Vicente Varo  

Kaloxa  

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Kaloxa
10:28 el 09 septiembre 2016

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

¿Prestarle a una empresa sabiendo que te devolverá menos? ¡Ya pasa!

Esta semana hemos tenido un acontecimiento histórico. Por primera vez, una empresa no controlada por un Gobierno (accionarialmente) ha emitido bonos con tipos negativos

Las primeras han sido la farmacéutica francesa Sanofi y la compañía de bienes de consumo alemana Henkel, que han emitido bonos 'pagando' un interés del -0,05% en emisiones a devolver en 2018 y 2020, respectivamente. 

Hasta ahora, sucedía que había títulos de empresas cotizando a tipos negativos en el mercado secundario, pero por la propia cotización de los bonos en mercado, no porque de salida los inversores estuvieran a comprar títulos sabiendo que les devolverán menos... Si todo va bien. 

Esto ya venía pasando en los bonos de gobiernos, donde en realidad tampoco tiene mucho sentido, pero más o menos ya estaba incorporado a la extraña lógica de este particular mundo financiero al revés en que vivimos. Pero a los que se asigna esa especie de márchamo de seguridad, pase lo que pase. Pero en el mundo de las empresas aún no.

¿Como es posible? Lógicamente, no tiene ningún sentido económico. Bueno, sólo uno. Normalmente, compras un actvo financiero pensando que el resultado de la operación te permitirá ganar poder adquisitivo.  Si compras un bono siendo tu quien paga un interés (más las comisiones de la operación, más los gastos de custodia...) debería ser porque esperas que el precio de las cosas baje mucho a lo largo del tiempo. Es decir, que aunque tu obtengas un poco menos de lo que pones hoy cuando recuperes el dinero, te sirva para comprar más cosas. 

Es decir, sólo lo harías porque esperas una deflación galopante en los próximos años en la economía europea. 

Dudo mucho de que este sea el motivo, en realidad. El asunto es que el mercado de renta fija europea ahora mismo es un choteo. Todo está en función del BCE y de su plan de compra de deuda privada, además de la pública. Los inversores están comprando esos bonos porque esperan vendérselos después al banco central europeo. O aunque el BCE no pudiera comprar esos bonos en concreto, para beneficiarse del efecto de mucha gente comprando bonos de empresas para vendérselos al BCE.

En nuestro cerebro se activan zonas distintas cuando compramos algo en base a unas valoraciones que cuando lo hacemos pensando en venderle eso mismo más caro a otra persona. Y esto último suele darse por doquier en los periodos de burbuja, previos al pinchazo. ¿Estallará la supernova de la renta fija, la gran burbuja?

Bueno, la diferencia aquí es la naturaleza del comprador de último recurso. El BCE no está comprando esos bonos con ese mismo objetivo, de vendérselos más caros a otro inversores para ganar dinero, sino de impulsar el crecimiento económico. Y ayer dijo Draghi, el presidente del organismo, que estas medidas estaban siendo muy efectivas y estaban funcionando muy bien. 

El gran reto es cómo saldrá de ésta, cómo dejará de manipular y alterar por completo el mercado de deuda, donde es parte clave en la mayoría de las transacciones, sin provocar un terremoto financiero. "El BCE es el mercado ahora mismo", que me dijo hace unos meses Tanguy Le Saout, de Pioneer. Veremos qué ocurre cuando desaparezca... Que en algún momento lo hará. 

Mientras tanto, todos los que llevamos tiempo siendo profetas del apocalípsis en el mercado de renta fija volvemos a meternos en nuestras cavernas.

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Aparte de soportar el poder adquisitivo, estamos pensando en si mantenemos el bono hasta vencimiento.

Pero en el mercado secundario si esto sigue hacia abajo, puedes comprar en tipos negativos, y vender sacando rentabilidades muy positivas. Que es lo que está pasando con la RF este año, casi todos los fondos de RF por encima del 7% de rentabilidad YTD, cuando no tienen ningún bono en su cartera cotizando a tal rentabilidad a vencimiento ni de lejos. 

Lo que se va a demostrar es que en países como Brasil,  este año tanto en RV como en RF con divisa cubierta cuyos bonos estan por encima del 10%, ha sido un total acierto estratégico.

