que suponen entre el 4% y el 5% de la actual capitalización bursátil, y cotizan a múltplos similares sobre resultado operativo bruto. El valor empresa, el resultado de sumar capitalizacion bursátil y deuda financiera neta, equivale a alrededor de 5 veces  el resultado bruto de explotación. 

El beneficio neto trimestral publicado difiere en función de las políticas de amortización de cada compañía, de extraordinarios de diverso signo y de las oscilaciones de los tipos de cambio que afectan notoriamente a Telefónica, muy presente en los mercados latinoamericanos cuyas divisas se han devaluado notablemente frente al euro.

En las presentaciones ante analistas los responsables de las compañías han transmitido mensajes similares. La convergencia fijo-móvil y la necesidad de una banda cada vez más ancha es un proceso imparable. Como consecuencia de este proceso, y en especial debido a las elevadas necesidades de inversión que comporta, se producirá una concentración en el mercado europeo liderada por las compañías con mayor masa crítica. Tres grandes operadoras por mercado nacional, cuatro o cinco a lo sumo en el conjunto de Europa, a semejanza de lo que ya ha ocurrido en Estados Unidos, es su mejor estimación del mapa final.

Con unos ingresos operativos que tienden a estabilizarse, unos costes financieros que tenderán a disminuir, unos múltiplos de valoración bajos y un buen dividendo, la inversión en operadoras de telecomunicaciones tiene muy poco recorrido a la baja. Aunque probablemente tengamos que esperar todavía un tiempo, el que sea necesario para tener una idea más clara de la configuración  final del mapa competitivo, para ver alzas bursátiles relevantes.

Josep

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5 comentarios
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Yo discrepo con sus conclusiones. No veo más que múltiplos injustificados para el balance / márgenes que tienen, formación de imperio, amplio riesgo regulatorio, gestores incompetentes y puerta giratoria gobierno - telecos. Bueno hablo aplicado a Telefonica, pero me extrañaría mucho que FT fuera distinta, por un lado por mi experiencia profesional en alguna empresa del grupo y por otro por la "cultura gobierno-estado" francesa.

Quisiera creer a D. Josep.......por la parte de TEF que me toca ,pero mi esfera racional no puede estar más de acuerdo con D. Arturo.....el tiempo nos sacará de dudas.

Me temo que estos 3 elefantes artríticos van a seguir bien las bajadas del mercado (cuando lleguen) pero miraran hacia otro lado,cuando toque subir (como en los últimos meses).

Mis conocimientos económicos, financieros, bursátiles, etc, no llegan al 1% de los del señor Prats, por eso fagocito la experiencia de otros, las personas mayores que merecen mi respeto, suelen coincidir en  no invertir o hacer negocios con personas/empresas que no son tan honestas como tu quisieras para tí y el señor Buffett aconseja que pensemos que estamos comprando toda la empresa, aunque solo sean unas acciones. Pues bien, mi empresa no puede dirigirla una persona sentenciada en firme por delito de información privilegiada con aprovechamiento económico (tabacalera), y que en su consejo se sientan politicos sin ninguna esperiencia profesional (ni en telecomunicaciones, ni en nada) y con curriculum lamentables. Para un trader puede ser una excelente compra, pero es incompatible con el largo plazo y el buen gobierno que se supone buscamos los seguidores del señor Prats.

Saludos.

En mi opinión creo que el sector de las Telecos es actualmente un magnifico "lugar" para invertir...y sentarse a esperar (no creo que mucho). En su artículo el autor centra su análisis en las que posiblemente sean las "ganadoras" dentro de unos años, donde pongo ganadoras quizás la palabra adecuada sea "las compradoras"; porque no hay duda que en telecos lo que va a suceder es una drástica reducción del nº de operadoras existentes en el mercado europeo y también, porqué no, mundial. 

A mi me llaman más la atención las "¿perdedoras?", las compañias que van a ser "compradas". Creo que el "negocio" y las alzas bursátiles más importantes van a estar allí. Hay varios ejemplos y este, quizás, no es el mejor.....pero un vistazo a la cotización de Telecom Italia en los últimos meses y preguntarse a qué es debido y el porqué de su escalada puede ser bastante didáctico.

Me ha llamado la atención el que no se nombre a Vodafone que junto a las 3 indicadas, como no puede ser de otro modo, va a ser una de las "compradoras". Supongo que es debido a que no forma parte de la "zona Euro", aunque su negocio esté ahí.

Como curiosidad hoy ha salido un curioso articulo sobre Telefónica en este enlace:

http://www.bolsamania.com/analisis-de-bolsa/tecnico/ANALISIS-TECNICO--20140522095004.html

Viene a decir que ajustando el precio de Telefónica por dividendos y ampliaciones de capital su máximo histórico queda en 15,52 Eu (un +30% sobre el precio actual) y que, en general, aquellos que compraron TF entre 2001 y 2007 están ganado dinero" (algunos mucho) pues los dividendos y las acciones recibidas de ampliaciones de capital compensan con creces lo que puedan estar perdiendo con las acciones.

Por otro lado totalmente de acuerdo con el último comentario (FJavier), hay mucho, muchísimo por hacer en el campo de la responsabilidad corporativa y el buen gobierno (y Telefonica no es precisamente uno de los mejores ejemplos de ello, aunque los hay mucho peores!).......pero si aplicaramos a rajatabla ese pensamiento me parece que muy pocas empresas encontraríamos que cumplieran ese requisito.

Esperemos que la propia evolución de nuestra sociedad haga que cada día más se tomen en serio ese tipo de políticas. Personalmente, y visto lo visto y lo que cada día se ve, soy bastante pesimista sobre ello.

No puedo estar más de acuerdo con ambos comentarios....Dospir me parece un poco optimista.

Cuando el señor Linares se marchó con 26 millones de Euros (creo) a su casa y no era ni presidente ,y con tanto (des)gobierno corporativo me planteo......cuando el consejo administrativo completen el sus autoindemnizaciones,autobonus,autoopciones ,autopensiones y autosalarios.........que quedará para el pobre accionista?

Esto me suena  a lo que pasó con las cajas de ahorros ..........ahí no había accionistas claro.....puro contribuyente (al servicio del político claro)

 

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