Vicente Varo  

Kaloxa  

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Kaloxa
13:17 el 17 enero 2014

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

Máximos de morosidad y sube la bolsa... ¿Tiene sentido?

Hoy hemos tenido una curiosa coincidencia en el mercado. El Ibex estaba en negativo y se ha dado la vuelta, casi al mismo tiempo que se publicaba un nuevo máximo de morosidad en el sistema financiero español, que se ha disparado por encima del 13%, según ha publicado el Banco de España. 

No digo que la subida se deba al dato (no lo creo), pero seguro que, preguntados antes, la mayoría de los ciudadanos habría dicho que un mal dato de morosidad sería suficiente para ver fuertes caídas en el mercado. ¿Correcto?

Pues en mi opinión, tiene todo el sentido lo ocurrido hoy. Es lógico que los primeros meses de una recuperación económica y bursátil convivan con morosidad marcando nuevos máximos. ¿Cómo? Me explico: 

Primero, vamos con un tema técnico muy sencillo. El ratio de morosidad depende de dos factores: 1) el volumen total de créditos en el sistema 2) El volumen de créditos que entran en morosidad.

Por lo tanto, cuanto más baje el volumen total de créditos, aunque se mantuviera o bajara un poco el número de morosos, el ratio de morosidad aumentaría. Eso nos llevaría a fijarnos más bien en las otras dos variables, que nos pueden dar más información. ¿Y qué nos dicen?

En noviembre, el volumen total de créditos en el sistema subió. Lo hizo apenas en 2.600 millones de euros, la mayor subida en 13 meses. ¿ Y el de morosos? También, pero menos: cerca de 1.500 millones de euros, la menor subida en 9 meses. Aún así, sube el ratio, porque porcentualmente sube más los créditos morosos que el crédito total.

¿Debería seguir esta tendencia? Sí, pese al inicio de la recuperación, seguirá aumentando el número de créditos morosos. Pensemos en el empleo. Los ciudadanos que han sido despedido en los últimos meses, cuando el desempleo ha tocado máximos, se van quedando sin subsidio de paro según pasa el tiempo. Y, por lo tanto, tienen que dejar de pagar los créditos.

Eso seguirá ocurriendo durante los próximos meses, ya que el máximo del paro se tocó hace muy poco tiempo y todavía habrá grandes volúmenes de ciudadanos que se vayan quedando sin ingresos. Los nuevos puestos de trabajo que se van creando deberían compensar en parte, pero...

Hay otro lado, la curva de crédito total. Al principio los bancos sólo dan crédito, caro y con cuenta gotas, a aquellos ciudadanos que si tienen trabajo y además buenas condiciones económicas, cuya total es mucho menor que en el pasado por la destrucción de empleo de los últimos años. Y a los que se vuelven a incorporar al mercado laboral no les dan una hipoteca o un crédito todavía hasta que acumulan un mínimo de nóminas. Volvemos a tener una cuestión de tiempo.

A medida que se vayan pasando los meses, veremos cómo empieza a subir el crédito total en el sistema, aunque siga con cuentagotas al principio, y cómo el volumen de morosos aumenta cada vez menos.

Todavía veremos nuevos incrementos de morosidad en los próximos meses, que podrían seguir acompañados de nuevas subidas en bolsa, aunque dominen los grandes titulares 'negativos' de los medios como sucede hoy. 

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11 comentarios
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Perfecto tu análisis de la situación, esclarecedor y real.

Un saludo.

Yo creo que tambien debieras de tener en cuenta las rebajas con cargo a provisiones y las ventas de créditos malos, Sareb, Fondos buitres, etc. para el análisis que haces.

El índice de  morosidad baja por tres factores:

a) porque subes el volumen de créditos muy rapidamente,

b) porque cobras .....dificilisimo hoy y,

c) porque los "matas" con cargo a P y G

Yo creo que en la bolsa española se está montando una pequeña burbuja que tarde o temprano explotará, Hay mucha gente interesada en decir que vamos mejor, empezando por los políticos del gobierno (las europeas a la vista) y los bancos que tienen exposición a bolsa española. Como el JP Morgan, que ha hecho un análisis y unas declaraciones casi ridículas. Tambien las ganas de escuchar buenas noticias... Pero la realidad de los bancos y su morosidad, de la falta de crédito, del paro y la poca capacidad de consumo, y de la política germánica de la CEE, son lo que son. 