Sres. profetas lo que tienen Vds que hacer es precisar, en tiempo y en cuantía. Si no pasará como muchas otras veces, que todos tendrán razón

 

Que tiempo y cuantía?

Predecir este lío que están montando los Banco Centrales con la RF es imposible. Por mi parte predigo, que tocar bonos negativos, cuanto menos mejor. 

En cualquier tiempo y cuantía :-).

@arturop Yo llevo por lo menos dos años con el tema, así que yo ya no tengo razón

Hay otro factor que se olvida fácilmente pero conviene tener muy presente, ya que los ejemplos históricos son tantos y tan variados, que a veces parece mentida que la consciencia colectiva los menosprecie de esta forma: los riesgos de impago o de iliquidez de otros activos. Quitas de deuda, tanto pública como privada, quiebras de bancos, devaluaciones monetarias o formas de pago a conveniencia del que debe.

Es curioso ver como se juega con las cifras para incidir en el aspecto psicológico de las cifras.
La diferencia entre una rentabilidad del 0,1% y del -0,1% es aproximadamente de apenas 0,2%, en cambio hay quien cree que es una diferencia intolerable dado que en el segundo caso pierde.

Del mismo modo la diferencia entre una rentabilidad del 0,4% y del 0,2% es del 0,2% no del 50% de subida o bajada de la rentabilidad como algunos pretenden argumentar.

@agenjordi, muy oportuno tu comentario.

A veces comentamos que sobre los tipos que se están pagando ahora. Es más importante el ahorro y la forma de gestionar tus gatos que la rentabilidad de los propios activos.

Ahorrar 150€ en una compra de un activo (TV, Aspirador, Mueble, etc....), supodría tener 10.000€ al 1,5% en un depósito durante un año, (algo que no da ningún banco ni de lejos.De hecho estamos 10 veces por debajo lo que significaría tener 100.000€ a día de hoy). Para no hablar de la cuarta parte que te quita Hacienda al vencimiento.

Hace mucho tiempo que miro más mi cartera en el aumento de la misma (por todo, ahorro, inversión, etc), que en rentabilidad de los activos (que también lo miro... :-D ). Porque mi objetivo no es conseguir una rentabilidad alta todos los años para llegar al objetivo, sino llegar al objetivo por todos los caminos posibles.

Qué es mejor ? Tener un pequeño activo que sube un 20% todos los años, o ser capaz de ahorrar una cantidad muy superior a la rentabilidad que genera dicho activo ?. El porcentaje es importante, pero también la magnitud. Y desde luego el cómputo global de tus finanzas con una volatilidad controlada a las necesidades de cada uno.

 

@aoshi7, tiene Vd una mente extraordinariamente amueblada y con un objetivo bien definido.

Es vital fijarse un plan financiero con un objetivo claro.

En mi caso dejar el trabajo de aquí a díez años.Para ello sacrificio a tope y optimización fiscal (este año empiezo a aportar a un plan de pensiones para ir retirando de aquí a díez años las aportaciones anuales con el objetivo de que me sirva de puente hasta la jubilación).

Si soy capaz de seguir fielmente  mi camino, y la suerte me acompaña mínimamente, compraré el tiempo que me quede de vida.

Un saludo.

Y añado un argumento más que cada día me lo estoy planteando en firme: el objetivo que te planteas con tus inversiones. Para mi la verdadera rentabilidad está en el equilibrio entre ahorrar para cuando te hagas mayor y vivir la vida ahora que puedes. Este argumento da que pensar ¿no? ;-))))) Mi padre, que es catedrático en la carrera de la vida (85 años), me dice: ¿De que sirve ahorrar tanto si luego no puedes beber ni vino? ;-))))))

@Luisunience:

Tengo unos pocos menos años que su padre y no soy catedrático pero, la "edad" me ha llevado a conclusiones parecidas, y me digo: "De qué me sirve haber trabajado tanto si con la escusa del colesterol no me permiten comerme un buen chuletón" Y lo que es peor, ya ni me apetece.

Me aconsejan menestras y al final... me conformaré con unas acelgas salteadas.

