Vicente Varo  

Kaloxa  

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Kaloxa
13:25 el 10 septiembre 2013

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

Renta fija: 10 gráficos que alertan sobre la burbuja

Ayer me llegó un muy buen informe de Bank of America Merrill Lynch repleto de muy interesantes gráficos de largo y medio plazo sobre los distintos activos financieros

Tras leerme las casi 150 páginas del informe llegué a varias conclusiones. La principal, la excepcionalidad histórica en la que se encuentran ahora mismo los mercados de renta fija. Lo que en mi opinión refleja una gran burbuja en algunos activos, sobre todo los bonos de mayor calidad crediticia

Sólo si todo ha cambiado para siempre, si los gráficos del pasado no tienen valor porque hemos encontrado nuevos modelos son sostenibles estos niveles. Sólo si hemos entrado en nueva normalidad, como decía Pimco, se puede seguir sentado sobre la inversión en bonos... Y de momento a Pimco no le está yendo demasiado bien con su tesis. Su fondo estrella en Europa ya cae cerca de un 5% en 2013.

Pero si uno cree que los activos vuelven a una media y que las excepcionalidades históricas no son lo normal...

En fin, aquí los gráficos que a mí me parecen más  claros. Como se puede ver, en casi todos los casos señalan lecturas extremas... No sólo de unos cuantos años, sino de toda la historia: 
 

1. Rendimiento del bono americano a 10 años a lo largo de la historia
 

Bono estadounidense a 10 años

 

2. Rendimiento del bono americano a tres meses
 

Bono americano a 3 meses

 

3. Rendimiento de los bonos empresariales con la máxima calidad crediticia en EEUU
 

Rendimiento bonos AAA en EEUU

 

4. Tipos de interés en Reino Unido en los últimos 300 años
 

Banco de Inglaterra

 

5. Bono alemán a 10 años en los últimos dos siglos
 

Bono alemán a 10 años

 

6. Rendimiento del bono francés a 10 años durante los últimos 3 siglos
 

Rendimiento bono francés

 

7. Rendimiento del bono holandés a 10 años durante los últimos cinco siglos
 

Bonos holandeses a 10 años

 

8. Relación entre el Dow Jones de Industriales y el bono del tesoro desde 1900
 

Relación Dow Jones - Treasuries
 

9. Posesión de la renta fija americana por tipo de inversor
 

Renta fija americana por inversor

 

10. Diferencia entre la rentabilidad por dividendo de las acciones europeas y el bono alemán a 10 años
 

Diferencia rentabilidad renta fija alemana y dividendos europeos

 

Por cierto, dentro de la renta variable europea, los analistas de BoA Merrill Lynch se fijan también en la excepcionalidad en la que se encuentra la rentabilidad de las acciones suizas frente a las españolas. Desde esos niveles, el mercado español siempre ha tenido un comportamiento relativo mucho mejor.

Acciones españolas frente a acciones suizas

Os recordamos que justo ahora tenemos una entrevista con Firmino Morgado, gestor del fondo de bolsa ibérica sobre Fidelity, al que le podéis preguntar lo que gustéis sobre renta variable y economías ibéricas.

¿Qué os parecen estos gráficos? ¿Creeis que realmente estamos en un momento de cambio de paradigma, que los niveles actuales de los rendimientos pueden ser sostenibles en el tiempo? ¿O, por el contrario, que desde estos niveles excepcionales el recorrido a la baja puede ser muy profundo?

La lucha de los bancos centrales sigue siendo contra la deflación... Pero si en algún momento asoma la inflación... Sigue habiendo mucha gente que salir por una puerta muy estrecha... ¿Qué opináis?

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53 comentarios
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Dado que la renta fija suele ser un activo que permite balancear las carteras y reducir la volatilidad que supone mantener una cartera completamente en renta variable (incluso por recomendación de Ben Graham en su Intelligent Investor recomienda 50%/50%), teniendo en cuenta esta situación de renta fija muy cara, ¿qué opinión tenéis sobre qué activo debría reemplazar el papel de la RF en una cartera?

¿todo RV? ¿materias primas para cuando venga la inflacción? ¿RF y a aguantar la bajada?

Buena pregunta @Valor. Yo, mientras no lo tenga claro, como ya he dicho, lo tengo en fondos monetarios, pero sin remuneración alguna.

En "The Intelligent Asset Allocator" el autor aboga (y si mal no recuerdo hace una comprobación estadística), por utilizar RF pública de máxima calidad (oh, yo diciendo pública y máxima calidad en la misma frase, qué me está pasando!!!) a 1 mes como lo único que realmente cumple ese papel de reducir la volatilidad. Y va más allá al decir que a plazos más largos la diversificación / reducción de volatilidad no es tal.