Siento disentir.

Con un PER < 20 y con expectativas de crecimiento de PIB, la bolsa española no estará barata, pero desde luego eso está muy lejos de ser una burbuja.

Las provisiones de la banca han sido tan enormes, que la morosidad podría ser absorbida sin problema y además hay que pensar que de toda la mora, algo se va a cobrar seguro (sino más de lo que se piensa).

Con respecto al crédito me dicen hoy desde una sucursal de Santander, que todas las sucursales tienen objetivo mínimo de dar 100K al menos cada mes en crédito. Y en la parte minorista, no solo los datos de hoy de Carrefour en los que las ventas les suben después de muchos años, sino que en muchos de los sectores retail, las ventas se están disparando desde antes del verano. No será una línea recta y habrá altibajos, pero la mora es un indicador tan retrasado como el paro, sino más.

Bastante de acuedo con aoshi7

jgilvent hay una cosa que me escama de planteamientos escépticos como el que haces: esa visión conspiranoica de que quien vemos las cosas mejorando tenemos algún interés espúreo.

Pues no, en mi caso lo que hago es mirarme los datos. E intentar ser frío en el análisis. 

Es curioso, por cierto, que ahora se acusa de que quieren que vaya bien España a los mismos bancos que antes se les acusaba de querer hundir el país... 

Totalmente de acuerdocon aoshi. La mora y el paro son indicadores pasados, mientras que los mercados o las solicitudes de construcciones de viviendas son indicadores a futuro.Unos son leading indicators y otros son lagging indicators.

De acuerdo también con @aoshi (por ahora). Cuando decida salirme para rehacer posiciones os aviso.

Banco Santander esta avisando a clientes que realmente no necesitan crédito mediante mensajes al móvil de préstamos preconcebidos. Esta fórmula es muy antigua y hace doce años ya la utilizaba en mi oficina mediante carta y posterior llamada telefonica al afortunado. En la mayoría de los casos nos echábamos unas risas porque en posiciones de recursos superaba en muchos casos el importe del preconcebido.

En relación a la no todo ha terminado, aparte del caso Pescanova, tenemos dos recientes: Codere y Eroski, cifras importantes las que se mueven

Lo que es indudable y trato de transmitir en mi círculo es que los que podamos debemos incrementar nuestros gastos y hacerlos en nuestro país, a fin de reactivar el consumo y la creación de nuevo empleo, aunque sea de salarios bajos.

Magnífico artículo Kaloxa. Lo breve y bueno, dos veces bueno.

Estoy totalmente de acuerdo con lo que dice Aoshi7 tanto en su visión de la bolsa española como en la del crédito y la morosidad.

Enhorabuena!Escribe un comentario

@Kaloxa, le ha salido un artículo muy periodístico :-) La cuestión para mi es si hay alguna evidencia de que exista una correlación entre el incremento o nivel de morosidad y el comportamiento del mercado. Si no la hay, pues todo no es más que un poco de entretenimiento ¿no les parece?

Este es un tema interesante, ya que es de los pocos que aún no da visos de mejoría (yo cada vez que oigo el dato, me pregunto si no será que el tema bancario no está solucionado todavia).

Tu analisis @kaloxa le da claridad al tema y lo pone en su sitio. En esto, creo que un dato muy importante tendría que ser el valor absoluto de deuda morosa (y por supuesto la parte "provisionada", que es la que teoricamente puede absorver los bancos).

Si el valor absoluto de morosos aumentara poco (antes de provisiones), aunque el % aumentara por la bajada de creditos concedidos, y el nivel de provisiones se acercara al 100% creo que serian señales definitvas de cara al crecimiento futuro de la economia.

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