¡Es la vida! No deje de buscar su "verdadera rentabilidad" maestro.

Yo estoy en la misma situación que @kaloxa.  Si no los tuviera prohíbidos, estaría ya quebrado con la venta de futuros en RF (especialmente estatal) y ya no digamos si me hubiera atrevido a ponerme corto con el yen japonés hace 4 o 5 años.  Como dice @arturop:   !Pa verme matao!!!

"Ahorrar 150€ en una compra de un activo (TV, Aspirador, Mueble, etc....), supodría tener 100.000€ al 1,5% en un depósito durante un año" . ¡¡Cuanta razón tiene UD. @aoshi7 !!

Muy frecuentemente olvidamos que el dinero no es más que un medio para obtener, ahora o en el futuro, los bienes tangibles que necesitamos (o simplemente deseamos) en la vida.

 

@aoshi7 100.000€ al 1,5% son 1.500€ no 150€.

Para conseguir 150€ tendriamos que tener 10.000€. 

Para mi vergüenza personal y despiporre del personal voy a lanzar una profecía: No va a estallar ninguna burbuja en RF en los próximos… 3 años.  Digo 3 por decir un número pero estoy abierto a sugerencias. Sí me equivoco, habré sido tan zote de no haber acertado con la burbuja más anunciada de todos los tiempos.

@DonFernando : Huummm , en mi pueblo los bandos se hechan una vez , si alguna vez se repiten es por que el autor del bando no consigue lo buscado y cree que la gente no se a enterado; ¿que buscaran estos ?.

@loloav. Totalmente cierto se me fue el cero....Con el movil y la dislexia pasan estas cosas. El ejemplo era el mismo, pero obviamente la cantidad no es la misma. Edito con permiso. 

En realidad Mi cabeza estaba pensando en los tipos reales que ahora tenemos del  0,15%, pero escribí 1,5% y arrastré el error. La edad...en fin. Siento el error. 

Con un cero de más o de menos la idea sigue siendo válida 

Pues sí, @DonFernando se está usted mojando para nada. Con lo fácil que es esperar a que estalle la próxima burbuja, sea en RF o sea en cualquier otra cosa, y ver "a posteriori" que era clarísimo que era una burbuja y los posibles efectos colaterales, con frecuencia mucho peores que los directos.
O con lo fácil que es ir anunciando burbujas sin concretar la forma como puede terminar afectando a otros activos que en principio se deberían tener en cartera para hacer frente al estallido de la misma.

 

¡Vaya lío! LLevo en esto casi 30 años y cada se menos. Estoy que ya no me salgo del IBEX. No es miedo necesariamente. Es "jartura". Los bancos centrales y las operaciones de máquinas ( la internet) están alterando la realidad finaciera mundial. 

Me quedo ( cada vez más) con empresas que conozco de toda la vida y ahí entro y salgo buscando después de gastos e impuestos un 5%. Sí, claro la edad. Llegando a según que edad y si no padeces la ludopatía del inversor, te preguntas para qué tanto leer e informate. 

A según que edad sólo preocupa una enemigo invatible: La vejez.

El peor consejo, dicen, es el que das sin que te lo hayan pedido. Pues ahí voy: Mi experiencia me ha demostrado que a más posibilidades de globalización en tus inversiones, más tienes que invertir en lo cercano. Es imposible ver el bosque cuando en él hay muchos árboles.

@Carlos-Pagan

Es cierto lo que dices. Mucha gente inteligente mirando el bosque en todas las partes del mundo, es difícil ganar al mercado. Como recomendó un legendario inversor a su mujer, para cuando se quedara viuda, lo mejor y que más tiempo de vida te va a regalar (o no sustraer) es invertir tu capital en un ETF índice y se acabó. Por ejemplo, uno total return que replique al SP500 (que para eso los yanquis son los mejores del mundo en casi todo) y si quieres diversificar, el 50% en SP500 y el otro 50% en un ETF que replique al Eurostoxx-50. Sólo pagas comisiones una vez, cobras dividendo, descansas y vives.

Está superdemostrado que hay muy pocos fondos de inversión que a largo plazo consigan batir a los ETF índices.

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