En cualquier caso, la idea es precisamente ir rebalanceando de vez en cuando para ir comprando barato y vendiendo caro. Si se sale uno del todo porque le parece que un activo está caro, pues bueno, es otra cosa ya de lo que se ha hipertesteado por mucha gente.

@arturop, ¿no tendrá usted a mano algún fondo que cumpla con estas características?

Salu2

Pues la verdad es que no, y lo más parecido probablemente sería un monetario, si no queremos salirnos del mundo "fondos", pero ojo que el perfil de riesgo puede ser radicalmente distinto!!!

Cierto. Además, mientras los monetarios no producen apenas rendimiento, en el saco de RF muy corto plazo también encontramos fondos que están altamente expuestos a depósitos, con lo que se cambia el producto pero no el riesgo :-(

Salu2

Ojito a la estampida... Este gráfico representa las entredas y salidas semanales en fondos de renta fija

hmmmm, y qué hacen con los bonos los queman o se los queda otro?

De acierdo. Hay burbuja sí, pero ¿cuándo va a estallar? ¿Dentro de 15 años?

@augur, pregunta de ignorante, seguramente, pero ¿qué inmuniza a los monetarios de la voracidad confiscatoria del gobierno marioneta de turno, si la situación se les vuelve a escapar de las manos y de nuevo les aprietan las clavijas? Quiero decir, si ha pasado con los depósitos  y con los planes de pensiones, ¿por qué vamos a dormir tranquilos con nuestra liquidez en monetarios?

@Scribe, los que mandan pueden meterle mano a cualquier cosa.  Se puede subir y poner impuestos nuevos a los bienes tangibles e incluso expropiarlos. Se puede crear una hiperinflación para que el dinero del colchón no valga nada. Se puede expropiar el oro  etc., etc. Se trata de diversificar y buscar lo menos malo o más improbable. Yo veo más improbable que le metan mano a los fondos de inversión, pero, como dicen @Arturop, vigila que los fondos monetarios no estén invertidos en depósitos, o cosas peores. Yo vigilaría muy de cerca sobre todo a los fondos de renta fija de bancos españoles.

La expropiación duele pero la confiscación desespera y todo es posible. Comparto la opinión de estar en lo menos malo y los fondos de inversión (FI) parecen serlo aunque los inmobiliarios (FII) ya nos han dado más de un disgusto y siguen haciéndolo cada día, anteayer por ejemplo. Todo legal pero muy perverso.

@augur, ¿qué fondo monetario aconsejarías? Gracias.

@Scribe, ahora mismo, por motivos estrategicos, para facilitar traspasos a fondos de RV en  mis comercializadoras,  yo tengo la liquidez en estos dos: 

Dexia Money Market Euro AAA C Acc EUR

Aberdeen Liquidity Fund (Lux) Euro A2

Me parecen que se acercan a lo que busco, pero debo renconocer que no le he dedicado suficiente tiempo para conocerlos a fondo y es muy posible que los haya más seguros.

¡Vaya, vaya, vaya! Resulta que en Unience nos adelantamos incluso al BCE que acaba dándonos la razón aunque sea al año siguiente...

vicente si hay una burbuja  en renta fija hay peligro con el mg optimal o hay que confiar en el gestor?

saludos

MRDV cada día está más claro que Draghi se pasa habitualmente por Unience... ¿Bajo que alias se esconderá? :D

celma1 Yo no tengo el M&G Optimal ni nada con riesgo de duración. Dicho lo cual, si quisiera tener renta fija, creo que Woolnough es precisamente de los gestores en los que confiar.

@Kaloxa: si no le conociera personalmente apostaría por arturop  "-D

Retomemoslo, pq puede ser el trade de nuestra vida.

Hoy han empezado a darle cera al BUND si , mañana continuan haciendo sangre la cosa esta de la formacion de precios en picos de burbujas se puede ir poniendo interesante, pq ya sabeis que " esta vez es diferente " pero tipos de 10 años por debajo del 1% NO SE HA VISTO EN SIGLOS ¡¡¡¡

Veamos, si yo tengo que prestar mi dinero durante 10 largos años.... y me van a rendir al 0.6 %, teniendo en cuenta que en el mundo hay otros activos ( aunque no muchos )........ y una inflaccion que se me va a acomer por las patas, una de dos :

o me he vuelto loco y compro esa deuda ( al 0.6 % ¡¡¡¡¡ )

o me he vuelto loco yo y todo aquel que compra deuda a 10 años al señor rajoy y ........ " a esos tipos "

 

En fin, jornadas interesantes estas. 

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